A Coinbase ultrapassou 1 mil milhões de dólares em originações de empréstimos garantidos por Bitcoin on-chain oito meses após o lançamento do produto em janeiro de 2025, e o CEO Brian Armstrong estabeleceu uma meta de 100 mil milhões de dólares em originações ao longo da vida útil.
A taxa de execução implícita pelos primeiros oito meses é aproximadamente 125 milhões de dólares por mês, o que enquadra o ritmo necessário para atingir o novo objetivo.
Os empréstimos colocam garantia de Bitcoin na chain através do Bitcoin embrulhado pela Coinbase, cbBTC, que é então encaminhado para um mercado Morpho na Base. A utilização define uma taxa de juros variável a cada bloco, e USDC é entregue à conta Coinbase do mutuário.
A liquidação ocorre se a relação empréstimo-valor atingir 86 por cento, o reembolso não tem um cronograma fixo, e a Coinbase lista uma penalidade de liquidação de 4,38 por cento nos materiais do cliente.
De acordo com a documentação da Coinbase, os mutuários devem manter sobre-colateralização em todos os momentos, com disponibilidade nos EUA que exclui Nova Iorque por enquanto.
Segundo a Coinbase, o cbBTC é garantido 1:1 por Bitcoin sob custódia com comprovante de saldos público e endereços canônicos publicados.
A escala no back-end importa porque a capacidade de originação depende da liquidez do dólar e do throughput. Os depósitos totais subiram para baixos dois dígitos em bilhões durante o verão, e os posts do Morpho mostram que a garantia conectada à Coinbase ultrapassou 1 mil milhões de dólares com várias centenas de milhões em empréstimos ativos durante o meio do ano.
De acordo com o DefiLlama, as transações diárias e endereços ativos permanecem elevados com um TVL em ponte de dois dígitos em bilhões, o que suporta execução de liquidação confiável e reciclagem mais rápida de garantia em novas originações.
O contexto de crédito macro tornou-se favorável para estruturas garantidas por ativos. Os empréstimos descentralizados pendentes atingiram 26,47 mil milhões de dólares no segundo trimestre de 2025, um aumento de 42 por cento trimestre a trimestre, enquanto o crédito combinado DeFi, CeFi e tokenizado subiu ainda mais. Fora da cripto, os gestores de crédito privado continuam a adicionar capacidade de financiamento baseado em ativos.
A KKR fechou uma captação de 6,5 mil milhões de dólares para financiamento baseado em ativos este ano, ilustrando uma demanda mais ampla por instrumentos de crédito garantidos que podem coexistir com trilhos de garantia on-chain.
A matemática prospectiva estabelece expectativas para a meta de 100 mil milhões de dólares da Coinbase.
Se as originações tiverem uma média de 125 milhões de dólares por mês a partir do período inicial, o objetivo requer composição em vez de extensão linear. Os cálculos da CryptoSlate mostram que atingir 100 mil milhões de dólares até 2030 exigiria cerca de 7,7 por cento de crescimento mensal composto a partir da base atual, enquanto uma chegada em 2029 exigiria aproximadamente 9,6 por cento por mês.
Atingir o marco até 2027 exigiria cerca de 21,2 por cento por mês, o que dependeria de um maior fornecimento de dólares nos mercados Morpho na Base e bilhetes por empréstimo mais altos à medida que a Coinbase avança no mercado.
O número de empréstimos vitalícios necessários cai materialmente à medida que o tamanho médio do bilhete aumenta, o que vincula o caminho à capacidade tanto do lado da garantia quanto do USDC do livro.
| Ano alvo | Meses até o alvo | Crescimento m/m necessário | CAGR implícito |
|---|---|---|---|
| 2027 | ~24 | ~21,2% | ~900% |
| 2029 | ~50 | ~9,6% | ~212% |
| 2030 | ~62 | ~7,7% | ~144% |
O risco está concentrado no caminho do preço da garantia e na liquidez no momento dos picos de utilização. A regra de liquidação a 86 por cento de LTV implica limiares de drawdown distintos à medida que a alavancagem inicial aumenta.
Uma coorte que entra com rácios conservadores tem buffers maiores, enquanto mutuários com LTV mais alto enfrentam bandas mais apertadas durante movimentos rápidos de preço e picos de preço de gás.
De acordo com a documentação da Coinbase, a liquidação é aplicada automaticamente na chain, e as penalidades são aplicadas na execução, o que pode amplificar as perdas realizadas para mutuários que atrasam a desalavancagem em um drawdown.
| LTV inicial | Drawdown de BTC para atingir 86% de LTV |
|---|---|
| 30% | ~65% |
| 35% | ~59% |
| 40% | ~53,5% |
| 50% | ~41,9% |
A sensibilidade à taxa é uma segunda alavanca.
Como os mercados Morpho definem os custos de empréstimo ao nível do bloco com base na utilização, um aumento repentino na demanda por USDC pode elevar a taxa efetiva, o que importa para bilhetes maiores e saldos de vários meses onde os mutuários esperam estabilidade.
De acordo com o Morpho, mudanças de governança e incentivos foram usadas para aumentar o fornecimento de USDC e reequilibrar a utilização, o que é um pré-requisito prático para aumentar os limites de empréstimo único para os níveis procurados por usuários de alto patrimônio líquido.
O modelo de distribuição alinha primitivas de conta tradicionais com liquidação sem permissão. Os mutuários iniciam e gerenciam posições com segurança e relatórios familiares, enquanto o empréstimo real, a colateralização e as liquidações ocorrem em um mercado aberto na Base.
Segundo o Morpho, essa divisão de front-end e back-end, às vezes chamada de DeFi mullet, tem apoiado entradas lideradas por parceiros sem exigir que os usuários operem novas carteiras ou naveguem em seleções complexas de pools.
O cenário mais amplo do mercado ainda carrega lições de 2022, quando incompatibilidades de vencimento e concentração de garantias estressaram os credores centralizados. Diferenças estruturais se aplicam aqui, incluindo o manuseio de garantias on-chain e liquidação programática, mas a liquidez do dólar durante eventos de estresse continua sendo uma variável central.
O rastreamento da atividade da Base, TVL em ponte e utilização do mercado Morpho fornece contexto em tempo real para capacidade de originação e custos de execução de liquidação em condições calmas e estressadas.
A mecânica para apoiar essa mudança está ativa hoje, e a próxima fase depende de quão rapidamente a liquidez do dólar e a mistura de mutuários podem escalar na chain.
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Fonte: https://cryptoslate.com/coinbases-bitcoin-loans-could-hit-100b-target-by-2030/
