O iShares Bitcoin Trust da BlackRock recebeu $23,8 mil milhões em entradas líquidas este ano, enquanto o fundo tokenizado do Tesouro dos EUA da empresa, BUIDL, expandiu aproximadamente 800% em 18 meses.
A captação do IBIT para 2025 coloca-o entre os maiores captadores de ativos no mercado de ETF. Os registos de fluxo diário continuam a ser a forma mais rápida de acompanhar se essa oferta está a aumentar ou a diminuir durante as horas de negociação dos EUA, onde a profundidade de mercado do Bitcoin se concentrou desde o lançamento dos ETFs spot.
A questão imediata é como a alocação sustentada de ETF interage com a emissão pós-halving do Bitcoin. O fornecimento atual é de cerca de 450 BTC por dia, o que reflete 3,125 BTC por bloco em aproximadamente 144 blocos por dia. Essa emissão fixou o lado da oferta num fluxo estreito em relação aos grandes fluxos de capital.
Como $24 mil milhões chegaram em aproximadamente 275 dias, a taxa de execução é de cerca de $87 milhões diários.
A $90.000 por BTC, isso equivale a cerca de 970 BTC de procura diária implícita, a $120.000, cerca de 725 BTC por dia, e a $130.000, cerca de 670 BTC por dia.
Mesmo os pontos de preço mais altos deixam a média de 2025 do IBIT acima da nova emissão, e isso exclui fluxos para outros ETFs spot que também obtêm moedas do mesmo pool de fornecimento circulante.
| Preço por BTC | Entrada IBIT/dia | BTC implícito/dia | Novo fornecimento/dia | Rácio de cobertura (procura BTC ÷ oferta) |
|---|---|---|---|---|
| $90.000 | $87.000.000 | ~970 | ~450 | ~2,2× |
| $120.000 | $87.000.000 | ~725 | ~450 | ~1,6× |
| $130.000 | $87.000.000 | ~670 | ~450 | ~1,5× |
O fluxo não é o único determinante dos retornos, e a ação diária pode desviar-se de um modelo simples de absorção de oferta.
A relação estatística entre os fluxos líquidos diários de ETF e os retornos do Bitcoin é modesta, com um R² próximo de 0,32. A liquidez migrou para as horas dos EUA à medida que a profundidade de mercado nos locais dos EUA aumentou após a aprovação do ETF.
Este padrão ajuda a explicar por que o mercado spot e os spreads frequentemente respondem mais rapidamente por volta do fecho de Wall Street, quando os dados de fluxo chegam e os market makers reequilibram. Também destaca o perfil de risco nos dias de reversão.
O IBIT registou saídas consideráveis em alguns momentos este ano, e essas sessões foram mapeadas para spreads mais amplos e livros mais finos, mesmo quando a tendência mais ampla apontava para acumulação. Esse contexto mantém o foco na variância, não apenas nas médias.
O BUIDL estende o outro lado do ciclo colocando Tesouros de curta duração na blockchain para detentores com KYC.
O BUIDL ultrapassou $1 mil milhão em ativos menos de um ano após o lançamento. Adicionar classes de ações adicionais em outras blockchains trouxe trilhos de menor latência para uma estrutura de conta de caixa tokenizada que já existia no Ethereum, elevando os ativos para perto de $3 mil milhões.
Esse crescimento chega a cerca de 800% nos primeiros 18 meses.
Os detentores de BUIDL podem transferir ações para USDC usando um mecanismo baseado em contrato inteligente que funciona como uma saída 7x24 fora do ciclo primário de criação e resgate. Isso fortalece a ligação do fiat para dólar on-chain e oferece aos participantes do mercado uma opção de liquidação mais rápida para gestão de garantia e buffers de liquidez.
Essa ligação importa nas datas de reequilíbrio, nas chamadas de margem e quando surpresas no fluxo de ETF precisam de cobertura rápida.
O cenário macro enquadra a perna de rendimento do dinheiro tokenizado.
As taxas de curto prazo diminuíram dos seus picos, mas permanecem positivas em termos nominais, e o rendimento do Tesouro de 3 meses continua ancorado numa faixa que deixa os produtos de T-bill tokenizados atraentes como ferramenta de gestão de tesouraria para empresas que operam no relógio cripto.
Se o rendimento de 10 anos cair enquanto as expectativas de política estabilizam, o carry em títulos tokenizados permanece competitivo em relação aos saldos de caixa em bolsa que não rendem juros, o que pode suportar subscrições constantes mesmo sem picos de entrada sensíveis ao preço.
A mecânica dos fundos ainda inclui portões operacionais e janelas de melhores esforços durante o stress, conforme documentado em posts públicos por locais de tokenização, portanto a liquidez intradiária não deve ser tratada como irrestrita.
A procura por ETF spot também mostrou picos além da média. As participações globais em ETF spot adicionaram aproximadamente 20.685 BTC em meados de setembro, o ritmo semanal mais forte desde o início do verão, elevando as participações em ETF spot dos EUA para cerca de 1,32 milhão de BTC.
Esse aumento coincidiu com a atenção renovada nas plataformas de distribuição e portfólios modelo e o uso crescente de base de futuros e sobreposições de opções para gerir o risco de base contra criações e resgates de ETF.
O aumento na profundidade da hora de negociação dos EUA adiciona um canal de microestrutura através do qual essas alocações encontram o livro de ordens, centralizando a liquidez quando consultores dos EUA, RIAs e fundos reequilibram.
No quadro geral, as previsões de tokenização ajudam a limitar o potencial de alta para os trilhos de dólar on-chain. De acordo com a série GPS da Citi, os ativos tokenizados poderiam atingir cerca de $4 a $5 trilhões até 2030, com stablecoins como classe de ativos atingindo até cerca de $4 trilhões em valor de mercado até essa data.
Um estudo separado da BCG e ADDX delineia um teto mais alto na casa dos trilhões médios. Essas faixas não são casos base para o próximo ano; são uma lente para pensar sobre qual fração do dinheiro institucional e garantia pode migrar para instrumentos tokenizados que interoperam com a infraestrutura de câmbio cripto.
Se o BUIDL e veículos semelhantes subirem para os baixos bilhões nos próximos quatro trimestres, mesmo alguns bilhões de dólares adicionais de dinheiro on-chain que podem se mover entre locais em minutos em vez de dias mudarão como os market makers armazenam risco em torno das impressões de ETF.
Um conjunto simples de cenários para 2025 ajuda a enquadrar a próxima etapa.
Uma projeção de meio do ano colocou as entradas líquidas totais de ETF spot de Bitcoin de 2025 perto de $55 bilhões. Isso foi superado com $59 bilhões já chegando em outubro, e a um preço médio de transação de $120.000, a procura cumulativa equivale a aproximadamente 458.000 BTC ao longo de um ano, ou cerca de 1.250 BTC por dia se linearizado, ainda bem acima da nova emissão.
Um ano mais fraco que termine entre $25 e $35 bilhões devido a saídas ainda deixaria a oferta estrutural próxima ou acima da emissão em muitos pontos de preço. Em contraste, um impulso de distribuição mais forte que eleve os totais para a faixa de $70 a $85 bilhões excederia significativamente a emissão, a menos que os detentores de longo prazo distribuam.
Nenhum desses resultados requer extrapolar movimentos parabólicos; eles simplesmente convertem fluxos de dólares relatados e projetados em equivalentes de moeda e os comparam com o caminho de emissão conhecido.
O ciclo entre IBIT e BUIDL é mecânico, não narrativo.
As alocações de ETF trazem capital regulado para o Bitcoin com canais de corretagem padrão, aumentando o pool de moedas mantidas fora da bolsa e mudando o inventário.
Com saídas USDC e suporte multi-chain, contas de caixa tokenizadas permitem que instituições movam dólares dentro do ciclo de liquidação cripto sem deixar instrumentos de grau de tesouraria.
À medida que esses trilhos escalam, os spreads e a profundidade de mercado têm mais suporte durante as horas dos EUA, o reequilíbrio em torno da fita de fluxo diário torna-se mais suave. De acordo com a Kaiko, esse efeito de concentração já é visível nos dados do livro de ordens, e alinha-se com o que SoSoValue e Farside mostram no lado do fluxo.
Há ressalvas. Os ciclos de fluxo oscilam, e o trabalho de correlação da Kaiko implica que um grande influxo não garante um retorno proporcional no mesmo dia.
Episódios de saída também chegaram, o que significa que os rácios de cobertura na tabela acima comprimem rapidamente quando o sinal muda. As janelas operacionais em fundos tokenizados podem apertar durante o stress, o que reduz a convertibilidade instantânea até que a capacidade seja redefinida.
Essas fricções não negam as mudanças estruturais; elas definem parâmetros operacionais para mesas de tesouraria e equipas de negociação adaptando-se a um mercado onde ETFs regulados e instrumentos tokenizados de curta duração agora movem liquidez com menos intermediários.
O enquadramento do volante não requer uma afirmação dramática sobre inevitabilidade.
É suficiente notar que um grande comprador regulado já acumulou quase $60 bilhões em Bitcoin este ano.
Ao mesmo tempo, uma conta de caixa tokenizada do mesmo gestor de ativos atingiu os baixos bilhões em ativos com uma ponte USDC programática.
O próximo ponto de dados chega com a atualização semanal de fluxo de ETF de segunda-feira.
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Fonte: https://cryptoslate.com/blackrocks-bitcoin-24-billion-flywheel-is-moving-btc-liquidity-with-800-growth/
