Autoridade Financeira da UE Emite Alerta Urgente Sobre Stablecoin Devido ao Risco Transfronteiriço

TLDR

• O Conselho Europeu de Risco Sistémico alertou em 2 de outubro que os modelos de stablecoin transfronteiriços representam sérios riscos à estabilidade financeira sem salvaguardas urgentes
• O mercado de stablecoin cresceu para mais de 300 mil milhões de dólares, com o USDT da Tether controlando mais de 58% do setor
• Os reguladores da UE estão preocupados que os modelos de múltiplos emissores permitam aos investidores resgatar tokens na UE enquanto as reservas são mantidas no exterior
• O ESRB recomendou proibir estruturas de stablecoin onde tokens idênticos são emitidos tanto dentro como fora da UE
• Reguladores globais, incluindo o Banco de Inglaterra e o Banco de Pagamentos Internacionais, levantaram preocupações semelhantes sobre os riscos das stablecoins

O Conselho Europeu de Risco Sistémico apelou a mudanças políticas imediatas para abordar o que descreve como vulnerabilidades sérias nas operações transfronteiriças de stablecoin. O aviso foi emitido em 2 de outubro após a 59ª reunião do Conselho Geral realizada em 25 de setembro.

O ESRB, presidido pela Presidente do Banco Central Europeu Christine Lagarde, concentrou as suas preocupações nos modelos de stablecoin de "múltiplos emissores de países terceiros". Estes arranjos envolvem tokens idênticos sendo emitidos tanto dentro como fora da UE por diferentes entidades.

Sob estas estruturas, os emissores regulados pela UE devem manter reservas localmente enquanto parceiros não-UE gerem os mesmos tokens apoiados por reservas no exterior. O conselho alertou que isto cria um desequilíbrio que poderia desestabilizar o sistema financeiro durante períodos de stress.

O mercado de stablecoin expandiu-se rapidamente nos últimos cinco anos. Dados da DeFiLlama mostram que o setor vale agora mais de 300 mil milhões de dólares. O USDT da Tether domina com mais de 58% de participação no mercado. As stablecoins apoiadas pelo euro representam apenas 0,15% do total global.

O ESRB endossou uma recomendação para proibir modelos de múltiplos emissores que operam através das fronteiras da UE. Embora a recomendação não seja vinculativa, coloca pressão sobre as autoridades da UE para implementar restrições ou desenvolver proteções alternativas. Tanto o BCE como o ESRB recusaram-se a comentar a proposta.

Preocupações com o Desequilíbrio de Reservas

Lagarde expressou preocupações repetidas de que a regulamentação de Mercados em Criptoativos da UE deixa lacunas na cobertura para esquemas transfronteiriços. Ela comparou o risco a crises bancárias passadas onde desequilíbrios de liquidez e reservas inadequadas causaram a falência de instituições através das fronteiras.

A preocupação do conselho centra-se na pressão de resgate. Durante turbulências de mercado, os investidores poderiam apressar-se a resgatar as suas stablecoins através de emissores regulados pela UE onde as proteções são mais fortes. No entanto, se as reservas forem mantidas principalmente no exterior, as reservas locais da UE podem revelar-se insuficientes para atender à procura.

Isto poderia forçar o BCE a intervir ou deixar as instituições financeiras europeias expostas a responsabilidades que não podem controlar. Lagarde argumentou que sem regimes de equivalência fortes e salvaguardas para transferências transfronteiriças, estes modelos não deveriam ser permitidos na Europa.

O ESRB observou que os riscos financeiros globais permanecem elevados. O otimismo dos investidores empurrou as avaliações de ativos para máximos históricos, tornando os mercados vulneráveis a reversões súbitas. Embora os testes de stress mostrem que os bancos europeus podem resistir a choques, o crescimento fraco e as crescentes pressões fiscais continuam a desafiar a estabilidade.

Escrutínio Regulatório Global

Outras jurisdições estão a examinar os riscos das stablecoin através de diferentes perspetivas. O Comité de Política Financeira do Banco de Inglaterra alertou no início deste mês que reservas mal geridas poderiam desencadear vendas forçadas. O comité também sinalizou riscos de substituição de moeda onde stablecoins denominadas em moeda estrangeira reduzem o uso da moeda doméstica.

O Governador do Banco de Inglaterra Andrew Bailey disse em 1 de outubro que stablecoins sistémicas poderiam eventualmente aceder a contas do banco central. No entanto, ele advertiu que estes tokens poderiam remodelar o sistema financeiro britânico ao separar a detenção de dinheiro da provisão de crédito.

O Banco de Inglaterra propôs no mês passado limitar as participações individuais de stablecoin entre 10.000 e 20.000 libras e as participações empresariais em 10 milhões de libras. A Coinbase criticou a proposta como restritiva e prejudicial para os poupadores do Reino Unido e para a City de Londres.

Em junho, o Banco de Pagamentos Internacionais alertou sobre riscos à soberania monetária e fuga de capitais dos mercados emergentes. A organização também apontou para instâncias repetidas onde stablecoins falharam em manter as suas paridades.

Os Estados Unidos adotaram uma abordagem diferente em julho quando o Congresso aprovou o GENIUS Act. A lei estabeleceu o primeiro quadro federal para stablecoins, definindo requisitos de capital e reserva para emissores. O ato proíbe os emissores de pagar juros, mas permite que as exchanges ofereçam rendimentos.

Analistas da Morningstar DBRS projetam que o mercado de stablecoin poderá exceder 1 trilião de dólares em pagamentos anuais até 2030. A empresa descreveu as stablecoins como dinheiro programável que combina estabilidade fiduciária com eficiência blockchain para pagamentos mais rápidos e baratos do que os sistemas tradicionais.

Associações comerciais bancárias dos EUA alertaram que a adoção de stablecoin poderia drenar depósitos e interromper empréstimos. A Coinbase divulgou pesquisas em agosto argumentando que estes receios são exagerados e que as stablecoins fortalecem o papel global do dólar.

Funcionários europeus preocupam-se que a dependência de tokens baseados em dólares prejudica a soberania financeira e enfraquece a eficácia da política monetária. O conselheiro do BCE Jürgen Schaaf advertiu que o domínio de emissores americanos como Tether e Circle torna a Europa dependente de estruturas offshore.

Circle e Paxos estão entre os emissores mais afetados pelas restrições propostas pela UE. Ambas as empresas gerem reservas principalmente em dólares americanos e Tesouros de curto prazo. As suas operações na UE são supervisionadas por reguladores em França e Finlândia, embora as autoridades em ambos os países tenham se recusado a comentar.

Hong Kong implementou legislação sobre stablecoin em 1 de agosto. As autoridades desde então emitiram múltiplos avisos sobre oscilações de mercado impulsionadas pela especulação ligadas a rumores de licenciamento. Eles afirmaram no mês passado que nenhuma stablecoin indexada ao yuan recebeu aprovação na cidade.

O ESRB disse que publicará um relatório detalhado sobre stablecoins, produtos de investimento em criptomoedas e grupos financeiros multifuncionais nas próximas semanas. O seu mais recente painel de risco mostra que os riscos sistémicos na UE permanecem elevados.

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