Bolha do Tesouro de Bitcoin Prestes a Estourar, Diz 10x Research

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Durante meses, os investidores acreditaram que comprar ações em empresas de reserva de Bitcoin como MicroStrategy e Metaplanet era a forma mais inteligente e segura de ganhar exposição à maior criptomoeda do mundo. Parecia um atalho para lucros com Bitcoin até que a bolha da reserva de Bitcoin estourasse.

De acordo com um novo relatório da 10x Research, os investidores de retalho perderam mais de 17 mil milhões de dólares perseguindo estas chamadas ações de "reserva de Bitcoin". E a queda não veio de uma queda no preço do Bitcoin, mas de algo muito mais doloroso.

Prémios Altíssimos Desmoronam

Durante 2024 e início de 2025, a empolgação em torno da adoção institucional do Bitcoin atingiu o seu pico. Os investidores começaram a pagar 3 a 4 vezes o seu valor líquido de ativos (NAV) apenas para possuir ações em empresas detentoras de Bitcoin, tratando-as como apostas alavancadas no futuro das criptomoedas.

Mas à medida que os mercados globais arrefeceram e as tensões comerciais de Trump com a China adicionaram incerteza, estas avaliações inflacionadas não conseguiram manter-se. 

Os múltiplos colapsaram para cerca de 1,0-1,4× NAV, apagando milhares de milhões em valor para os acionistas, mesmo enquanto o preço do Bitcoin permaneceu perto de máximos históricos. No geral, a 10x Research estima que cerca de 20 mil milhões de dólares foram pagos em excesso, mostrando o custo de perseguir o hype em vez de ativos reais.

Metaplanet e MicroStrategy Também Lutam

A Metaplanet, outrora chamada "MicroStrategy da Ásia", parou de comprar Bitcoin no início de outubro depois que o preço das suas ações caiu quase 47% em apenas três semanas, empurrando o valor da empresa para abaixo do valor das suas participações em BTC. A empresa sozinha perdeu 4,9 mil milhões de dólares desde o seu pico.

A MicroStrategy também não foi poupada; o seu prémio caiu drasticamente de 4× para 1,4× NAV, mostrando como até os players estabelecidos sentiram a pressão.

Como os Investidores Perderam Grande

A 10x Research chama isto de fim da "magia financeira". Estas empresas de tesouraria, antes celebradas pelas suas estratégias ousadas de Bitcoin, agora enfrentam pressão para provar valor real através de empréstimos, custódia ou arbitragem.

A queda foi matemática simples: as empresas compraram Bitcoin com ações ou dívida a preços inflacionados. Quando as avaliações arrefeceram, os investidores que compraram no pico perderam cerca de 67% em comparação com a detenção direta de Bitcoin.

Como resultado, muitos estão a mudar para ETFs de Bitcoin spot ou participações diretas, onde a transparência é melhor e os prémios não corroem os retornos.

A 10X Research adverte ainda que o colapso do prémio poderia apagar 25-30 mil milhões de dólares em valor até ao final do ano, atingindo ainda mais o capital especulativo do Bitcoin. Para sobreviver, as empresas devem agora obter retornos de 15-20% através de estratégias de rendimento real—ou arriscar o colapso.