JPMorgan atribui a recente queda do Bitcoin (BTC) e Ethereum (ETH) à alavancagem cripto nativa em vez de saídas institucionais, observando que os ETFs spot e futuros CME absorveram vendas forçadas mínimas, enquanto os mercados de futuros perpétuos enfrentaram forte desalavancagem em ambos os ativos.
O Bitcoin caiu 13,1% de $122.316 em 3 de outubro para $106.329 até 17 de outubro, enquanto o interesse aberto perpétuo caiu de aproximadamente $70 bilhões para $58 bilhões em 10 de outubro. Este declínio de $12 bilhões sinaliza liquidações forçadas em vez de saídas ordenadas de posição.
Os dados da Farside Investors mostram que os ETFs spot de Bitcoin registraram $70,4 milhões em saídas líquidas concentradas em 14, 15 e 16 de outubro, mínimas em comparação com a escala do movimento de preço e a descarga de alavancagem nos mercados de derivativos.
O Ethereum viu uma desalavancagem ainda mais severa em relação ao tamanho do seu mercado. O interesse aberto perpétuo caiu de aproximadamente $28 bilhões para entre $19 bilhões e $20 bilhões em 10 de outubro, representando uma queda de $9 bilhões a $10 bilhões.
Os ETFs spot de Ethereum registraram $668,9 milhões em saídas líquidas entre 9, 10, 13 e 16 de outubro, quase 9,5 vezes as saídas dos ETFs de Bitcoin, com resgates concentrados em 10 e 13 de outubro.
Apesar da maior resposta institucional nos ETFs de Ethereum, o JPMorgan concluiu que a desalavancagem de futuros perpétuos impulsionou a ação de preço em ambos os ativos, com os fluxos de ETF mostrando "pouca venda forçada" em relação à cascata de derivativos.
Os dados apoiam a tese do banco. O interesse aberto do Ethereum diminuiu em aproximadamente 35%, enquanto o do Bitcoin caiu aproximadamente 17%. No entanto, ambos os ativos experimentaram uma venda coordenada em 10 de outubro, à medida que a alavancagem se desfez em locais cripto nativos.
| Métrica | Janela (UTC) | BTC | ETH | Notas |
|---|---|---|---|---|
| Fluxos líquidos de ETF spot dos EUA (US$m) | 3-16 de outubro, 2025 | +3.406,9 | +745,9 | Soma do "Total" diário da Farside para cada data; 17 de outubro não mostra entrada. |
| Variação OI de futuros CME | 9 → 10 de outubro, 2025 | ~estável para queda de dígito único baixo | queda; mais pesada que BTC | A cobertura indica que o OI de BTC da CME permaneceu amplamente estável durante a descarga, enquanto o ETH viu mais desenrolamento; os deltas diários exatos de OI da CME não são publicados. |
| Mudança agregada de OI perp (nocional) | 10-11 de outubro, 2025 (24-48h) | ≈ −40% | ≈ −40% | Desalavancagem ampla do mercado em perpétuos por Kaiko/JPMorgan; alinha-se com relatórios contemporâneos. |
Mecânica de descarga perpétua
Os futuros perpétuos exageram movimentos porque a alavancagem força negociações. Quando os preços quebram, as proporções de margem escorregam, e as exchanges liquidam posições com margem insuficiente com ordens a mercado que atingem livros finos e desencadeiam cascatas reflexivas.
A margem cruzada amplifica a dinâmica, pois a garantia marcada a mercado diminui à medida que o ativo cai, forçando contas que pareciam seguras a violar os limites de manutenção e adicionar mais fluxo forçado.
As taxas de financiamento oferecem o indicador mais rápido. Durante uma descarga descendente, os perpétuos normalmente mudam para taxas negativas sustentadas com o perpétuo negociando com desconto em relação ao índice spot.
A virada chega quando o financiamento volta gradualmente a zero enquanto o prêmio ou desconto perpétuo fecha, idealmente com o preço estabilizando em volume spot crescente em vez de apenas atividade perpétua.
O interesse aberto fornece o segundo pilar. Uma queda acentuada no interesse aberto agregado junto com a venda significa que a alavancagem deixou o sistema em vez de girar para novos shorts.
O declínio de 17% do Bitcoin e o declínio de 35% do Ethereum no interesse aberto apontam para uma desalavancagem genuína.
Uma reconstrução construtiva é lenta e liderada pelo spot. Os preços se recuperam ou permanecem no nível base enquanto o interesse aberto aumenta modestamente, o financiamento permanece próximo do plano, e a base perpétua permanece apertada.
Um fundo durável após uma descarga perpétua parece com o financiamento negativo revertendo para zero, o desconto perpétuo fechando, o interesse aberto redefinindo e reconstruindo gradualmente, e a curva de futuros voltando a um contango suave.
No momento da publicação 13:06 UTC em 18 de outubro de 2025, o Bitcoin está classificado como #1 por capitalização de mercado e o preço está em alta 1,27% nas últimas 24 horas. O Bitcoin tem uma capitalização de mercado de $2,14 trilhões com um volume de negociação de 24 horas de $65,62 bilhões. Saiba mais sobre o Bitcoin ›
No momento da publicação 13:06 UTC em 18 de outubro de 2025, o mercado cripto total é avaliado em $3,64 trilhões com um volume de 24 horas de $168,94 bilhões. A dominância do Bitcoin está atualmente em 58,74%. Saiba mais sobre o mercado cripto ›
Fonte: https://cryptoslate.com/jpmorgan-crypto-native-leverage-drove-sell-off-etfs-barely-flinched/
