Lei GENIUS poderia proteger o Bitcoin da supervisão da Fed, adverte o Governador Barr

O governador da Reserva Federal, Michael S. Barr, utilizou um discurso de abertura na DC Fintech Week para elogiar o Congresso por finalmente estabelecer limites em torno das stablecoins—e imediatamente alertou que a redação da nova lei poderia abrir canais para risco e arbitragem regulatória, incluindo um caminho para instrumentos vinculados ao Bitcoin estarem dentro das reservas de stablecoin com apenas visibilidade indireta da Reserva Federal.

Bitcoin Pode Explorar Lacuna Na Lei GENIUS

Falando em Washington em 16 de outubro, Barr disse que "a inovação em pagamentos está acelerando" e reconheceu que a recém-promulgada Lei GENIUS "fornece alguma clareza aos emissores de stablecoins sobre como podem se encaixar no quadro regulatório e de supervisão", potencialmente acelerando o desenvolvimento de novos produtos de pagamento. Mas ele enfatizou que "o sucesso na realização desses objetivos dependerá dos detalhes da implementação regulatória", acrescentando diretamente: "Os reguladores têm muito trabalho a fazer para implementar a lei."

O aviso mais contundente veio na discussão de Barr sobre o que o estatuto agora considera como ativos de reserva permitidos para stablecoins de pagamento. O mecanismo de segurança central da Lei GENIUS é restringir as reservas a uma lista de instrumentos líquidos de alta qualidade. No entanto, o texto também permite reservas formadas através de acordos de recompra overnight respaldados por "qualquer intermediário de câmbio autorizado ou adotado por um governo estrangeiro."

Barr destacou a consequência prática com um exemplo concreto: "Por exemplo, até muito recentemente, El Salvador tratava o Bitcoin como moeda legal, e ainda permite especificamente que o Bitcoin seja usado para transações de forma voluntária. Como resultado, um emissor poderia argumentar que o repo de Bitcoin poderia se qualificar como um ativo de reserva elegível para uma stablecoin."

Ele advertiu que se os preços do Bitcoin "caíssem drasticamente em valor, um emissor de stablecoin poderia ficar preso mantendo o Bitcoin que diminuiu de valor, potencialmente comprometendo o lastro um-para-um dos passivos da stablecoin", concluindo que "na medida do possível, regulamentos devem ser implementados para eliminar ou minimizar tais riscos." O exemplo do Bitcoin de Barr está diretamente ligado à sua preocupação mais ampla: a Lei GENIUS cria um mosaico de supervisores—quatro agências federais mais cada regulador estadual e territorial podem servir como supervisor primário dos emissores de stablecoin permitidos.

Não Apenas Bitcoin: Mais Riscos Cripto

Na sua visão, essa multiplicidade arrisca criar interpretações desiguais das proteções da lei e incentivos para "escolha de estatuto" que poderiam enfraquecer a intenção prudencial federal. "Pode haver uma grande heterogeneidade nos quadros regulatórios que se aplicam aos emissores permitidos... O conjunto resultante de opções de escolha de estatuto, a menos que seja cuidadosamente gerido, pode fornecer incentivos para arbitragem regulatória", disse ele.

Além da cláusula de intermediário de câmbio autorizado por estrangeiros, Barr sinalizou outras aberturas de design de reserva que poderiam transmitir estresse. Ele observou que a Lei GENIUS permite que depósitos não segurados contem como reservas permitidas e lembrou seu papel como um "fator de risco chave durante o estresse bancário de março de 2023." A lei capacita os reguladores a limitar concentrações em tais depósitos, disse ele, mas "importará como essas regras são escritas."

Sua crítica estendeu-se ao escopo e estrutura. O estatuto capacita reguladores federais e estaduais a autorizar uma ampla gama de atividades para emissores de stablecoin—"provedor de serviços de ativos digitais" e negócios "incidentais" além da emissão pura. Barr alertou que os emissores "provavelmente buscarão estender essas limitações de atividades", até o ponto de argumentar que poderiam "realizar toda a gama de atividades conduzidas pela FTX", desde que façam certas representações e mantenham contabilidade apropriada. Essa amplitude, sugeriu ele, poderia deixar alguns emissores operando com perfis de risco muito distantes das funções de pagamento restritas, escapando dos regimes de capital consolidados se alojados em entidades com estatuto de confiança—um eco de vulnerabilidades históricas.

Sobre capital, Barr argumentou que os requisitos de nível de emissor da lei poderiam provar ser "muito estreitos" uma vez que as empresas se ramificam nessas linhas adicionais, particularmente quando a lei exclui emissores afiliados a bancos da cobertura de capital consolidada. "Requisitos de capital apropriados são outra área onde a coordenação entre reguladores federais e estaduais é fundamental", disse ele, acrescentando que o padrão do estatuto para julgar se as regras estaduais são "substancialmente similares" aos requisitos federais importará na prática.

Ele também pressionou sobre lacunas de proteção ao consumidor. A lei não abrange todos os instrumentos comumente comercializados como "stablecoins", permitindo que certos produtos tokenizados denominados em dólar permaneçam fora do novo regime. Essa omissão, alertou Barr, arrisca confundir os usuários, levando-os a acreditar que estão protegidos quando "não há proteções prudenciais de qualquer tipo." Ele instou os fiscalizadores federais e estaduais a usarem autoridades de práticas injustas e enganosas para policiar falsas representações e observou que a lei carece das proteções contra fraude e transferência não autorizada que se aplicam aos trilhos de pagamento tradicionais.

No momento da publicação, o Bitcoin era negociado a $108.973.