A lei de stablecoin do Japão estabeleceu padrões globais para proteção do consumidor, mas restringiu a inovação em DeFi

O Japão construiu um dos regimes de stablecoin mais conservadores do mundo. Mas depois de ser pioneiro num quadro jurídico abrangente para stablecoins indexadas ao iene, a sua estrutura dependente de bancos foi criticada por limitar a inovação no setor de finanças descentralizadas.

Na Ásia, Hong Kong, Singapura e Japão estão em destaque por implementarem regras de licenciamento para operadores de stablecoin. Enquanto os reguladores celebram a clareza jurídica do Japão, o seu quadro voltado para dentro pode deixar o país para trás em relação aos seus pares regionais como Singapura e Hong Kong, alerta a Professora de Economia Sayuri Shirai da Universidade de Keio.

No atual quadro do Japão, Shirai não vê impulso para as stablecoins decolarem. Ela explica que as regulamentações de Hong Kong são muito mais rigorosas que as do Japão. Mas também são mais abertas a não-bancos e players internacionais emitindo stablecoins, o que é uma diferença significativa.

"Hong Kong e Singapura estão abertos a estrangeiros desde que cumpram as regulamentações. Também desde o início, eles têm pensado em desenvolver ativos tokenizados e transações transfronteiriças. Mas o Japão desde o início é muito doméstico."

Regras de stablecoin priorizam transações domésticas

O status de "pioneiro" do Japão deriva da emenda de 2023 à Lei de Serviços de Pagamento (PSA), que restringiu a elegibilidade de stablecoin a bancos, bancos fiduciários e provedores licenciados de transferência bancária. Emissores de stablecoin não bancários são obrigados a fazer parcerias com bancos japoneses.

O quadro está entre os mais robustos do mundo em termos de proteção ao usuário. A emenda introduziu salvaguardas rigorosas como proteção total de confiança das reservas, garantias de resgate e relatórios periódicos de transparência.

O Professor Associado Tomonori Yuyama da Faculdade de Comércio da Universidade Senshu disse que o quadro reflete a ênfase do Japão na estabilidade financeira.

"Stablecoins se assemelham a depósitos digitais e envolvem responsabilidade custodial, então faz sentido que apenas emissores altamente regulamentados sejam permitidos. Dado que a estabilidade é primordial e o respaldo total é obrigatório, limitar a emissão a grandes instituições financeiras é uma medida válida."

Yuyama também alerta que as stablecoins do Japão lastreadas em iene poderiam desconectá-lo dos ecossistemas globais de blockchain.

"As stablecoins baseadas em iene do Japão circulam dentro de sistemas fechados e não podem se conectar com ecossistemas globais de DeFi ou Web3, colocando a economia digital do Japão em risco de isolamento."

O quadro regulatório do Japão efetivamente barrou grandes stablecoins globais como Tether e USDC. Como os emissores estrangeiros não possuem licenças domésticas, os tokens não podem legalmente circular pelas exchanges regulamentadas ou redes de pagamento do Japão.

Yuyama disse que a restrição reflete a preferência do Japão pela proteção ao consumidor, mesmo ao custo de limitar o acesso aos mercados digitais globais.

"Grandes stablecoins globais como Tether e USDC são praticamente inutilizáveis no Japão. Idealmente, um sistema que permitisse seu uso seguro seria desejável. Mas, como esses emissores são estrangeiros, os usuários japoneses podem não ser legalmente protegidos, o que representa um problema de proteção ao usuário."

Uma falta de forte demanda do consumidor

O Japão adotou novas regras para trazer stablecoins sob supervisão oficial, mas poucas pessoas parecem ansiosas para usá-las. A Professora Sayuri Shirai da Universidade de Keio explica que os consumidores já desfrutam de uma variedade de opções de pagamento digital, do PayPay ao Apple Pay, que tornam a vida sem dinheiro acessível.

Em um país onde quase um terço dos cidadãos tem mais de 65 anos, Shirai disse que muitos consumidores estão satisfeitos com as opções de pagamento existentes, o que deixa pouco impulso para que novas moedas digitais se estabeleçam.

Stablecoins também carecem de potencial de valorização e ainda não oferecem uma alternativa convincente, segundo Shirai.

Emissores de stablecoin do Japão buscam lucro

Emissores de stablecoin no Japão enfrentam um caminho mais difícil para a rentabilidade em comparação com seus homólogos nos Estados Unidos.

O Professor Associado Tomonori Yuyama da Universidade Senshu disse que os emissores dependem principalmente da receita de juros de ativos de reserva, um modelo apoiado por rendimentos mais altos dos EUA, mas limitado pelas taxas de juros do Japão inferiores a 1%.

Embora alguns emissores de stablecoin possam planejar ganhar taxas de serviços de pagamento ou remessa, o modelo do Japão requer grandes volumes de transação. Regras rigorosas que exigem respaldo total de reserva e investimento em ativos de baixo risco limitam ainda mais os retornos, disse Yuyama.

Mercado de ativos tokenizados subdesenvolvido do Japão

Shirai enfatiza que o Japão deve desenvolver seu mercado de ativos tokenizados se quiser que as stablecoins ganhem força. Ela argumenta que, no momento, quase não há um mercado funcional para ativos tokenizados no Japão, diferentemente dos Estados Unidos.

O mercado de tokenização de ativos do Japão foi avaliado em 500 milhões em 2022, mas projeta-se que alcance 4,1 bilhões em 2030.

O Japão escreveu as leis para transformar propriedades e títulos em tokens digitais, mas o mercado ainda não seguiu o exemplo. Yuyama disse que a base legal do Japão para tokenização de ativos está em grande parte completa e alguns setores, como tokens imobiliários, já estão operando.

O que está faltando, ele disse, é adoção e integração técnica. Investidores que já podem comprar títulos ou fundos mútuos online ainda não sentem qualquer valor agregado da tokenização em si. Yuyama disse que também há um elo perdido entre stablecoins lastreadas em iene e liquidação em tempo real de Entrega Versus Pagamento (DVP). É uma atualização que poderia desbloquear liquidez e escala para os mercados de tokens do Japão.

Shirai disse que sem um mercado onde instrumentos financeiros como imóveis, títulos verdes ou obras de arte possam ser representados em blockchain, não há razão para os consumidores usarem stablecoins.

"Se a Agência de Serviços Financeiros do Japão quer que as pessoas usem stablecoins, eles também precisam desenvolver um mercado para isso", já que os dois são interdependentes.

Reivindique seu lugar gratuito em uma comunidade exclusiva de negociação de criptomoedas - limitada a 1.000 membros.