O manual de Bitcoin da Strategy falha enquanto empresas de tesouraria perdem a sua vantagem premium

TLDR

• Mais de 25% das empresas de tesouraria de Bitcoin agora negociam abaixo do valor de suas participações reais em criptomoedas, eliminando sua vantagem de prêmio de ações
• A Strategy (anteriormente MicroStrategy) detém mais de 640.000 Bitcoin avaliados em aproximadamente $71 bilhões, mas viu suas ações caírem 25% desde dezembro de 2025
• Empresas públicas investiram mais de $100 bilhões em criptomoedas, com a Strategy possuindo mais de 3% de todo o Bitcoin existente
• Muitas empresas estão usando dívida e capital de investidores externos em vez de caixa operacional para financiar compras de criptomoedas, criando riscos de alavancagem
• O Bitcoin caiu de mais de $124.000 para cerca de $110.400 após anúncios de tarifas, testando a resiliência do modelo de tesouraria

As empresas de tesouraria de Bitcoin estão enfrentando seu primeiro grande teste de estresse à medida que os prêmios das ações desaparecem e os preços dos tokens caem. Mais de um quarto das empresas públicas que usam uma estratégia de tesouraria de Bitcoin agora têm valores de mercado abaixo de suas participações reais em tokens digitais, de acordo com a K33 Research.

O modelo de tesouraria cripto explodiu em popularidade ao longo de 2025. Empresas seguindo o manual pioneiro da Strategy levantaram mais de $100 bilhões para estocar criptomoedas. A própria Strategy detém mais de 640.000 Bitcoin, representando mais de 3% do fornecimento total mundial.

Muitas empresas rapidamente mudaram para estratégias de tesouraria cripto após anunciarem planos. Empresas como a 180 Life Sciences rebatizada como ETHZilla viram o preço de suas ações quintuplicar. A Eightco saltou 3.000% em um único dia com planos para acumular Worldcoin.

O modelo depende de um ciclo de valorização premium. As empresas vendem ações acima do valor de seus ativos, usam os rendimentos para comprar mais tokens, observam os preços subirem e depois vendem mais ações com prêmios mais altos. Este círculo funcionou bem durante a ascensão das criptomoedas a um valor total de mercado de $4 trilhões.

Mas o ciclo quebra quando os prêmios desaparecem. Os investidores têm pouca razão para comprar ações negociadas abaixo do valor líquido do ativo quando podem comprar tokens diretamente. As empresas podem então precisar vender participações para cobrir custos operacionais ou pagamentos de dívidas.

A Strategy exemplifica tanto o sucesso do modelo quanto os desafios atuais. A empresa é avaliada em aproximadamente $86 bilhões com $71 bilhões em participações de Bitcoin. Suas ações caíram 25% desde dezembro de 2025.

A relação entre o valor da empresa e o Bitcoin caiu de mais de 2,0 para aproximadamente 1,4. A Strategy comprou seu Bitcoin a um preço médio de $74.000, proporcionando alguma proteção contra os preços atuais em torno de $110.400.

Market Pressures Mount

O Bitcoin caiu recentemente de mais de $124.000 depois que o Presidente Donald Trump anunciou novas tarifas sobre importações chinesas. Esta queda acentuada testa se as empresas de tesouraria podem manter suas estratégias durante quedas.

A gestora de investimentos Kerrisdale Capital revelou posições short contra ações de tesouraria cripto. A empresa argumenta que as avaliações premium não podem durar quando os concorrentes podem copiar o modelo e os fundos negociados em bolsa oferecem exposição mais simples.

A Strategy emitiu $14,8 bilhões em dívida e ações preferenciais para financiar compras. Suas participações atualmente cobrem essas obrigações. Uma queda sustentada poderia forçar a empresa a pausar compras ou suspender dividendos.

A Metaplanet do Japão, uma das cinco principais detentoras de Bitcoin, caiu 65% em três meses e agora negocia abaixo do valor líquido do ativo. A CleanCore Solutions caiu mais de 80% após comprar Dogecoin.

Industry Skepticism Grows

A maioria das empresas de tesouraria levanta capital de investidores externos em vez de usar fluxo de caixa operacional. Isso cria alavancagem que amplifica tanto ganhos quanto perdas. Cerca de 25% agora negociam abaixo do seu valor líquido de ativos.

O Trump Media & Technology Group entrou no espaço com 15.000 Bitcoin, classificando-se entre os 10 principais detentores globalmente. Dezenas de empresas, desde setores de saúde até entretenimento, adotaram estratégias semelhantes.

A SharpLink Gaming transformou-se de uma empresa de marketing afiliado de jogos de azar online para uma empresa de tesouraria Ethereum. Empresas de tesouraria cripto puras focam exclusivamente em acumular tokens específicos como Bitcoin, Ethereum, Solana ou XRP.

A Strategy comprou seu Bitcoin a um custo médio de $74.000 por token. O Standard Chartered prevê que o Bitcoin pode atingir $500.000 até 2028. O chefe de ativos digitais do banco, Geoffrey Kendrick, comparou a trajetória do Bitcoin aos ganhos do ouro.

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