Uma forma diferente de olhar para a subida do preço do ouro

Comprar ouro é retirar recursos do setor privado criador de riqueza e informação. Isso porque o consumo é, na maioria dos casos, uma confirmação de conhecidos, da troca de acesso a recursos (dinheiro) por riqueza existente.

O texto acima é uma tentativa amigável de contrariar a afirmação de Ken Fisher de que os investidores estão interpretando mal a alta do ouro. Em quem acreditar? A extraordinária riqueza de Fisher, nascida de uma enorme base de clientes muito satisfeitos, diz aos leitores para o ouvirem em vez de John Tamny, e da mesma forma diz a John Tamny para ouvir Ken Fisher em vez de John Tamny. Ainda assim, será apresentado um argumento de que o ouro é um melhor indicador do mercado de ações do que Fisher lhe atribui.

Fisher escreve que "Desde 1974, após os EUA terminarem as restrições finais do padrão ouro, o ouro registou ganhos anualizados de 7,1% até setembro." Ele acrescenta que desde 1974, as ações dos EUA tiveram rendimento anualizado de 11,5 por cento. As ações claramente superam o ouro, embora a visão aqui seja que períodos de desempenho substancialmente inferior ou declínio do ouro desempenham um papel muito real no desempenho do mercado de ações. Veja o parágrafo de abertura.

Fisher acrescenta que o ouro nem sequer é uma grande proteção contra a inflação. Ele aponta para 2022, quando a "inflação atingiu máximos de 40 anos" em meio a declínios maiores para o ouro do que para as ações. É um ótimo ponto, mas que apoia o caso solitário desta coluna de que 2022 não foi inflação. Sem dúvida, os preços de uma ampla gama de bens de consumo dispararam, mas como tem sido argumentado aqui o tempo todo, este último foi um efeito da quebra da cooperação global entre produtores (pense nos confinamentos globais liderados pelo então Presidente Trump em 2020), de modo que as eficiências de produção despencaram. Menos mãos e máquinas trabalhando de forma simétrica naturalmente associa-se a preços mais altos, mas comando e controle decididamente não é inflação.

E embora seja verdade que 1974 marcou o momento em que "os EUA terminaram as restrições finais do padrão ouro", os mercados raramente esperam pelo resultado final das decisões políticas. O preço médio do ouro por onça em 1974 era de $158. Em 1971, quando o Presidente Nixon começou a cortar a ligação do dólar ao ouro, estava um pouco acima de $35. No final dos anos 1970, o ouro tinha subido para $513/onça, e no final de janeiro de 1980, atingiu um máximo histórico de $875. Isso era inflação, os preços ao consumidor eram apenas um efeito.

Se aceitar o ouro como a medida mais confiável da inflação, as ações estagnaram durante os anos 1970 (um retorno anualizado de 1,6% versus o ouro subindo 24x). Por outro lado, e à medida que o ouro diminuiu ao longo dos anos 1980 e 1990 (inflação contida), as ações dos EUA dispararam à medida que a riqueza foi retirada da proverbial lata de café e colocada para trabalhar novamente na busca da criação de riqueza real.

Infelizmente, os anos 2000 sob o Presidente George W. Bush marcaram um retorno à desvalorização do dólar medida em ouro. O ouro fechou os anos 2000 a 1.226/onça versus $266 em 2000, um retorno de 360% para o metal amarelo versus um declínio de 0,95% para o S&P 500 de 31 de janeiro de 2000 a 31 de dezembro de 2009.

Usando o ouro como a verdadeira medida da inflação como revelador da verdade sobre o dólar, versus um IPC que, na melhor das hipóteses, mede os efeitos da inflação, pode-se então dizer de forma credível que a chamada "Bidenflação" simplesmente não existiu, enquanto as inflações de Nixon/Ford/Carter existiram, assim como as de Bush/Obama. Medido desta forma, o ouro como proteção contra a inflação e como sinal de erro monetário que drena a economia torna-se mais aparente.

Avançando para 2025, enquanto o ouro está em máximos históricos para preocupação daqueles (incluindo eu mesmo) que o veem como um sinal de inflação sem rival, está "apenas" 1,6x acima desde 2020 versus saltos muito maiores nos anos 1970 e 2000. Por mais preocupante que seja a alta do ouro dado o que sinaliza sobre a queda do dólar, é relativamente pequena em comparação com as anteriores. Isso talvez explique a força das ações em meio à subida do ouro, ao mesmo tempo que levanta a questão "não vista" sobre quanto maiores seriam os retornos das ações (pense nos anos 1980 e 1990 mais uma vez) se o Presidente Trump não favorecesse um dólar fraco.

O principal é que há inflação medida pelo BLS (IPC), e há inflação medida em ouro. Se esta última for aceita como mais confiável, a subida do ouro classifica a preocupação dos investidores se a história servir de guia.