Escrito por Eric, Foresight News Após o fecho do mercado dos EUA no dia 30, hora local, a Strategy, a primeira empresa a negociar publicamente Bitcoin DAT, divulgou o seu relatório financeiro do terceiro trimestre. O relatório mostrou que a receita da Strategy no terceiro trimestre foi de 3,9 mil milhões de dólares, o lucro líquido foi de 2,8 mil milhões de dólares e os lucros diluídos por ação foram de 8,42 dólares. Em 26 de outubro de 2025, hora local, a Strategy detinha 640.808 Bitcoins, com um valor total de 47,44 mil milhões de dólares, e o custo por Bitcoin subiu para 74.032 dólares. O Bitcoin rendeu 26% em 2025 até à data, gerando 12,9 mil milhões de dólares em receita. O CFO da Strategy, Andrew Kang, afirmou que, com base numa previsão de preço do Bitcoin de 150.000 dólares no final do ano, a receita operacional da Strategy para o ano completo de 2025 está projetada em 34 mil milhões de dólares, o lucro líquido em 24 mil milhões de dólares e os lucros diluídos por ação em 80 dólares. Os dados relacionados com o Bitcoin da Strategy são amplamente públicos e é improvável que causem uma reação significativa do mercado. No entanto, com base na recuperação do preço do Bitcoin hoje e na perspetiva otimista da empresa, o preço das ações da Strategy recuperou tanto ontem após o horário de negociação como hoje antes da abertura. No momento da escrita, o preço do MSTR recuperou do preço de fecho de ontem de 254,57 dólares para cerca de 272,65 dólares no pré-mercado. De acordo com o seu relatório financeiro, a Strategy arrecadou um total de 5,1 mil milhões de dólares em receitas líquidas através das suas ofertas de ações ordinárias, STRK, STRF, SRD e STRC nos três meses terminados em 30 de setembro, e em 26 de outubro, a Strategy ainda tinha 42,1 mil milhões de dólares em financiamento disponível. Vale a pena notar que o preço atual do Bitcoin é mais de 40% superior ao seu mínimo do ano até à data, enquanto o preço de fecho do MSTR ontem foi apenas cerca de 6% inferior ao seu mínimo do ano até à data. Embora os movimentos de preço de ontem após o horário e do pré-mercado de hoje sugiram que o mercado ainda aprova o relatório de lucros a curto prazo, os investidores estão realmente a começar a ter preocupações sobre a Strategy, ou melhor, sobre o modelo de negócio da DAT. O mNAV está a aproximar-se do limite da morte. De acordo com os dados do StrategyTracker, o mNAV da Strategy (capitalização de mercado em relação ao valor total das suas participações em Bitcoin) atingiu 1,04. Mesmo quando calculado com base em ações diluídas, o valor é apenas 1,16, muito próximo de 1. Se o mNAV atingir 1 ou cair abaixo de 1, significa que comprar as ações da empresa já não é tão valioso como comprar diretamente a criptomoeda correspondente. Durante a sua teleconferência de resultados no final de julho, a Strategy comprometeu-se a não emitir novas ações ordinárias MSTR quando o mNAV estivesse abaixo de 2,5 vezes, a menos que fosse para pagar dividendos de ações preferenciais ou juros de dívida. No entanto, apenas duas semanas depois, removeu esta restrição e adicionou uma cláusula de exceção condicional no seu arquivo 8-K: "Se a empresa acreditar que uma emissão é benéfica, pode continuar a emitir ações quando o mNAV estiver abaixo de 2,5 vezes." No seu recente relatório financeiro, a Strategy também reinterpretou as regras para emitir ATMs de ações ordinárias: Embora a emissão de ações ordinárias quando o mNAV está abaixo de 2,5 ainda priorize pagamentos de juros de dívida e dividendos de ações preferenciais, a realidade é que agora é possível financiar compras de Bitcoin usando ATMs de ações ordinárias quando o mNAV está abaixo de 2,5, e os métodos de financiamento para comprar Bitcoin já não estão limitados a ATMs de ações ordinárias. A Strategy calcula um mNAV de 1,25 nos seus dados oficiais, superior às estatísticas de terceiros. Embora o método de cálculo da Strategy seja mais complexo, os investidores comuns valorizam realmente a relação entre a capitalização total de mercado e o valor total das suas participações em Bitcoin, que é de 1,04. Além disso, a Strategy reservou a possibilidade de ajustar a linha de base do mNAV, o que sem dúvida adiciona mais variáveis. A Strategy comprou 81.785, 69.140 e 42.706 Bitcoins nos primeiros três trimestres deste ano, respetivamente. O aumento contínuo do preço do Bitcoin foi acompanhado por uma diminuição gradual nas compras, indicando que a Strategy já tinha previsto os potenciais problemas. Se o mNAV da Strategy cair abaixo de 1, isso poderia impactar significativamente o valor geral da DAT. Há alguns dias, a ETHZilla, a empresa DAT de Ethereum, optou por vender 40 milhões de dólares em Ethereum para uma recompra de ações, com o objetivo de aumentar o seu mNAV. No mesmo dia, a Metaplanet, a segunda maior empresa DAT de Bitcoin do mundo e uma empresa japonesa listada, também anunciou um plano de recompra de ações. Embora este plano não envolva a venda das suas participações em Bitcoin, a pressão sobre o mNAV já fez com que os dois maiores compradores de Bitcoin publicamente divulgados do mundo desacelerassem as suas compras. Removido do índice Nasdaq 100? Durante a sessão de negociação do mercado de ações dos EUA na noite passada, hora de Pequim, alguns investidores na comunidade Web3 especularam que a Strategy poderia ser removida do índice Nasdaq 100 até ao final deste ano devido ao recente fraco desempenho do MSTR. A Strategy foi oficialmente selecionada como uma ação componente do índice Nasdaq 100 em dezembro passado, o que brevemente impulsionou o preço das suas ações para mais de 500 dólares. Embora o preço do Bitcoin tenha subsequentemente atingido novos máximos, o MSTR não ultrapassou esse máximo. Na realidade, a possibilidade de a Strategy ser removida do Nasdaq 100 este ano é quase zero. Além de situações básicas como transformar-se numa empresa financeira, mudar o local de listagem, liquidez insuficiente ou violar as regras de listagem, uma ação é tipicamente removida do Nasdaq 100 apenas se a sua classificação de capitalização de mercado cair diretamente abaixo do 125º lugar ou permanecer fora do top 100, ou se a sua ponderação estiver abaixo de 0,1% da capitalização total de mercado por dois meses consecutivos, e uma substituição adequada estiver disponível. De acordo com as participações do QQQ, a ponderação atual da Strategy é aproximadamente 0,37%, e a sua capitalização de mercado não caiu fora do top 100. O ajuste do índice de final de ano é baseado em dados do final de outubro, sugerindo que a Strategy permanece segura este ano. Houve um aumento nas empresas DAT (Data Technology, Alibaba, Tencent) no mercado este ano, mas é importante notar que estas empresas operam com base num consenso de mercado em vez de um mecanismo financeiro, e a sua capitalização de mercado não é necessariamente inferior ao valor dos seus ativos. Um bom exemplo é um artigo publicado pelo Daily Economic News em agosto deste ano: a Sohu, um gigante da internet inicial, tinha uma capitalização de mercado que, por muito tempo, era inferior às suas participações em dinheiro e ao valor dos seus edifícios de escritórios. A Strategy ainda pode funcionar por enquanto porque novos participantes continuam a juntar-se ao jogo com base no status da DAT como "originador", e também restringe um grande número de interesses adquiridos com base no seu status como "originador". No entanto, se o mercado abandonar repentinamente a sua aceitação deste "mecanismo de jogo", a estratégia dos investidores de comprar continuamente novas ações e sacar a preços mais altos mantendo uma relação estável entre a capitalização de mercado da empresa e o valor das suas participações em Bitcoin tornar-se-á inválida. Os riscos envolvidos podem ser maiores do que a maioria das pessoas imagina. Mesmo que este mecanismo continue, a atenção persistentemente alta e o financiamento atraído pela IA poderiam levar a uma fraqueza contínua nos preços do Bitcoin, colocando uma pressão significativa sobre a Strategy a curto prazo. Embora a implementação contínua do modelo DAT tivesse um impacto positivo na indústria, é crucial estar vigilante contra os riscos de curto prazo associados aos testes de stress. Afinal, o lucro de 2,8 mil milhões é apenas rendimento de investimento, e nunca há vencedores no investimento.Escrito por Eric, Foresight News Após o fecho do mercado dos EUA no dia 30, hora local, a Strategy, a primeira empresa a negociar publicamente Bitcoin DAT, divulgou o seu relatório financeiro do terceiro trimestre. O relatório mostrou que a receita da Strategy no terceiro trimestre foi de 3,9 mil milhões de dólares, o lucro líquido foi de 2,8 mil milhões de dólares e os lucros diluídos por ação foram de 8,42 dólares. Em 26 de outubro de 2025, hora local, a Strategy detinha 640.808 Bitcoins, com um valor total de 47,44 mil milhões de dólares, e o custo por Bitcoin subiu para 74.032 dólares. O Bitcoin rendeu 26% em 2025 até à data, gerando 12,9 mil milhões de dólares em receita. O CFO da Strategy, Andrew Kang, afirmou que, com base numa previsão de preço do Bitcoin de 150.000 dólares no final do ano, a receita operacional da Strategy para o ano completo de 2025 está projetada em 34 mil milhões de dólares, o lucro líquido em 24 mil milhões de dólares e os lucros diluídos por ação em 80 dólares. Os dados relacionados com o Bitcoin da Strategy são amplamente públicos e é improvável que causem uma reação significativa do mercado. No entanto, com base na recuperação do preço do Bitcoin hoje e na perspetiva otimista da empresa, o preço das ações da Strategy recuperou tanto ontem após o horário de negociação como hoje antes da abertura. No momento da escrita, o preço do MSTR recuperou do preço de fecho de ontem de 254,57 dólares para cerca de 272,65 dólares no pré-mercado. De acordo com o seu relatório financeiro, a Strategy arrecadou um total de 5,1 mil milhões de dólares em receitas líquidas através das suas ofertas de ações ordinárias, STRK, STRF, SRD e STRC nos três meses terminados em 30 de setembro, e em 26 de outubro, a Strategy ainda tinha 42,1 mil milhões de dólares em financiamento disponível. Vale a pena notar que o preço atual do Bitcoin é mais de 40% superior ao seu mínimo do ano até à data, enquanto o preço de fecho do MSTR ontem foi apenas cerca de 6% inferior ao seu mínimo do ano até à data. Embora os movimentos de preço de ontem após o horário e do pré-mercado de hoje sugiram que o mercado ainda aprova o relatório de lucros a curto prazo, os investidores estão realmente a começar a ter preocupações sobre a Strategy, ou melhor, sobre o modelo de negócio da DAT. O mNAV está a aproximar-se do limite da morte. De acordo com os dados do StrategyTracker, o mNAV da Strategy (capitalização de mercado em relação ao valor total das suas participações em Bitcoin) atingiu 1,04. Mesmo quando calculado com base em ações diluídas, o valor é apenas 1,16, muito próximo de 1. Se o mNAV atingir 1 ou cair abaixo de 1, significa que comprar as ações da empresa já não é tão valioso como comprar diretamente a criptomoeda correspondente. Durante a sua teleconferência de resultados no final de julho, a Strategy comprometeu-se a não emitir novas ações ordinárias MSTR quando o mNAV estivesse abaixo de 2,5 vezes, a menos que fosse para pagar dividendos de ações preferenciais ou juros de dívida. No entanto, apenas duas semanas depois, removeu esta restrição e adicionou uma cláusula de exceção condicional no seu arquivo 8-K: "Se a empresa acreditar que uma emissão é benéfica, pode continuar a emitir ações quando o mNAV estiver abaixo de 2,5 vezes." No seu recente relatório financeiro, a Strategy também reinterpretou as regras para emitir ATMs de ações ordinárias: Embora a emissão de ações ordinárias quando o mNAV está abaixo de 2,5 ainda priorize pagamentos de juros de dívida e dividendos de ações preferenciais, a realidade é que agora é possível financiar compras de Bitcoin usando ATMs de ações ordinárias quando o mNAV está abaixo de 2,5, e os métodos de financiamento para comprar Bitcoin já não estão limitados a ATMs de ações ordinárias. A Strategy calcula um mNAV de 1,25 nos seus dados oficiais, superior às estatísticas de terceiros. Embora o método de cálculo da Strategy seja mais complexo, os investidores comuns valorizam realmente a relação entre a capitalização total de mercado e o valor total das suas participações em Bitcoin, que é de 1,04. Além disso, a Strategy reservou a possibilidade de ajustar a linha de base do mNAV, o que sem dúvida adiciona mais variáveis. A Strategy comprou 81.785, 69.140 e 42.706 Bitcoins nos primeiros três trimestres deste ano, respetivamente. O aumento contínuo do preço do Bitcoin foi acompanhado por uma diminuição gradual nas compras, indicando que a Strategy já tinha previsto os potenciais problemas. Se o mNAV da Strategy cair abaixo de 1, isso poderia impactar significativamente o valor geral da DAT. Há alguns dias, a ETHZilla, a empresa DAT de Ethereum, optou por vender 40 milhões de dólares em Ethereum para uma recompra de ações, com o objetivo de aumentar o seu mNAV. No mesmo dia, a Metaplanet, a segunda maior empresa DAT de Bitcoin do mundo e uma empresa japonesa listada, também anunciou um plano de recompra de ações. Embora este plano não envolva a venda das suas participações em Bitcoin, a pressão sobre o mNAV já fez com que os dois maiores compradores de Bitcoin publicamente divulgados do mundo desacelerassem as suas compras. Removido do índice Nasdaq 100? Durante a sessão de negociação do mercado de ações dos EUA na noite passada, hora de Pequim, alguns investidores na comunidade Web3 especularam que a Strategy poderia ser removida do índice Nasdaq 100 até ao final deste ano devido ao recente fraco desempenho do MSTR. A Strategy foi oficialmente selecionada como uma ação componente do índice Nasdaq 100 em dezembro passado, o que brevemente impulsionou o preço das suas ações para mais de 500 dólares. Embora o preço do Bitcoin tenha subsequentemente atingido novos máximos, o MSTR não ultrapassou esse máximo. Na realidade, a possibilidade de a Strategy ser removida do Nasdaq 100 este ano é quase zero. Além de situações básicas como transformar-se numa empresa financeira, mudar o local de listagem, liquidez insuficiente ou violar as regras de listagem, uma ação é tipicamente removida do Nasdaq 100 apenas se a sua classificação de capitalização de mercado cair diretamente abaixo do 125º lugar ou permanecer fora do top 100, ou se a sua ponderação estiver abaixo de 0,1% da capitalização total de mercado por dois meses consecutivos, e uma substituição adequada estiver disponível. De acordo com as participações do QQQ, a ponderação atual da Strategy é aproximadamente 0,37%, e a sua capitalização de mercado não caiu fora do top 100. O ajuste do índice de final de ano é baseado em dados do final de outubro, sugerindo que a Strategy permanece segura este ano. Houve um aumento nas empresas DAT (Data Technology, Alibaba, Tencent) no mercado este ano, mas é importante notar que estas empresas operam com base num consenso de mercado em vez de um mecanismo financeiro, e a sua capitalização de mercado não é necessariamente inferior ao valor dos seus ativos. Um bom exemplo é um artigo publicado pelo Daily Economic News em agosto deste ano: a Sohu, um gigante da internet inicial, tinha uma capitalização de mercado que, por muito tempo, era inferior às suas participações em dinheiro e ao valor dos seus edifícios de escritórios. A Strategy ainda pode funcionar por enquanto porque novos participantes continuam a juntar-se ao jogo com base no status da DAT como "originador", e também restringe um grande número de interesses adquiridos com base no seu status como "originador". No entanto, se o mercado abandonar repentinamente a sua aceitação deste "mecanismo de jogo", a estratégia dos investidores de comprar continuamente novas ações e sacar a preços mais altos mantendo uma relação estável entre a capitalização de mercado da empresa e o valor das suas participações em Bitcoin tornar-se-á inválida. Os riscos envolvidos podem ser maiores do que a maioria das pessoas imagina. Mesmo que este mecanismo continue, a atenção persistentemente alta e o financiamento atraído pela IA poderiam levar a uma fraqueza contínua nos preços do Bitcoin, colocando uma pressão significativa sobre a Strategy a curto prazo. Embora a implementação contínua do modelo DAT tivesse um impacto positivo na indústria, é crucial estar vigilante contra os riscos de curto prazo associados aos testes de stress. Afinal, o lucro de 2,8 mil milhões é apenas rendimento de investimento, e nunca há vencedores no investimento.