ETFs de criptomoedas contornam encerramento do governo usando lacuna de arquivamento da SEC

TLDR

• O encerramento do governo em outubro congelou a tomada de decisões da SEC sobre pedidos de ETFs de criptomoedas, mas os emissores encontraram uma solução usando regras de aprovação automática
• Quatro ETFs de criptomoedas da Canary Capital, Bitwise e Grayscale foram lançados esta semana sem aprovação ativa da SEC, usando linguagem de "sem emenda de adiamento" em seus registros S-1
• A Fidelity solicitou um ETF spot de Solana e a Canary Capital solicitou um ETF de XRP na quinta-feira, que poderiam entrar em vigor até 13 de novembro se a SEC não intervir
• O Federal Reserve injetou $29,4 bilhões no sistema bancário através de operações repo overnight para aliviar o stress de liquidez e baixar as taxas de repo
• A injeção de liquidez do Fed é uma medida de curto prazo para prevenir congelamentos do mercado de financiamento e não é o mesmo que flexibilização quantitativa

Outubro deveria marcar a chegada de múltiplos ETFs de criptomoedas nos mercados dos EUA. A Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos tinha vários prazos alinhados para aprovar ou negar pedidos de ETFs spot de criptomoedas durante o mês. Mas quando o governo dos EUA fechou, a SEC parou de processar decisões e esses prazos tornaram-se sem sentido.

Os emissores de ETFs não ficaram à espera. Em vez disso, encontraram uma solução processual que lhes permitiu lançar produtos sem esperar pela reabertura da SEC. Quatro ETFs de criptomoedas começaram a ser negociados esta semana usando este método.

A Canary Capital lançou dois fundos, enquanto a Bitwise e a Grayscale Investments trouxeram cada uma um para o mercado. Todos usaram a mesma abordagem: apresentar declarações de registro S-1 atualizadas com linguagem de "sem emenda de adiamento". Sob a lei de valores mobiliários dos EUA, estes registros tornam-se automaticamente efetivos após 20 dias, a menos que a SEC emita uma suspensão ou solicite alterações.

A SEC não tomou qualquer ação para os impedir. Esse silêncio permitiu que os ETFs entrassem em vigor por padrão. Agora outros emissores estão seguindo o mesmo manual.

Na quinta-feira, a Fidelity apresentou um S-1 atualizado para o seu ETF spot de Solana. A Canary Capital registrou seu ETF de XRP no mesmo dia. Se a SEC continuar com sua abordagem de não-intervenção, o primeiro fundo de XRP poderia começar a ser negociado em 13 de novembro.

Limites para a Solução

A estratégia tem limites. A SEC já revisou registros para ETFs de Solana, HBAR e Litecoin. Mas a agência ainda não forneceu muito feedback sobre os pedidos de XRP.

Essa falta de envolvimento poderia levar a SEC a bloquear o processo de aprovação automática para fundos de XRP. James Seyffart, um analista de ETF na Bloomberg Intelligence, disse que alguns fundos podem não conseguir lançar sem a reabertura do governo. Ele espera que muitos fundos sejam lançados no próximo mês independentemente do status do encerramento, mas não todos.

A situação marca uma mudança em como os ETFs de criptomoedas chegam aos mercados dos EUA. Os emissores não estão mais esperando pela aprovação formal da SEC. Eles estão usando mecânicas processuais para avançar.

Injeção de Liquidez do Fed

Enquanto os ETFs de criptomoedas navegam por obstáculos regulatórios, o Federal Reserve tomou medidas para apoiar os mercados financeiros. O Fed injetou $29,4 bilhões no sistema bancário na sexta-feira através de operações repo overnight. Esta foi a maior operação deste tipo desde a pandemia de coronavírus de 2020.

O Fed usou sua facilidade de repo permanente para aumentar temporariamente o dinheiro disponível para dealers primários e bancos. O objetivo era aliviar o stress de liquidez que afetou os mercados nas últimas semanas. As reservas bancárias haviam caído para $2,8 trilhões, causando o aumento das taxas de repo.

O mercado de repo envolve empréstimos de curto prazo entre partes. Um lado tem dinheiro ocioso e quer ganhar rendimento. O outro lado precisa de um empréstimo em dinheiro e oferece garantia como títulos do Tesouro dos EUA.

Quando as reservas bancárias caem muito baixo, o dinheiro para empréstimo torna-se escasso. Mais mutuários competem por menos dinheiro, elevando as taxas de repo. O Fed interveio para evitar que isso causasse problemas nos mercados de financiamento de curto prazo.

A crise de liquidez veio de duas fontes. A redução do balanço do Fed, chamada de aperto quantitativo, retirou dinheiro do sistema. O Tesouro também aumentou sua conta corrente no Fed, removendo mais dinheiro de circulação.

A injeção de $29,4 bilhões do Fed funciona como uma solução de curto prazo. Expande temporariamente as reservas bancárias, reduz as taxas de curto prazo e alivia as pressões de empréstimo. Isso ajuda a prevenir crises de liquidez que poderiam danificar os mercados financeiros.

A medida apoia ativos de risco como bitcoin, que os traders veem como apostas na liquidez fiduciária. Mas a ação do Fed não sinaliza uma mudança para flexibilização quantitativa. QE envolve compras diretas de ativos pelo Fed ao longo de meses ou anos para aumentar a liquidez geral.

A operação de sexta-feira representa uma ferramenta de liquidez reversível de curto prazo. Andy Constan, CEO da Damped Spring Advisors, disse que a situação se resolverá por si mesma. Ele observou que se as reservas forem realmente escassas em todo o sistema, o Fed precisaria de ação mais agressiva.

A Fidelity e a Canary Capital apresentaram formulários S-1 atualizados na quinta-feira para ETFs de Solana e XRP que poderiam ser lançados até 13 de novembro sem intervenção da SEC.

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