Wall Street está a apostar no potencial de valorização das criptomoedas, mas não na sua tecnologia

O apetite de Wall Street por criptomoedas está mais forte do que nunca. O ETF de Bitcoin da BlackRock quebrou recordes de fluxo de entrada. Fidelity e VanEck seguiram o exemplo com novos produtos spot. Até a Nasdaq insinuou expandir sua infraestrutura de negociação de ativos digitais. No entanto, apesar de todo esse impulso, quase nada disso acontece realmente on-chain.

As instituições agora tratam as criptomoedas como uma classe de ativos legítima, mas não como um lugar para operar. A maior parte da negociação, liquidação e formação de mercado ainda ocorre em servidores privados e trilhos tradicionais.

A razão é simples: as blockchains, em sua forma atual, ainda não atendem aos padrões de desempenho institucional. Até que possam oferecer velocidade previsível, acesso confiável a dados e resiliência operacional comparáveis aos sistemas de Wall Street, os maiores players continuarão a negociar off-chain, limitando a transparência, liquidez e a própria inovação que tornou as criptomoedas atraentes em primeiro lugar.

Por que o fluxo de ordens permanece off-chain

As instituições evitam negociar on-chain porque a maioria das blockchains não atende aos seus padrões. As instituições exigem tanto velocidade quanto confiabilidade, e as blockchains tendem a ter dificuldades com esta última.

Muitas blockchains ficam congestionadas sob estresse máximo, causando falhas imprevisíveis nas transações. As taxas de gás podem mudar erraticamente à medida que a atividade da rede flutua, introduzindo caos adicional. As instituições recusam-se a operar em um ambiente tão imprevisível.

As instituições também precisam garantir, sem dúvida, que as negociações serão liquidadas corretamente, mesmo quando muitas coisas acontecem ao mesmo tempo. Algumas blockchains, como Layer 2s ou rollups, dependem de técnicas de liquidação otimistas que funcionam na maioria das vezes, mas às vezes exigem que as transações sejam revertidas, revertendo transações já liquidadas.

Dentro dessas restrições, as instituições precisam garantir que possam negociar o mais rapidamente possível. Nos mercados tradicionais, as instituições pagaram milhões para encurtar o comprimento do cabo de fibra óptica entre elas e a Nasdaq, permitindo-lhes liquidar negociações um nano segundo à frente dos concorrentes. A latência da blockchain ainda está na casa dos segundos ou até minutos, o que não é competitivo.

É importante notar que as instituições modernas têm acesso a ETFs de criptomoedas, permitindo-lhes comprar exposição a criptomoedas através dos mercados tradicionais usando os cabos de fibra óptica otimizados com os quais estão familiarizadas. Isso significa que para atrair negociações institucionais on-chain, uma blockchain deve superar as velocidades dos mercados tradicionais (por que as instituições mudariam para um local de negociação mais lento?).

Atualizando blockchains para padrões institucionais

As instituições não vão simplesmente criar uma carteira MetaMask e começar a negociar no Ethereum. Elas exigem blockchains personalizadas construídas para atender aos mesmos padrões de desempenho, confiabilidade e responsabilidade dos mercados tradicionais.

Uma otimização chave é o paralelismo em nível de instrução com resolução determinística de conflitos. Em termos simples, isso significa que uma blockchain pode processar muitas negociações de uma só vez (como vários caixas atendendo clientes em paralelo) enquanto garante que o recibo de todos saia correto e na ordem certa todas as vezes. Isso evita os "engarrafamentos" que fazem as blockchains desacelerarem quando a atividade aumenta.

As blockchains projetadas para instituições também devem eliminar os gargalos de E/S, garantindo que o sistema não perca tempo esperando por armazenamento ou atraso de rede. As instituições precisam ser capazes de realizar muitas operações simultâneas sem criar conflitos de armazenamento ou congestão de rede.

Para tornar a integração mais perfeita, as blockchains devem suportar conectividade agnóstica de VM e plug-in, permitindo que as instituições conectem software de negociação existente sem reescrever código ou reconstruir sistemas inteiros.

Antes de se comprometerem com a negociação on-chain, as instituições exigem provas de que os sistemas blockchain funcionam em condições do mundo real. As blockchains podem aliviar essas preocupações publicando dados de desempenho medidos em hardware real, usando cargas de trabalho realistas de pagamentos, DeFi e negociação de alto volume, para que as instituições verifiquem.

Juntas, essas atualizações podem elevar a confiabilidade das blockchains aos padrões de Wall Street e incentivá-las a negociar on-chain. Quando uma empresa perceber que pode negociar mais rapidamente via trilhos blockchain (ganhando vantagem sobre seus concorrentes) sem sacrificar a confiabilidade, as instituições inundarão o on-chain.

O verdadeiro custo da negociação institucional off-chain

Manter a maior parte da atividade off-chain concentra a liquidez em sistemas privados e limita a transparência sobre como os preços se formam. Isso mantém a indústria dependente de um punhado de locais de negociação e embota uma das maiores vantagens das criptomoedas: a capacidade de aplicações se conectarem e construírem umas sobre as outras abertamente.

O limite é ainda mais óbvio com ativos reais tokenizados. Sem desempenho on-chain confiável, esses ativos correm o risco de se tornarem invólucros estáticos que raramente são negociados, em vez de instrumentos vivos em mercados ativos.

A boa notícia é que a mudança já está em andamento. A decisão da Robinhood de lançar sua própria blockchain mostra que as instituições não estão apenas esperando que as criptomoedas as alcancem — elas estão tomando a iniciativa. Quando algumas empresas provarem que podem negociar mais rápido e com mais transparência on-chain do que off, o resto do mercado seguirá.

A longo prazo, as criptomoedas não serão simplesmente um ativo em que as instituições investem, será a tecnologia que elas usam para mover os mercados globais.