Coinbase acaba de desencadear um ponto de viragem importante nas criptomoedas, alerta a Bitwise

O CIO da Bitwise, Matt Hougan, afirma que as criptomoedas podem ter acabado de entrar numa nova era estrutural—e argumenta que a Coinbase é o catalisador. Num memorando de 11 de novembro intitulado "A Próxima Grande Disrupção das Criptomoedas", Hougan escreve que "vislumbrou o futuro esta semana", identificando uma quarta grande disrupção impulsionada pelas criptomoedas: a formação de capital.

Hougan enquadra o desenvolvimento dentro da sua tese meta de longa data de que as criptomoedas vão "reinventar os aspectos fundamentais das finanças". Ele destaca o Bitcoin como "reinventando o ouro", as stablecoins como "reinventando os dólares" e a tokenização como "reinventando a negociação e liquidação". Ele enfatiza que as criptomoedas ainda estão no início de cada ciclo, mas diz que o resultado final já é visível: "Espero que eventualmente a maioria dos ativos seja tokenizada, a maioria dos dólares se mova sobre trilhos de stablecoin, e o bitcoin seja tão amplamente aceito quanto o ouro".

O que mudou esta semana, argumenta ele, é o surgimento de um modelo de ICO viável e institucionalizado. "Adicionamos uma quarta categoria: formação de capital", escreve Hougan. "Acho que será um tema definidor das criptomoedas em 2026".

Para fundamentar esse argumento, Hougan revisita o mercado tradicional de IPO—que ele descreve como "esclerótico e fortemente inclinado contra investidores individuais". Instituições financiam VCs, VCs financiam as melhores startups, startups permanecem privadas por anos, e o varejo fica com as sobras no final. "O varejo só consegue participar no final da jornada", escreve ele, num sistema sobrecarregado por "regulamentações aparentemente infinitas".

Uma Reviravolta Cripto: Coinbase Revive ICOs

As criptomoedas tentaram quebrar esse padrão uma vez antes. "Foi—sejamos honestos aqui—um desastre completo", diz ele sobre o boom de ICOs de 2017-2018. "A grande maioria dos ICOs acabou sendo fraudes". Sem proteções, "charlatães arrecadaram bilhões do público desprevenido", eventualmente forçando a SEC a intervir. "Sua grande repressão em 2018 destruiu a tendência de ICO e levou as criptomoedas a um profundo mercado de baixa".

Mas Hougan insiste que o fracasso mascarou uma verdade subjacente. "Por mais ruins que fossem os ICOs, eles provaram algo interessante: as criptomoedas poderiam ser usadas para levantar capital rapidamente para novos projetos". Os ICOs mostraram um modelo que era "de menor custo, mais rápido e mais igualitário" que os IPOs, mesmo que a execução fosse fatalmente falha.

A diferença hoje, argumenta ele, está na intenção regulatória e na arquitetura institucional. Hougan destaca o presidente da SEC, Paul Atkins—anteriormente co-presidente da Token Alliance e membro do conselho da Securitize—como uma força motriz por trás do novo pensamento. Em julho, Atkins pediu "novas regulamentações e portos seguros que permitiriam ICOs de alta qualidade acontecerem". Segundo Hougan, Atkins argumentou que "se pudermos consertar o que deu errado com os ICOs 1.0, poderíamos ver um boom na nova formação de capital—tudo liderado por criptomoedas".

Esse é o pano de fundo para o movimento da Coinbase. "Na segunda-feira, a Coinbase deu o primeiro grande passo para tornar isso uma realidade", escreve Hougan. A Coinbase revelou uma nova plataforma que lançará uma venda de token "totalmente verificada" por mês, com divulgações obrigatórias da equipe, bloqueios obrigatórios para insiders e um processo de triagem padronizado. "Em resumo", diz Hougan, "através da autorregulação, visa corrigir muito do que estava errado na era ICO de 2017-2018".

Ele é explícito sobre onde acha que isso vai: "Aposto que veremos meia dúzia ou mais ICOs de bilhões de dólares através de plataformas como a Coinbase em 2026". Embora ainda pequeno em relação ao mercado tradicional de IPO—"176 IPOs nos EUA arrecadaram $33 bilhões em 2024"—Hougan argumenta que mesmo um punhado de ICOs bem-sucedidos provaria um ponto estrutural: "Empreendedores podem levantar capital diretamente dos investidores, muitas vezes em melhores condições do que teriam no mercado tradicional de IPO".

Do lado do investimento, Hougan aponta primeiro para a própria Coinbase. "O investimento óbvio é na Coinbase", escreve ele, descrevendo a empresa não apenas como uma corretora, mas como um gigante de infraestrutura financeira de múltiplas vias: "Não é apenas o Charles Schwab das Criptomoedas; é Charles Schwab + Goldman Sachs + NYSE + ..."

Ele também vê potencial para ecossistemas de camada base: "Um mercado de ICO saudável será um bom presságio para as maiores blockchains programáveis, como Ethereum e Solana".

No entanto, a tese maior é de nível de índice. "Um renascimento de ICO", escreve ele, "é outro grande ponto de prova para as criptomoedas como um todo". A narrativa das criptomoedas ficou mais forte à medida que as stablecoins e a tokenização amadureceram; bilhões arrecadados através de ICOs verificados a fortaleceriam ainda mais. Seu conselho: "Não tente escolher o cavalo; aposte na corrida".

No momento da publicação, a capitalização total do mercado de criptomoedas estava em $3,42 trilhões.