Obrigações convertíveis ameaçam tesourarias corporativas de Bitcoin, alerta executivo

Um analista alertou que o verdadeiro risco para as Empresas de Tesouraria de Bitcoin (BTCTCs) não é a volatilidade de preço atualmente experimentada no mercado, mas sim como suas aquisições são financiadas.

De acordo com o líder de Bitcoin do Grupo H100, Brian Brookshire, as obrigações convertíveis, embora frequentemente atrativas, representam uma ameaça significativa e subestimada às estratégias corporativas de Bitcoin.

Estrutura de Capital Ganha Destaque à Medida que BTCTCs Expandem Apostas em BTC

Em uma publicação recente no X, Brookshire apresentou o menu de ferramentas de financiamento disponíveis para empresas de tesouraria de Bitcoin e destacou por que podem ser perigosas se mal utilizadas.

As obrigações convertíveis estão no centro dessa ansiedade. Elas permitem que as empresas levantem fundos com um prêmio sobre os preços das ações à vista, como visto com o instrumento "Smarter Convert" da empresa britânica The Smarter Web Company, totalmente subscrito por $21 milhões e estruturado como um convertível denominado em Bitcoin.

Para aqueles que tentam copiar o manual de tesouraria da Strategy, isso é um aviso direto: os próprios instrumentos que ajudaram a acelerar a acumulação de BTC podem silenciosamente encurralar empresas quando os mercados mudam.

A parisiense Sequans exemplificou isso ao se tornar a primeira grande tesouraria a liquidar uma parte de suas participações, vendendo 970 BTC por $93 milhões.

Seus comentários surgem em meio ao crescente escrutínio sobre a alavancagem corporativa de Bitcoin, com um relatório da Keyrock do início do ano projetando uma barreira de vencimento de dívida de $12,8 bilhões para empresas focadas em BTC, grande parte em notas convertíveis concentradas em 2027-2028.

Se os preços das ações caírem abaixo dos níveis de conversão, os emissores podem ser forçados a vender seu Bitcoin ou aceitar termos de refinanciamento severos, potencialmente arrastando tanto os preços das ações quanto a criptomoeda para baixo em um ciclo de feedback.

Mercado Testa Alavancagem e Prêmios mNAV

A atividade recente mostra como o manual corporativo de BTC se tornou enraizado. Apesar do múltiplo mNAV da Strategy ter caído de 1,52x para cerca de 1,11x, o Presidente Executivo Michael Saylor disse à Fox Business que sua empresa foi projetada para suportar uma queda de 80-90% no preço do Bitcoin.

Em 17 de novembro, a empresa divulgou sua maior compra desde julho, no valor de mais de $830 milhões, refutando rumores de que estaria vendendo seu estoque.

Na Ásia, a Metaplanet, listada em Tóquio, aumentou suas participações para 30.823 BTC em 19 de novembro de 2025, após uma série de aquisições. Enquanto isso, o anúncio da WiseLink em agosto de uma nota convertível de três anos para a Top Win International, listada na Nasdaq, marcou a primeira estratégia de tesouraria de Bitcoin por uma empresa listada em Taiwan, novamente apoiando-se em convertíveis para financiar a exposição ao BTC.

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