Avaliação de 2 biliões de dólares do Bitcoin deriva da prestação de serviços, não dos lucros, diz CIO da Bitwise

O Diretor de Investimentos da Bitwise, Matt Hougan, articulou uma estrutura convincente para compreender a capitalização de mercado de 2 trilhões de dólares do Bitcoin, argumentando que a criptomoeda deriva valor ao fornecer um serviço—armazenamento de riqueza digital seguro e descentralizado—em vez de gerar lucros ou oferecer utilidade física como ativos tradicionais.

Reformulando a Proposta de Valor do Bitcoin

A perspectiva de Matt Hougan desafia as estruturas convencionais de avaliação de ativos que tipicamente avaliam o valor com base em fluxos de caixa, dividendos, ganhos ou utilidade tangível. Em vez disso, ele posiciona o Bitcoin como um provedor de serviços cujo valor deriva do cumprimento de uma função económica específica: permitir que indivíduos e instituições armazenem riqueza num formato digital seguro e descentralizado, além do controle de qualquer governo ou autoridade centralizada.

Esta estrutura de avaliação baseada em serviços oferece uma explicação coerente para o motivo pelo qual o Bitcoin comanda uma capitalização de mercado de múltiplos trilhões de dólares, apesar de não produzir ganhos, não pagar dividendos e ter utilidade transacional limitada em comparação com sistemas de pagamento tradicionais. A estrutura sugere que o valor do Bitcoin reflete a disposição coletiva de pagar pelo serviço específico que ele fornece, em vez de métricas financeiras tradicionais.

O Serviço que o Bitcoin Fornece

A estrutura de Hougan enfatiza vários atributos-chave do serviço de armazenamento de riqueza do Bitcoin:

Segurança: O mecanismo de consenso proof-of-work do Bitcoin e as fundações criptográficas criam um dos sistemas mais seguros já concebidos para armazenar e transferir valor, protegido por poder computacional massivo.

Descentralização: Ao contrário de depósitos bancários ou ativos financeiros tradicionais, a propriedade do Bitcoin não depende de nenhuma autoridade central, instituição ou governo, proporcionando soberania sobre a própria riqueza.

Nativo Digital: O Bitcoin existe inteiramente em forma digital, tornando-o perfeitamente adequado para uma economia cada vez mais digital e permitindo transferências globais instantâneas sem movimento físico.

Resistência à Censura: As transações de Bitcoin não podem ser bloqueadas ou revertidas por governos, bancos ou outros intermediários, proporcionando liberdade financeira em ambientes restritivos.

Escassez: O limite fixo de fornecimento de 21 milhões de Bitcoin cria uma escassez comprovável sem precedentes na história monetária, protegendo a riqueza armazenada contra diluição inflacionária.

Acessibilidade: Qualquer pessoa com acesso à internet pode usar Bitcoin independentemente da geografia, status bancário ou aprovação governamental, democratizando o acesso ao armazenamento de riqueza.

Contraste com Ativos Tradicionais

A estrutura de serviço de Hougan distingue o Bitcoin de outras classes de ativos:

Ações vs. Bitcoin: As ações geram valor através de lucros corporativos, dividendos e perspectivas de crescimento. O Bitcoin não gera fluxos de caixa, mas fornece um serviço que as ações não podem—armazenamento de riqueza soberano e resistente à censura.

Obrigações vs. Bitcoin: As obrigações fornecem rendimento de juros e retorno do principal. O Bitcoin não oferece rendimento, mas serve como reserva de valor independente da credibilidade de qualquer devedor.

Imóveis vs. Bitcoin: A propriedade oferece utilidade de abrigo e rendimento de aluguel. O Bitcoin não fornece utilidade física, mas permite armazenamento de riqueza sem restrições geográficas ou risco de apreensão.

Ouro vs. Bitcoin: O ouro oferece armazenamento físico de riqueza com milhares de anos de aceitação. O Bitcoin fornece propriedades similares de reserva de valor, mas com portabilidade, divisibilidade e verificabilidade superiores em formato digital.

Moeda Fiduciária vs. Bitcoin: As moedas governamentais facilitam transações e medem valor, mas estão sujeitas à expansão ilimitada da oferta. O Bitcoin fornece armazenamento de riqueza protegido contra desvalorização monetária.

Precedentes de Avaliação de Serviços

Outras indústrias demonstram que provedores de serviços puros podem comandar avaliações enormes:

Armazenamento em Nuvem: Empresas como Dropbox e Box construíram avaliações de múltiplos bilhões de dólares fornecendo serviços de armazenamento digital sem fabricar produtos físicos.

Redes de Pagamento: Visa e Mastercard derivam avaliações massivas do fornecimento de serviços de processamento de pagamentos em vez de manter ativos ou fabricar produtos.

Seguro: As companhias de seguros geram valor fornecendo serviços de mitigação de risco, compensando por perdas potenciais em vez de produzir bens tangíveis.

Serviços de Segurança: Empresas de cibersegurança comandam avaliações substanciais por proteger ativos digitais e informações, serviços sem manifestação física.

A avaliação de 2 trilhões de dólares do Bitcoin reflete similarmente a avaliação do mercado sobre o valor fornecido pelo seu serviço de armazenamento de riqueza, em vez de métricas financeiras tradicionais.

A Questão dos 2 Trilhões de Dólares

A capitalização de mercado específica de 2 trilhões de dólares do Bitcoin (aproximadamente, dependendo das flutuações de preço) reflete vários fatores:

Mercado Endereçável: A riqueza global total que busca armazenamento seguro e descentralizado potencialmente mede-se em centenas de trilhões, sugerindo que a capitalização de mercado atual do Bitcoin representa penetração de porcentagem de um dígito.

Estágio de Adoção: A avaliação do Bitcoin reflete seu nível atual de adoção entre indivíduos, instituições e nações, com espaço substancial para crescimento se a adoção se expandir.

Competição: A dominância do Bitcoin no armazenamento de riqueza digital descentralizado enfrenta competição direta limitada, já que outras criptomoedas servem a propósitos diferentes ou carecem da segurança, descentralização e efeitos de rede do Bitcoin.

Prêmio de Risco: A avaliação de 2 trilhões de dólares incorpora prêmios de risco para a volatilidade do Bitcoin, incerteza regulatória e desafios tecnológicos, sugerindo avaliações mais altas possíveis se os riscos diminuírem.

Efeitos de Rede e Qualidade de Serviço

O serviço do Bitcoin melhora à medida que mais usuários o adotam:

Aprimoramento de Liquidez: O aumento da adoção cria liquidez mais profunda, tornando o Bitcoin mais fácil de comprar, vender e usar para armazenamento de riqueza sem impacto no preço.

Fortalecimento da Segurança: Mais usuários tipicamente se correlacionam com preços mais altos do Bitcoin, o que incentiva mais mineração, aumentando a segurança da rede e o custo de atacar o Bitcoin.

Desenvolvimento de Infraestrutura: A adoção crescente impulsiona o desenvolvimento de soluções de custódia, plataformas de negociação, serviços de empréstimo e outra infraestrutura que melhora o serviço de armazenamento de riqueza.

Prova Social: À medida que indivíduos proeminentes, instituições e governos adotam o Bitcoin, ele ganha credibilidade e segurança percebida, aumentando seu valor de serviço.

Perspectiva Institucional

A posição de Hougan na Bitwise, uma grande gestora de ativos de criptomoedas, fornece insights sobre o pensamento institucional:

Educação do Cliente: Investidores institucionais requerem estruturas para entender o Bitcoin que se alinhem com a análise de investimento tradicional, tornando a explicação baseada em serviços de Hougan particularmente valiosa.

Alocação de Portfólio: A estrutura de serviço justifica a alocação de Bitcoin identificando qual papel único ele desempenha em portfólios—armazenamento de riqueza soberana—em vez de forçá-lo em categorias inadequadas.

Diálogo Regulatório: Descrever o Bitcoin como um provedor de serviços pode ajudar discussões regulatórias articulando claramente sua função e proposta de valor.

Posicionamento Competitivo: A Bitwise compete por ativos institucionais oferecendo narrativas coerentes explicando o papel do Bitcoin, com a estrutura de Hougan fortalecendo sua proposta de valor.

Críticas e Contra-argumentos

Nem todos aceitam a estrutura de avaliação baseada em serviços:

Raciocínio Circular: Os críticos argumentam que definir o valor do Bitcoin como derivado de um serviço que ele fornece porque as pessoas valorizam esse serviço representa lógica circular sem âncora fundamental.

Componente Especulativo: Os céticos afirmam que porções significativas da avaliação do Bitcoin refletem especulação sobre apreciação futura de preço em vez de avaliação racional do valor do serviço de armazenamento.

Explicações Alternativas: Alguns analistas atribuem a avaliação do Bitcoin principalmente ao prêmio monetário, semelhante ao ouro, em vez de enquadrá-lo como um serviço.

Questões de Utilidade: Os críticos questionam se o Bitcoin realmente fornece o serviço de armazenamento de riqueza efetivamente, dada a volatilidade de preço, que pode destruir riqueza tão facilmente quanto preservá-la.

Reconciliação da Volatilidade

A volatilidade de preço do Bitcoin cria tensão com a narrativa de serviço de armazenamento de riqueza:

Curto prazo vs. Longo prazo: A estrutura de Hougan pode enfatizar o armazenamento de riqueza a longo prazo, onde a trajetória do Bitcoin tem sido apreciativa apesar da extrema volatilidade de curto prazo.

Fase de Adoção: A volatilidade atual pode refletir a fase de adoção do Bitcoin, com a qualidade do serviço melhorando à medida que amadurece e o preço estabiliza.

Acessibilidade do Serviço: Mesmo em meio à volatilidade, o Bitcoin consistentemente fornece o serviço subjacente—armazenamento descentralizado e resistente à censura—com volatilidade afetando o valor denominado em dólar da riqueza armazenada em vez da disponibilidade do serviço.

Perfil de Risco-Retorno: A volatilidade representa o custo de acessar as características únicas de serviço do Bitcoin, com usuários aceitando flutuação de preço em troca de soberania e resistência à censura.

Implicações Regulatórias

A estrutura de serviço influencia considerações regulatórias:

Debates de Classificação: Enquadrar o Bitcoin como fornecedor de um serviço em vez de ser um título, commodity ou moeda afeta debates de classificação regulatória.

Proteção ao Consumidor: Se o Bitcoin é fundamentalmente um serviço, as estruturas de proteção ao consumidor podem focar em garantir qualidade e acessibilidade do serviço em vez de estabilidade de preço.

Tributação: O enquadramento baseado em serviço pode influenciar o tratamento tributário, embora a classificação atual como propriedade para fins fiscais provavelmente persista independentemente de estruturas conceituais.

Coordenação Internacional: As abordagens regulatórias de diferentes jurisdições podem ser influenciadas por se conceitualizam o Bitcoin como um ativo, moeda, commodity ou provedor de serviços.

Comparação com Outras Criptomoedas

A estrutura de Hougan distingue o Bitcoin de outras criptomoedas:

Ethereum: Fornece serviços diferentes—execução de contratos inteligentes e plataforma de aplicativos descentralizados—justificando avaliação separada com base em provisão de serviço diferente.

Stablecoins: Oferecem serviços transacionais e estabilidade de preço, mas sacrificam descentralização e resistência à censura, fornecendo pacote de serviços diferente do Bitcoin.

Altcoins: Muitas criptomoedas tentam fornecer serviços similares ao Bitcoin, mas carecem da segurança, descentralização, efeitos de rede e histórico comprovado que tornam a provisão de serviço do Bitcoin credível.

Reserva de Valor vs. Meio de Troca

A estrutura de serviço aborda a tensão de duplo propósito do Bitcoin:

Serviço Primário: A ênfase de Hougan no armazenamento de riqueza sugere que a proposta de valor primária do Bitcoin é como reserva de valor em vez de meio de troca transacional.

Soluções de Camada 2: A camada base do Bitcoin pode focar no armazenamento seguro de riqueza enquanto a Rede Lightning e outras soluções de camada 2 fornecem serviços de pagamento.

Teoria Econômica: Historicamente, os ativos se estabelecem como reservas de valor antes de alcançar o status de meio de troca, sugerindo que o foco atual de serviço do Bitcoin é apropriado para seu estágio de desenvolvimento.

Implicações de Investimento

A estrutura baseada em serviços influencia decisões de investimento:

Metodologia de Avaliação: Modelos tradicionais de fluxo de