Probabilidade de corte da taxa em dezembro volta a superar 70%: Os traders de Bitcoin estão convencidos de que isto muda as coisas?

O CME FedWatch agora implica cotações melhores que 70% de que o Federal Reserve cortará as taxas em 25 pontos base na sua reunião de 9-10 de dezembro, reduzindo o intervalo alvo de 3,75%-4,00% para 3,50%-3,75%.

Isso marca uma reversão intradiária dramática em 21 de novembro, quando o presidente do Fed de Nova York, John Williams, disse aos repórteres que o Fed ainda pode reduzir as taxas "no curto prazo" sem ameaçar sua meta de inflação de 2%.

Alguns dias antes, a mesma probabilidade estava próxima de 30%, pressionada por um apagão de dados governamentais e comentários hawkish do Fed.

A questão agora é se um corte em dezembro carrega convicção suficiente para tirar o Bitcoin (BTC) do modo de proteção, ou se o vento favorável macro chega tarde demais para um mercado já sangrando alavancagem e fluxos de ETF.

Entre 20 e 21 de novembro, o Bitcoin caiu de $91.554,96 para $80.600, antes de se recuperar para $84.116,67 no momento da publicação. O movimento preocupou investidores, que não têm certeza se o BTC atingiu seu topo local neste ciclo em $126.000, e não há força restante para um movimento ascendente.

A narrativa de corte de taxas importa para o Bitcoin porque se traduz diretamente em rendimentos reais e liquidez.
Nos últimos dois meses, os retornos do Tesouro ajustados pela inflação subiram à medida que os mercados descartaram o afrouxamento, retirando capital de ativos de alto beta e apertando a liquidez global.

Se o Fed agora entregar o corte que os mercados esperam e sinalizar mais por vir, os rendimentos reais devem comprimir e a liquidez deve expandir, condições que historicamente se correlacionam com o desempenho superior do Bitcoin.

No entanto, dados on-chain da Glassnode e posicionamento de derivativos mostram que o mercado ainda não virou.

Compradores recentes estão submersos, ETFs estão sangrando, e traders de opções estão pagando prêmios de dois dígitos por proteção contra baixa.

O que mudou e por que moveu as cotações tão rápido

Os comentários de Williams atingiram um mercado que acabara de reprecificar as cotações de dezembro para 30% em meio à incerteza sobre dados de emprego.

Sua declaração de que cortes de curto prazo continuam viáveis sem comprometer o controle da inflação permitiu que traders recarregassem apostas de corte de taxas. No fechamento de 21 de novembro, as probabilidades do FedWatch haviam disparado acima de 70%, revertendo uma queda de várias semanas.

A oscilação reflete como os mercados se tornaram sensíveis às mensagens do Fed após dois cortes já entregues em 2025, o mais recente em 29 de outubro, que trouxe a taxa de fundos para 3,75%-4,00% e anunciou que o aperto quantitativo terminaria em 1 de dezembro.

As folhas de pagamento de setembro registraram 119.000 com o desemprego subindo para 4,4%, dados que dividiram Wall Street. JPMorgan, Standard Chartered e Morgan Stanley retiraram suas previsões de corte de dezembro, argumentando que os números de emprego não eram fracos o suficiente para justificar mais afrouxamento.

Citi, Deutsche Bank e Wells Fargo mantiveram-se firmes, apontando para o aumento do desemprego como prova de que o Fed tem espaço para afrouxar. Os comentários de Williams inclinaram a balança, validando o campo dovish.

Os mercados agora precificam 70% de chance de que o Fed siga adiante em dezembro, com mais afrouxamento esperado em 2026 se a inflação permanecer contida.

O rendimento nominal do Tesouro de 10 anos já caiu aproximadamente 60 pontos base este ano, e os breakevens do TIPS estão logo acima de 2,2%, sugerindo que os mercados acreditam que a inflação pode permanecer ancorada mesmo com a política afrouxando.

Rendimentos reais, liquidez e por que o Bitcoin se importa

A relação entre Bitcoin e rendimentos reais tornou-se a narrativa macro dominante neste outono.
Retornos ajustados pela inflação crescentes nos Tesouros retiram capital de ativos de rendimento zero como o Bitcoin.

O trabalho da S&P Global mostra uma correlação negativa entre Bitcoin e rendimentos reais que se fortaleceu desde 2017, com o ativo tendendo a superar quando a política afrouxa e a liquidez expande.

A pesquisa da Bitwise sobrepõe o Bitcoin à oferta monetária global M2, mostrando que períodos de reaceleração do crescimento monetário e política mais fácil do Fed coincidem com desempenho mais forte do Bitcoin.

O recente recuo do dólar e a renovada expansão do M2 devem se tornar ventos favoráveis uma vez que os mercados confiem que os cortes continuarão.

Um corte em dezembro apoiado por orientação para mais afrouxamento limitaria os rendimentos reais e reconstruiria o cenário de liquidez que historicamente apoia o Bitcoin.

No entanto, a mecânica só funciona se o corte chegar com convicção. Um corte único seguido por orientação hawkish deixaria os rendimentos reais elevados e a liquidez restrita.

Os comentários de Williams importam porque sugerem que o Fed vê espaço para múltiplos movimentos, não apenas um corte simbólico em dezembro. Se isso se provar verdadeiro, o caminho para rendimentos reais em queda e um dólar mais fraco torna-se crível, dando ao Bitcoin uma chance de mudar de vender com liquidez para seguir tendência com ela.

O que a Glassnode vê on-chain e em derivativos

O relatório de 19 de novembro da Glassnode mapeia o quão duro o recente drawdown atingiu e por que o posicionamento permanece defensivo.

O Bitcoin quebrou abaixo da base de custo do detentor de curto prazo e da banda de desvio padrão -1, escorregando abaixo de $97.000 e brevemente tocando $89.000, o que se agravou em 21 de novembro com o BTC quase perdendo o apoio de $80.000.

Isso deixa quase todas as coortes recentes sentadas em uma perda não realizada e transforma a zona de $95.000-$97.000 em resistência.

A Glassnode estima que 6,3 milhões de BTC agora estão submersos, principalmente na faixa de -10% a -23,6%, uma distribuição que se assemelha mais ao mercado de baixa limitado por intervalo de 2022 do que à capitulação total.

Dois níveis de preço se destacam. O Preço Realizado dos Investidores Ativos está em torno de $88.600, representando a base de custo média para moedas que se movem regularmente.

A Média Verdadeira do Mercado, próxima a $82.000, marca o limiar entre uma correção leve e uma fase de baixa mais profunda ao estilo de 2022. O Bitcoin atualmente negocia entre esses níveis.

Fluxos off-chain reforçam a cautela. ETFs spot dos EUA mostram uma média de sete dias firmemente negativa, com saídas de novembro se aproximando de $3 bilhões.

Isso sugere que alocadores institucionais não estão entrando para comprar na queda. O interesse aberto em futuros deriva para baixo junto com o preço, implicando que os traders estão reduzindo riscos em vez de adicionar alavancagem.

O posicionamento de opções grita modo de proteção. A volatilidade implícita voltou a subir para níveis vistos pela última vez durante o evento de liquidação de outubro, a assimetria inclina-se fortemente negativa, e puts de uma semana negociam com um prêmio de dois dígitos em relação às calls.

Os fluxos líquidos mostram traders pagando mais por strikes de baixa de $90.000 enquanto adicionam apenas exposição modesta a calls. A leitura da Glassnode é que os dealers estão com delta curto e fazendo hedge através da venda de futuros, o que mecanicamente adiciona pressão quando o mercado enfraquece.

O caminho adiante depende da convicção do Fed

Um corte em dezembro acompanhado por orientação para mais afrouxamento limitaria os rendimentos reais e reconstruiria a liquidez, as condições que Bitwise e S&P Global identificam como historicamente favoráveis para o Bitcoin.

A probabilidade de 70% agora precificada no FedWatch reflete a crescente confiança de que o Fed vê um caminho para afrouxar sem reacender a inflação, que é exatamente o que o Bitcoin precisa para virar a narrativa.

Mas os dados on-chain e de derivativos da Glassnode mostram que a configuração imediata permanece frágil. Compradores recentes estão submersos, ETFs estão sangrando, a alavancagem está se desfazendo, e o posicionamento de opções favorece proteção sobre convicção.

Isso significa que mesmo um corte em dezembro pode não desencadear uma reversão imediata se vier sem orientação clara sobre movimentos futuros.

Se o Fed piscar ou entregar um corte único enquanto enfatiza o risco de inflação, o impulso macro pode provar-se muito fraco para mudar fluxos de ETF ou virar o apetite por risco.

O Bitcoin permaneceria preso abaixo da resistência de $95.000-$97.000 que a Glassnode agora considera estrutural.

Os comentários de Williams abriram uma fresta na porta. Um corte em dezembro com orientação futura poderia abri-la mais. Se isso é suficiente para puxar o Bitcoin através depende se o Fed trata dezembro como o início de um novo ciclo de afrouxamento ou o fim de uma breve recalibração.

Os mercados estão precificando o primeiro a 70% de cotações. Os dados on-chain sugerem que os traders ainda não estão convencidos.

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