À medida que os mercados globais continuam a absorver a perspetiva de novas barreiras comerciais dos EUA, funcionários de bancos centrais na Europa e na Ásia alertam que a volatilidade que criam nos mercados de obrigações pode expor outro risco oculto.

Semelhante ao desastre da Lehman Brothers em 2008, que desencadeou uma corrida de 600 mil milhões de dólares em fundos do mercado monetário, forçou a venda de papel comercial e congelou os mercados de crédito globais, alguns funcionários de bancos centrais acreditam que uma corrida às stablecoins poderia desencadear uma venda forçada instantânea e muito maior de títulos do Tesouro dos EUA.

Embora só o tempo dirá se tal contágio em grande escala acontecerá novamente, alguns eventos recentes mostraram um vislumbre do que isso poderia parecer.

Por exemplo, as ameaças tarifárias de Donald Trump não visam as criptomoedas; no entanto, as ondas de choque que causam podem estar a atingir inadvertidamente a economia do dólar digital muito mais duramente do que qualquer um esperava. A ameaça do presidente dos EUA em 10 de outubro de atingir a China com novas tarifas de 100% eliminou quase 20 mil milhões de dólares do mercado cripto em menos de um dia.

Outro evento de stress relevante foi a desvinculação do USDC em março de 2023 após a falência do Silicon Valley Bank, quando a incerteza sobre o acesso às reservas levou o token a cair para 0,88 dólares. Esse incidente continua a ser um exemplo de como os choques financeiros do mundo real podem desencadear resgates repentinos mesmo nas maiores stablecoins com garantia fiduciária.

Venda forçada de títulos do Tesouro?

Com a maioria das stablecoins sendo a última tendência em alta no mundo cripto e muitas das principais indexadas ao USD, alguns alertam que o risco de outro contágio global pode ser real.

O governador do Banco Nacional Holandês (DNB), Olaf Sleijpen, um dos 26 membros decisores do Banco Central Europeu, disse ao Financial Times que uma corrida aos tokens indexados ao dólar poderia desencadear vendas forçadas de títulos do Tesouro dos EUA e forçar os bancos centrais a repensar completamente as suas políticas monetárias.

Se as tarifas elevarem os rendimentos e reduzirem a liquidez, que é a resposta clássica aos choques comerciais, os títulos do Tesouro tornam-se menos estáveis precisamente quando são mais necessários. "Se as stablecoins não forem tão estáveis", advertiu Sleijpen, "pode acabar numa situação em que os ativos subjacentes precisam de ser vendidos rapidamente."

Stephen Miran, governador da Reserva Federal dos EUA, pareceu refutar preventivamente essa declaração, dizendo que as stablecoins são uma "inovação [que] tem sido injustamente tratada como pária por alguns, mas as stablecoins são agora uma parte estabelecida e de rápido crescimento da paisagem financeira."

Um relatório recente do DNB destaca que, embora "o mercado de stablecoins esteja numa trajetória de foguete" que "poderia atingir 2 biliões de dólares em três anos sob o GENIUS Act dos EUA", um "enorme risco espreita sob o seu verniz brilhante" devido ao seu "crescimento explosivo e à concentração, já que a Tether e a Circle controlam 80%."

"A expansão rápida vem com condições", acrescentou o relatório, observando o "risco de resgates em massa, como após o colapso do Silicon Valley Bank, que poderia desencadear vendas de títulos do Tesouro dos EUA, pressionar as exchanges de criptomoedas e repercutir nas instituições financeiras europeias."

Miran rejeitou a noção, dizendo que, "como as stablecoins de pagamento do GENIUS Act não oferecem rendimento e não são garantidas pelo seguro de depósito federal, vejo pouca perspetiva de fundos a fugir amplamente do sistema bancário doméstico."

Outras instituições financeiras levantaram preocupações semelhantes. O Banco de Compensações Internacionais (BIS) e o Banco de Reserva da Austrália (RBA) concordaram que o stress económico global aumenta o uso de stablecoins no exterior, enquanto erode o valor e a liquidez dos ativos que as sustentam.

Num relatório de junho de 2025, o BIS afirmou: "Uma perda de confiança nas stablecoins poderia levar a resgates grandes e repentinos, potencialmente perturbando o mercado de títulos governamentais mais importante do mundo."

As ameaças tarifárias de Trump aumentam esse stress. Numa economia globalizada em que o comércio transfronteiriço se torna mais volátil, também é uma economia em que os tokens vinculados ao dólar se tornam mais atrativos, bem como mais frágeis, criando pressão que poderia empurrar o setor de stablecoins de 310 mil milhões de dólares para uma relevância sistémica global mais rapidamente do que os reguladores estão preparados, coincidiram o RBA e o BIS.

O RBA observa num relatório de outubro que o volume de stablecoins cresceu mais de 50% em 12 meses até junho de 2025 e alerta para os riscos que este crescimento representa. Acrescenta que "as projeções da indústria para o crescimento variam de 500 mil milhões de dólares até 2028 a 4 biliões de dólares até 2035".

O BIS afirmou que várias previsões da indústria colocam o mercado entre 2 e 3 biliões de dólares até 2030, uma escala na qual "mesmo um choque de resgate moderado poderia rivalizar com os episódios de stress do mercado do Tesouro vistos em março de 2020."

O banco central australiano concorda com Sleijpen, dizendo que "Um declínio repentino no sentimento em relação às stablecoins poderia desencadear vendas forçadas de ativos com potencial para se espalhar para os mercados de recompra e outros mercados centrais de financiamento dos EUA."

Mais seguro que a banca

Se tal cenário se concretizar e uma venda forçada for desencadeada, o GENIUS Act garante que o governo dos EUA terá de resgatar os emissores de stablecoins e seus detentores numa escala de centenas de milhares de milhões de dólares.

No entanto, na opinião do Diretor de Políticas da Coinbase, Faryar Shirzad, "o suporte de reserva total torna as stablecoins mais seguras que a banca" e a sua "adoção mais ampla reforça realmente a estabilidade."

Ele explicou ainda: "os bancos fazem empréstimos de longo prazo, muitas vezes arriscados, a indivíduos privados e empresas, o que os expõe tanto a riscos de crédito como de liquidez. Em contraste, os emissores de stablecoins normalmente detêm títulos governamentais de curto prazo, que são virtualmente livres de risco e altamente líquidos."