Tesouros de ativos digitais não conseguem manter prémios, alerta CIO da Bitwise

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As tesourarias de ativos digitais estão de volta aos holofotes enquanto analistas de mercado alertam que as suas avaliações premium de longa data podem não sobreviver à mudança de cenário. Com ETFs spot oferecendo exposição mais limpa e novas pressões regulatórias emergindo, o Diretor de Investimentos da Bitwise, Matt Hougan, diz que o modelo tradicional de DAT está enfrentando um "obstáculo elevado" que a maioria das empresas terá dificuldade em superar.

CIO da Bitwise: Prémios São a Exceção, Não a Regra

Hougan argumenta que a maioria das tesourarias de ativos digitais está estruturalmente programada para negociar abaixo do valor das criptomoedas que detêm. Segundo ele, três forças - iliquidez, despesas e riscos operacionais - empurram consistentemente as avaliações para baixo.

Ele explica que os investidores tipicamente descontam DATs porque não recebem propriedade direta dos ativos subjacentes. "Por que pagar o preço total por Bitcoin que você receberá em um ano?" ele perguntou, observando que qualquer atraso ou fricção suprime automaticamente o valor de mercado.

Além da iliquidez, Hougan destaca os custos contínuos. Despesas operacionais, salários e custos administrativos diluem lentamente a cripto por ação ao longo do tempo. Enquanto isso, riscos de execução, que vão desde erros de gestão até perdas imprevistas, ampliam ainda mais a lacuna entre o balanço de um DAT e sua avaliação de mercado.

Essas pressões, diz ele, formam um desconto básico contra o qual os DATs devem lutar constantemente.

Ferramentas Limitadas para Combater o Arrasto Estrutural

Embora existam maneiras para as empresas de tesouraria aumentarem os retornos, como emitir dívida, emprestar tokens, comprar ativos abaixo do valor de mercado ou vender opções, Hougan descreve estas como alavancas incertas que só funcionam sob condições específicas. Pior ainda, elas frequentemente introduzem novos riscos que podem minar a estabilidade de longo prazo da empresa.

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"Despesas e riscos se acumulam ao longo do tempo", alertou Hougan, acrescentando que mesmo DATs bem geridos enfrentam dificuldades crescentes para sustentar prémios através de múltiplos ciclos de mercado. Apenas alguns jogadores excepcionais, ele acredita, são capazes de superar esta gravidade estrutural.

ETFs Emergem como a Alternativa Preferida

À medida que os DATs encontram desafios estruturais crescentes, o sentimento do mercado mudou em direção aos fundos negociados em bolsa. O especialista em ETF Nate Geraci diz que os ETFs spot se tornaram "assassinos de DAT", oferecendo exposição simples e precisa sem a fricção das estruturas estilo tesouraria. O analista da Bloomberg Eric Balchunas concorda, observando que os ETFs alcançam o mesmo objetivo, mas com rastreamento mais limpo e menos partes móveis. Esta discussão surge justamente quando a MSCI considera excluir empresas com forte presença em cripto dos principais índices, um ajuste que poderia desencadear bilhões em saídas passivas.

Acrescentando à conversa, o Analista Inspirado observou que o CEO da Bitwise comprou recentemente Bitcoin a $85.000 e $89.000, enquanto Hougan acredita que projetos sólidos como ETH, XRP e UNI continuam a progredir silenciosamente. Ele espera que regulamentações mais claras em 2026 desbloqueiem um valor ainda maior para esses ativos.

Com a indústria se preparando para grandes mudanças estruturais, as tesourarias de criptomoedas podem estar entrando em seu capítulo mais desafiador até agora.

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