A aposta total de Saylor no Bitcoin ainda é boa?

A recente pressão de venda no Bitcoin colocou uma tensão considerável na abordagem de Michael Saylor, levando a uma queda notável no valor das ações da Strategy (MSTR) e atraindo maior atenção dos analistas.

Saylor, em resposta ao mercado incerto, minimizou essas preocupações.

A queda no mercado de criptomoedas frustrou as aspirações de investidores institucionais e de retalho envolvidos em ativos digitais, e mesmo a Strategy não ficou imune à turbulência.

O impacto na Strategy tem sido severo até agora, com a queda de mais de 36% do Bitcoin em relação ao seu máximo histórico acima de $126.000.

Superando a queda do token principal, as ações da Strategy caíram mais de 67% do seu topo de 2025 e mais de 40% na última semana.

A Strategy frequentemente atua como um reflexo amplificado do desempenho do Bitcoin. Uma queda no preço da MSTR pode afetar adversamente o sentimento geral no mercado cripto mais amplo, potencialmente iniciando um ciclo prejudicial.

Complicando ainda mais o cenário, a Strategy pausou inesperadamente sua campanha regular de compra de Bitcoin esta semana, uma pausa na cadência de acumulação constante que manteve por meses. A empresa, que normalmente anuncia novas compras no início de cada semana, não ofereceu nenhuma atualização desta vez — um silêncio que se destacou enquanto o preço de suas ações era negociado perto de uma mínima de 14 meses. De acordo com Lance Vitanza da TD Cowen, a Strategy não emitiu novas ações através de seus programas de mercado e não adicionou às suas reservas de Bitcoin, marcando sua primeira pausa notável em várias semanas.

A interrupção ocorre em meio a uma queda acentuada de 38% nas ações no último mês, refletindo tanto a demanda mais fraca do mercado quanto o espaço limitado para a empresa expandir suas participações através da emissão de ações nas condições atuais.

O custo médio de aquisição dos 649.870 BTC detidos pela empresa é de cerca de $74.433. Como o preço do Bitcoin caiu para $83.000 não muito tempo atrás, a diferença entre seu valor atual e o limiar de equilíbrio está se fechando rapidamente.

No caso do valor do Bitcoin cair mais 20%, as participações da Strategy provavelmente entrarão em perdas não realizadas.

O declínio acentuado no preço das ações da Strategy e o aumento da volatilidade colocaram a empresa em risco de deslistagem de índices importantes, incluindo o Nasdaq 100 e MSCI USA. Fundos passivos podem ser forçados a vender suas participações devido a este dilema. Isso pode resultar em saques massivos de bilhões de dólares e reduzir ainda mais o preço das ações.

À medida que o múltiplo para valor líquido de ativos (mNAV) da MSTR caiu, o famoso vendedor a descoberto Jim Chanos começou a expressar sua extrema desaprovação da empresa e sinalizar sua intenção de liquidar suas posições curtas.

Este prémio leva em consideração os níveis de dívida e capital preferencial da Strategy, e mede a correlação entre o preço das ações e o valor dos ativos de Bitcoin da Strategy por ação.

O mNAV (valor líquido de ativos de mercado) diminuiu de 2,5x em dezembro do ano passado para 1,16x atualmente. Chanos indicou que antecipava que a métrica diminuiria com o tempo e finalmente chegaria a 1,0x.

Ele também sugeriu que as ações da empresa serão avaliadas a um valor diretamente correspondente aos seus ativos de Bitcoin.

Um importante player de Wall Street, o JP Morgan, alertou que a Strategy pode ser deslistada de importantes índices de ações, incluindo o Índice MSCI USA. A última crise do Bitcoin é secundária à questão maior do modelo de tesouraria de ativos digitais apresentado pelos pesos pesados da indústria.

Se os ativos totais de uma empresa forem mais de 50% de ativos digitais, a MSCI considerará incluí-la em seus índices de ações tradicionais.

Wall Street continua a considerar a Strategy da mesma forma que fazia antes das afirmações feitas pelo fundador e presidente executivo Saylor, que argumentou que a classificação de índice não tem influência nas operações ou autopercepção da empresa, ao mesmo tempo que reafirmou seu compromisso com o Bitcoin a longo prazo.

O economista Peter Schiff é um dos vários que acreditam que a estratégia e a estrutura da dívida podem levar a desafios significativos para o negócio. Vários profissionais apontaram que as últimas compras de Saylor foram executadas com um prémio, colocando alguns de seus ativos em um estado vulnerável.

Saylor, por outro lado, é muito otimista a longo prazo, afirmando que o negócio pode suportar uma queda de 80% a 90% no valor do Bitcoin com facilidade e que precisa apenas de um pequeno crescimento anual de 1,25% no Bitcoin para pagar suas contas.

O fato de a empresa ter continuado a comprar mais Bitcoin mesmo com a queda do mercado mostra o quão comprometida está com a abordagem.

Além disso, segundo Saylor, a emissão de crédito digital é a possibilidade mais promissora para uma organização de tesouraria de Bitcoin.

Mas Chanos desmentiu essa mensagem.

Ainda assim, em resumo, embora o valor de mercado da abordagem da Strategy tenha sido muito impactado pela queda e esteja enfrentando desafios notáveis de curto prazo, Saylor continua a manter uma forte convicção no Bitcoin e na capacidade da empresa de suportar as flutuações.

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