Bitcoin é uma 'compra relativa forte' com a venda quase saturada, diz K33

A recente queda de 36% do Bitcoin em relação às máximas históricas empurrou o mercado para o que a K33 descreve como um excesso impulsionado pelo sentimento, com a empresa de pesquisa e corretagem argumentando que a atual deslocação está a criar um ponto de entrada atrativo a longo prazo. 

Num novo relatório, o Chefe de Pesquisa da K33, Vetle Lunde, disse que o Bitcoin teve desempenho inferior ao Nasdaq em 70% das sessões durante o último mês — um padrão raro visto apenas algumas vezes desde 2020 — e está agora 30% mais fraco em relação ao índice do que estava em 8 de outubro.

Os três últimos períodos notáveis em que o Bitcoin ficou atrás do Nasdaq nessa extensão coincidiram com choques específicos de cripto — Mt. Gox e vendas do governo alemão em julho de 2024, fortes fluxos de saída da Grayscale Investments em janeiro de 2024, e efeitos de contágio em junho de 2022 — períodos em que as correlações também enfraqueceram, observou Lunde.

Correlação de 30 dias do BTC com o Nasdaq e períodos de desempenho inferior sustentado. Imagem: K33.

O mais recente período de desempenho inferior relativo surgiu do evento de desalavancagem de 10 de outubro, com o preço do Bitcoin em relação ao índice QQQ caindo para o seu nível mais baixo desde novembro de 2024. Em outras palavras, o Bitcoin retraçou completamente toda a força relativa ganha após a eleição dos EUA, e agora está abaixo dos níveis relativos chave vistos pela última vez em 2021 e início de 2024, disse Lunde.

No entanto, desta vez, as correlações aumentaram, com o Bitcoin acompanhando de perto os movimentos das ações, mas sofrendo quedas mais acentuadas nos dias de baixa e recuperações mais fracas nos dias de alta — um padrão que a K33 disse refletir pressão de venda persistente num ambiente geralmente avesso ao risco.

Não obstante, Lunde enfatizou que a estrutura do mercado de Bitcoin de hoje é materialmente diferente dos ciclos anteriores, citando iniciativas cripto de bancos de Tier-1 possibilitadas pela Lei da Clareza, e próximos catalisadores políticos que podem ampliar o acesso à principal criptomoeda.

"Vemos o atual preço relativo do BTC em comparação com outros ativos de risco como uma desconexão significativa dos fundamentos subjacentes, e consideramos o BTC uma compra relativa forte nas taxas atuais para qualquer investidor focado no longo prazo", disse ele.

BTC/Nasdaq. Imagem: K33.

Sinais de pânico e saturação

Lunde também argumentou que a venda parece próxima da sua área de saturação, apoiada pela atividade de negociação extrema durante a queda do Bitcoin para uma mínima intradia de $80.500 em 21 de novembro. Os volumes spot atingiram $14,3 mil milhões nesse dia — o sexto mais alto de 2025 — com 169.523 BTC negociados — o quarto maior volume spot denominado em BTC do ano.

Antes de outubro, todas as instâncias de volume spot diário acima de $10 mil milhões ocorreram perto de máximas ou mínimas locais, disse Lunde. No entanto, este padrão reapareceu quatro vezes durante a atual venda, refletindo intensa demanda do lado comprador em torno de novas áreas de suporte, acrescentou, mas resultando apenas em alívio temporário até agora.

Na CME, Lunde também observou um aumento contrário nos prémios do mês frontal durante o crash — um padrão previamente visto durante o padrão de fundo do Bitcoin de fevereiro a abril — embora a estrutura de prazo mais ampla permaneça comprimida. O interesse aberto da CME está em mínimas de sete meses perto de 132.000 BTC, refletindo baixo apetite ao risco, disse ele.

Os dados de derivativos ilustram ainda mais o posicionamento do mercado. O interesse aberto em futuros perpétuos atingiu um máximo anual de quase 325.000 BTC durante a venda antes de recuar para cerca de 300.000 BTC à medida que as taxas de financiamento se tornaram negativas. Lunde interpretou o declínio como um desenrolar agressivo de posições longas e uma melhoria em relação ao regime de alavancagem sobreaquecido da semana passada, embora o interesse aberto permaneça elevado.

Enquanto isso, os fluxos de ETP têm mostrado sinais de stress. Fluxos de saída diários superiores a 10.000 BTC são raros, tendo ocorrido apenas quatro vezes este ano. No entanto, dois desses ocorreram apenas neste mês, incluindo um fluxo de saída de 13.302 BTC em 20 de novembro — o segundo maior de 2025. Nos últimos 30 dias de negociação, os fluxos de saída líquidos ultrapassaram 62.000 BTC — atingindo níveis não vistos desde meados de março.

BTCUSD vs. Fluxos Diários de ETP BTC. Imagem: K33.

No entanto, Lunde descreveu o aumento nos resgates como "pânico elevado" e típico de ambientes onde o sentimento temporariamente ultrapassa os fundamentos. A K33 reduziu o risco quando o Bitcoin era negociado a $95.000 em 15 de novembro, mas reentrou com capital parcial a $83.200 à medida que o pânico se intensificava.

"No entanto, permanecemos relutantes em reentrar no BTC com força total em meio ao ainda elevado OI nocional em perps e ao padrão típico do BTC de formar uma recuperação em forma de W", acrescentou Lunde.