Stablecoins e a batalha pela influência monetária | Opinião

Durante décadas, o dólar americano tem sido a espinha dorsal das finanças globais. Hoje, o seu mais recente defensor pode não ser um banco central ou mercado de títulos, mas na verdade um pedaço de código. Com o mercado de stablecoin agora ultrapassando $300 biliões, estes ativos digitais estão a remodelar como o valor se move através das fronteiras. A questão já não é se as stablecoins importam, mas que tipo de ordem financeira elas ajudarão a criar ou impactar. Poderiam ser uma ameaça à dominância do dólar, ou a sua mais poderosa nova extensão?

Um novo motor por trás da dominância do USD

No momento, a resposta tende para o reforço, não substituição. Quase todas as stablecoins são indexadas ao USD. Esta expansão da liquidez digital estende efetivamente o alcance do dólar, permitindo que circule além do sistema bancário tradicional. Ao fazê-lo, as stablecoins estão a digitalizar a infraestrutura do dólar e a incorporá-lo mais profundamente no comércio global, remessas e mercados financeiros.

Desenvolvimentos regulatórios, como o GENIUS Act, aceleraram esta tendência. Ao exigir que as stablecoins sejam apoiadas por ativos seguros e líquidos, como títulos do Tesouro, os EUA estão a garantir que estes "dólares digitais" sejam tão credíveis quanto os seus homólogos tradicionais. Cada transação de stablecoin fortalece a procura por ativos dos EUA e reforça a confiança no dólar.

Nesse sentido, as stablecoins representam uma mudança subtil mas profunda. Permitem que o dólar opere 24/7, através de jurisdições, em forma programável, sem depender de redes bancárias correspondentes. Cada vez que uma stablecoin é usada para liquidação ou garantia, estende o efeito de rede do dólar. Longe de minar o sistema, estes tokens estão a criar uma nova camada de infraestrutura global construída sobre a mesma base de confiança, liquidez e acessibilidade que há muito sustenta a dominância do dólar.

Alcançando um sistema financeiro sem fronteiras, pronto para instituições

A força mais transformadora por trás desta mudança é a aceleração da participação institucional. Bancos, empresas e provedores de pagamento já não são observadores passivos. Muitos estão a experimentar a emissão das suas próprias stablecoins reguladas ou depósitos tokenizados. A motivação é clara: modernizar a infraestrutura financeira, reduzir o atrito e fornecer serviços que atendam à procura por movimentação instantânea e sem fronteiras de dinheiro.

Clientes institucionais querem cada vez mais entender como os mercados tradicionais de FX e os ativos digitais podem coexistir dentro de uma estrutura de liquidez unificada. As stablecoins estão no centro desta evolução. Oferecem a familiaridade da moeda fiduciária com a velocidade e programabilidade da blockchain, ligando mercados estabelecidos e ecossistemas digitais emergentes.

Em 2024, os volumes de transferência de stablecoin atingiram $27,6 triliões, superando o volume combinado da Visa ($15,7 triliões) e Mastercard ($9,8 triliões) para o mesmo período. Superar as maiores redes de cartões do mundo em volume de processo não é uma façanha pequena, por isso acredito que as stablecoins estarão tão incorporadas no futuro do nosso tecido financeiro que nem perceberemos que estão a ser usadas nas mesmas vias.

Estes desenvolvimentos reformulam o debate em torno da dominância do dólar. Em vez de ver as stablecoins como uma ameaça, devemos reconhecê-las como catalisadores de eficiência e inclusão. Estão a reformular as finanças globais, ajudando a ligar mercados anteriormente isolados e permitindo acesso à liquidez 24 horas por dia. A modernização está aqui, e o mecanismo será uma substituição subtil, mas profunda, da infraestrutura de pagamento existente.

A oportunidade europeia

Para outras moedas, especialmente o Euro, o caminho para a adoção é mais tangível hoje do que nunca. Enquanto o Regulamento de Mercados em Cripto-Ativos forneceu uma estrutura legal clara e supervisão para stablecoins apoiadas pelo euro, estamos apenas agora a ver o próximo passo: mobilização institucional. No início deste ano, nove grandes bancos europeus, incluindo ING, UniCredit, CaixaBank e outros, formaram um consórcio para lançar uma stablecoin denominada em euros compatível com MiCA, visando a emissão na segunda metade de 2026.

Isto marca uma mudança significativa: as maiores instituições financeiras da Europa já não estão à margem, mas estão de facto a construir as vias para o dinheiro digital. Ainda assim, a diferença de escala não pode ser ignorada. O mercado de euro-stablecoin atualmente está abaixo de US$1 bilião, comparado com mais de US$300 biliões em tokens indexados ao USD. A integração será o verdadeiro catalisador para o crescimento. Stablecoins apoiadas pelo euro só podem escalar quando estiverem totalmente incorporadas nos processos centrais de tesouraria, custódia e liquidação dos bancos, e isso ainda levará tempo.

O caminho à frente

Em última análise, a forma como as jurisdições desenham e regulam as stablecoins determinará quem define os padrões para a próxima fase das finanças globais. Se os EUA continuarem a mover-se rapidamente para institucionalizar a emissão de stablecoin sob clara supervisão federal, poderá solidificar a liderança do dólar por outra geração, mas desta vez, através de vias digitais.

Dito isto, a competição está a intensificar-se. Dos projetos de euro apoiados por bancos europeus às iniciativas ligadas a bancos centrais da Ásia, moedas digitais rivais estão a emergir que procuram igualar a velocidade, escala e confiança dos tokens denominados em dólar. Esta nova era de competição monetária não será definida por uma moeda substituindo outra, mas por uma convergência de padrões fiduciários e digitais num único sistema interoperável.