A maioria dos tesouros de ativos digitais são ETFs ruins | Opinião

A dura realidade é que muitas tesourarias de ativos digitais, ou DATs, são fundos negociados em bolsa ruins. São empresas em dificuldades tentando aumentar o preço de suas ações e salvar seus balanços em hemorragia. 

Esta história não é nova. Em 2017, empresas em espiral como a infame "Long Island Ice Tea Company" mudaram sua marca para "Long Island Blockchain Co" e viram o preço de suas ações disparar 300 por cento. O experimento deles, como os muitos imitadores que geraram, terminou em desastre. Nos cinco anos desde que a Strategy lançou oficialmente o modelo de tesouraria de ativos digitais com uma compra inicial de 21.000 Bitcoin (BTC), cerca de 200 outras DATcos seguiram o exemplo. 

Muitas desfrutaram de ganhos iniciais no preço das ações, apenas para voltar à realidade dias depois. Nas palavras de Matt Hougan da Bitwise, "as melhores DATs estão fazendo algo difícil." Diferenciando-se dos ETFs com expertise operacional real para justificar seu prêmio de capital sobre o NAV. 

DATs vs ETFs

Os EUA aprovaram ETFs spot para BTC, Ethereum (ETH) e Solana (SOL). Alguns incluem retornos de staking para SOL e ETH, reduzindo ainda mais a vantagem competitiva das tesourarias de ativos digitais. Para sobreviver a longo prazo, as tesourarias de ativos digitais devem manter uma regularidade legítima e vantagem operacional. Tornando-se principais contribuidores e consultores e expandindo seu escopo de investimento para além das principais criptomoedas. CoreDAO, Babylon, Stax e Hemi são exemplos de redes DeFi de BTC que geram rendimento real sobre as participações em Bitcoin. As tesourarias de ativos digitais, dada sua escala, podem e devem se tornar validadores completos e ganhar comissões de delegados, potencializando os retornos para seus acionistas. Gerenciar nós validadores requer um nível modesto de expertise técnica, mas deve se tornar um procedimento operacional padrão para qualquer tesouraria de ativos digitais que se preze. 

O FUD tem atormentado as tesourarias de ativos digitais desde sua criação, com alguns chamando-a de próxima bolha das pontocom. Grande parte do medo surge da falta de diversificação, com o BTC representando cerca de 90 por cento do total de participações das tesourarias de ativos digitais. As DATcos precisam gerenciar ativamente seu portfólio, reduzindo a concentração de risco no BTC enquanto aumentam rendimentos estáveis independentes do crescimento de preço não confiável. Uma estratégia é tomar emprestado USDC (USDC) contra garantia de BTC e emprestá-lo com juros, o que pode gerar rendimentos de até nove por cento. Ou, para os mais tolerantes ao risco, o BTC spot pode ser alavancado para comprar mais BTC. 

As tesourarias de ativos digitais também podem entregar retornos como dividendos qualificados, que geralmente estão sujeitos a taxas de impostos mais baixas do que ganhos de capital. Mas isso não é suficiente. As tesourarias de ativos digitais devem usar seus ativos principais de BTC e ETH como garantia para fornecer liquidez nos mercados de DeFi e RWA mencionados anteriormente. Além de gerar rendimento, esses produtos representam curvas alternativas de rendimento e risco, limitando o risco de mercado quando o BTC experimenta uma contração acentuada.

Mas e quanto à Strategy?

O que torna a Strategy bem-sucedida é sua capacidade de aproveitar o prêmio de capital-NAV para financiar a maioria de suas compras de BTC com capital próprio. Eles fizeram isso na ordem de mais de $50 bilhões desde sua criação. Em 2024, a Strategy representou 16 por cento de todo o financiamento de capital daquele ano, uma conquista impressionante. Sua capacidade de levantar capital consistentemente com financiamento de capital é por si só um diferenciador incrível. A MSTR criou uma série de produtos financeiros que são mais ou menos garantidos por BTC com diferenciais correspondentes em dividendos e rendimento para atrair uma ampla gama de apetites de risco. 

Cada tesouraria de ativos digitais é diferente, e a maioria não tem a vantagem da MSTR, o que significa que elas têm que levantar a maior parte de seu dinheiro com dívidas e notas conversíveis. Isso as torna mais vulneráveis a quedas acentuadas de preço e poderia desencadear um banho de sangue que desestabilizaria o mercado. Mas mesmo a MSTR enfrenta riscos significativos, dada sua aposta singular no BTC. Como diz o ditado, só quando a maré baixa é que se descobre quem estava nadando nu. 

Para sobreviver, as tesourarias de ativos digitais terão que ir além de serem detentoras passivas das três principais criptomoedas e se tornarem participantes reais nas redes cujos tokens possuem. Tornando-se validadores e investindo em RWAs e outros ativos tokenizados fora das criptomoedas blue-chip. Dependendo da expertise da equipe, as tesourarias de ativos digitais podem aproveitar suas grandes participações para se tornarem market makers e provedores de liquidez em DEXs e outros protocolos nascentes, enquanto participam ativamente da governança e desenvolvimento de protocolos, gerando retornos estáveis para os acionistas.

As empresas que sobreviverão não são aquelas que perseguem aumentos rápidos no preço das ações através de compras de BTC que chamam a atenção nas manchetes. São aquelas que estão construindo capacidades operacionais genuínas e gerando rendimento sustentável através da participação ativa nas trincheiras cripto. Com o passar do tempo, a distinção entre operadores qualificados e especuladores oportunistas se tornará cada vez mais nítida e implacável.