Resumo do mercado cripto: Novembro de 2025

Novembro revelou-se um dos meses mais negativos para o mercado cripto nos últimos três anos. Neste resumo, analisamos as principais razões por trás desta queda, examinamos se afetou métricas fundamentais on-chain e destacamos os projetos que continuam a ver atividade crescente apesar do declínio mais amplo do mercado.

Uma das Mais Longas Paralisações dos EUA Atingiu Duramente as Criptomoedas

O principal evento macroeconómico que moldou os mercados no início de novembro foi a contínua paralisação do governo dos EUA, que no início do mês já durava mais tempo que o habitual. Isto não só elevou o medo do mercado, mas também se traduziu em perdas económicas reais, já que uma grande parte dos funcionários federais foi colocada em licença não remunerada, desacelerando a atividade económica real.

Curiosamente, as ações mostraram maior resiliência que o Bitcoin. O S&P 500 caiu menos durante o mês e recuperou para os níveis do início de novembro até o final do mês. O Bitcoin, no entanto, registou o seu segundo pior desempenho mensal nos últimos três anos. O ouro moveu-se na direção oposta, subindo 7% e recuperando os níveis perdidos durante a queda de outubro.

Pressão adicional sobre o Bitcoin e o mercado cripto mais amplo vem do crescente risco de correção no S&P 500, que subiu 16% no acumulado do ano e parece sobreaquecido de acordo com vários indicadores importantes—como a relação PIB-capitalização de mercado. Nas condições atuais, uma correção nas ações poderia desencadear um movimento ainda mais acentuado nas criptomoedas, especialmente porque os dois mercados se tornaram cada vez mais interconectados através de ETFs e DATs.

Falando em DATs, alguns participantes do mercado destacam um potencial cenário de "cisne negro": a falência de um dos emissores de DAT, o que poderia desencadear uma cascata de liquidações. Por enquanto, no entanto, isso permanece puramente hipotético em vez de um risco iminente.

Bitcoin

O desempenho mais fraco do Bitcoin em comparação com o S&P 500 sugere um entusiasmo decrescente pelo ativo. O sentimento do mercado no X reflete ainda mais essa mudança, com conversas inclinando-se mais pessimistas em relação às criptomoedas. Em um nível mais profundo, isso pode derivar da falta de uma narrativa global forte ou de grandes catalisadores futuros. O mercado entrou em uma "fase monótona", sem eventos cripto significativos no horizonte para alimentar expectativas positivas.

A ausência de impulsionadores otimistas transformou-se gradualmente em pessimismo mais amplo do mercado. Alguns detentores de longo prazo começaram a garantir lucros acima do nível de $100K, enquanto muitas carteiras recentemente financiadas caíram em perdas não realizadas.

Historicamente, quando o Bitcoin é negociado abaixo do preço médio de compra dos detentores de 1-2 anos, isso frequentemente marca uma forte zona de acumulação. No momento, esse limite está logo abaixo de $66K. No entanto, não é estático: quanto mais tempo o Bitcoin permanecer acima dele, mais alto esse intervalo de acumulação flutuará ao longo do tempo.

Ethereum

Novembro está se configurando como o segundo pior mês do Ethereum nos últimos três anos. Ainda mais notavelmente, em 2025 o Ethereum registrou apenas três meses positivos até agora. Nos últimos dois anos, o desempenho do ETH tendeu a se bifurcar: os meses são claramente negativos ou extremamente positivos, frequentemente entregando ganhos acentuados de 20-40% em um único período.

Apesar de ser a segunda maior criptomoeda e desfrutar de ampla distribuição, o Ethereum permanece altamente volátil. Sua posição única no ecossistema torna difícil avaliá-lo. O Ethereum não é uma típica startup cripto que pode ser avaliada usando métricas tradicionais como P/E, mas também não está posicionado como o Bitcoin—que cada vez mais se comporta como ouro digital em vez de um ativo cripto típico.

Mesmo após uma década no mercado, os investidores ainda precisam "reinventar" o ETH em termos de como deve ser avaliado e compreendido. O mercado deve decidir finalmente o que o Ethereum representa como classe de ativos. A resposta a essa questão pode determinar a direção do seu desempenho de preço futuro.

A atividade on-chain está diminuindo enquanto o mercado cripto permanece turbulento

BNB Chain

A BNB Chain registrou uma diminuição de 32% MoM nas transações. As taxas caíram de um máximo de 3 anos de $71M para apenas $17M, impulsionadas por um recuo de mercado no trading de perps e um arrefecimento no setor de memecoins. Apesar dos endereços ativos terem caído para 57,6M, ainda é o mais alto entre todas as redes. Enquanto isso, o TVL da BNB Chain diminuiu 25%.

O BNB está sendo negociado a $843, uma queda de 35% em relação à sua máxima histórica de outubro.

Apesar da desaceleração, a BNB Chain continuou a lançar atualizações do ecossistema em novembro, focando em infraestrutura e ferramentas para desenvolvedores. Melhorias no opBNB e BNB Greenfield foram apresentadas ao longo do mês, enfatizando menor latência e disponibilidade de dados mais eficiente.

Solana

As taxas da rede Solana atingiram um mínimo anual de $20M, enquanto as taxas de aplicativos da chain caíram para $293M, também um mínimo de 2025. As transações mensais foram registradas próximas ao nível anual-ATL de 1,55B, enquanto os endereços ativos alcançaram 43,7M. 

O volume de DEX caiu para $104B, mas ainda é o melhor resultado entre todas as chains. Enquanto isso, o volume de memecoins representa apenas 5% do volume total da chain, o nível mais baixo desde que os memes explodiram há dois anos. Uma diminuição na atividade de memecoins é vista como o principal fator por trás dos números em queda. A Solana está agora enfrentando uma forte competição da Base e outros "substitutos de memecoins" de alto risco, como perps e previsões.

Um marco importante foi o recente lançamento de ETFs spot de Solana. Foi uma impressionante sequência de 21 dias de entradas, com entrada líquida total acumulada atingindo $619M. O BSOL da Bitwise é um líder claro aqui, acumulando 85% do total de entradas de ETF SOL. 

No entanto, os fluxos de dinheiro institucional não ajudaram muito o token a manter seu preço. O SOL seguiu a queda geral do mercado e tocou $127, um nível não visto desde abril. 

Base

As taxas mensais da Base caíram 37% para $6,3M. O volume de DEX e perps caiu 32% e 37%, respectivamente. É surpreendente que a Base tenha registrado sua menor contagem de endereços ativos de 2025 em 16,6M enquanto simultaneamente atingia um novo ATH em transações em 406,9M.

Em 21 de novembro, o desenvolvedor principal da Base, Jesse Pollak, lançou seu próprio token. Em 40 minutos, JESSE alcançou uma capitalização de mercado de $25 milhões antes de perder impulso; agora é negociado em torno de $11 milhões com cerca de $3,5 milhões em liquidez de pool. As primeiras 24 horas viram $25 milhões em volume de negociação, embora $18 milhões disso tenham vindo na primeira hora. O interesse diminuiu rapidamente, e até o final do dia, o volume horário havia caído abaixo de $100K.

Snipers ganharam mais de $1 milhão com o lançamento explorando a recente atualização da rede Base e a adição de flashblocks. Cada bloco de 2 segundos contém sub-blocos que finalizam em aproximadamente 200 milissegundos, permitindo que bots detectem uma implantação de token e enviem uma transação de compra no próximo flashblock enquanto ainda estão dentro do mesmo bloco principal.

Enquanto isso, a Coinbase tem se expandido através de duas grandes aquisições, Echo e Vector. Indícios de um potencial token BASE alimentaram ainda mais o interesse, com muitos antecipando um eventual airdrop. Todos os olhos estão agora em como a competição entre Base e Solana evoluirá.

Tron

Foi um mês de altos e baixos para a Tron em novembro. A rede gerou seu menor valor em taxas desde janeiro de 2023, com $29,4M, embora ainda permaneça o mais alto entre todas as chains. Cerca de 84% de todas as taxas da Tron agora vêm de transferências de USDT.

O volume de DEX permaneceu aproximadamente em linha com outubro, enquanto o volume de perps atingiu um novo ATH, subindo impressionantes 274% mês a mês. Toda a atividade de perp continua vindo do Sunperp, o DEX de perp construído dentro do ecossistema SunPump.

A Boosty Labs propôs a introdução de um mecanismo de agrupamento de transações para a Tron. A ideia é agrupar várias transações on-chain em uma só, o que poderia reduzir taxas e aliviar o congestionamento para usuários de alto volume como exchanges e processadores de pagamento, e os testes já estão em andamento na testnet.

Taxas mais baixas poderiam tornar a Tron mais atraente para empresas, especialmente para casos de uso relacionados ao USDT, já que a stablecoin representa cerca de 45% de todo o Tether em circulação. Ainda assim, a proposta requer aprovação da comunidade através de uma votação de governança antes que possa entrar em vigor.

Plasma

Foi um mês difícil para o Plasma, uma L1 recém-lançada construída especificamente para stablecoins. A capitalização de mercado de stablecoins da chain caiu mais de 68%, caindo de $5,1B para $1,66B. O TVL do Plasma também diminuiu 34%, chegando a $7B.

O XPL caiu cerca de 90% do seu ATH e agora está em torno de uma capitalização de mercado de $326M. O declínio está largamente ligado à fraca atividade on-chain, com a rede processando apenas cerca de 13 transações por segundo, muito abaixo das metas de desempenho destacadas no lançamento.

A narrativa focada em stablecoin está agora enfrentando um teste de realidade: sem demanda real de usuários, mesmo uma arquitetura técnica forte não levará uma chain adiante. Por enquanto, o Plasma precisa mostrar uso real, porque o hype inicial não é suficiente para sustentar o ecossistema.

Altcoins em vermelho, seguindo o declínio do Bitcoin

A maioria das altcoins estava sangrando em novembro devido à fraqueza geral do mercado. Esta seleção destaca tokens que conseguiram mostrar força durante a turbulência.

RAIN disparou depois que a Enlivex Therapeutics, listada na Nasdaq, anunciou planos para levantar cerca de $212 milhões através de uma colocação privada para construir um tesouro de ativos digitais centrado no token Rain. Com um aumento mensal de 126%, tornou-se o principal ganhador entre tokens com capitalização de mercado acima de $500M.

XMR continuou a se beneficiar da narrativa de privacidade, atraindo capital durante períodos de aversão ao risco e tensão geopolítica, à medida que investidores buscam ativos resistentes à vigilância. Entregou um ganho sólido de 16%.

STRK ganhou impulso à medida que recentes atualizações de protocolo melhoraram a capacidade de processamento e reduziram taxas, o que apoiou a atividade dos desenvolvedores mesmo em um ambiente baixista. O token atingiu seu nível mais alto desde fevereiro antes de recuar em aproximadamente 50%, e agora está em uma capitalização de mercado de $570M.

MERL subiu para seu ATH de 2025 de 0,47 e atualmente está sendo negociado cerca de 7% abaixo dessa marca. O rally foi impulsionado pela mais recente atualização da Merlin Chain, melhorando a estabilidade e escalabilidade, apoiado pelo interesse dos investidores em L2s do Bitcoin.

PIPPIN, uma memecoin baseada em Solana, subiu mais de 600% no último mês. Sem grandes atualizações ligadas ao projeto, o crescimento parece alimentado principalmente pela atividade de negociação especulativa intensificada.

A atividade de DEX de perps desacelera, Lighter é o novo líder em volume

Novembro foi a primeira vez em muitos meses em que vimos uma mudança no líder de volume. O Lighter tornou-se o principal projeto por volume de perp com $292M, marcando seu ATH. Mesmo que o Lighter não cobre taxas de negociação diretamente, o projeto também atingiu um recorde em taxas mensais, coletando $24,5M.

Aster terminou em segundo com $259M em volume de perp, igualando seu marco de outubro. No entanto, suas taxas caíram drasticamente de $133M para $53M. A Aster também anunciou planos para lançar sua própria blockchain L1 sem taxas com forte foco em privacidade. A equipe visa apoiar ativos tradicionais tokenizados como ações e futuros, e introduzirá um novo produto de pré-mercado de futuros em parceria com a Buidlpad. Esses passos fazem sentido, já que ter sua própria chain é uma vantagem-chave desfrutada pelos principais concorrentes da Aster.

edgeX também atraiu atenção significativa dos traders. A chain, projetada especificamente para perps, consistentemente se classifica entre as L1s com melhor desempenho por ganhos. Em novembro, a edgeX estabeleceu um novo ATH em taxas mensais de $64M, superando a maioria dos rivais. Seu TVL brevemente atingiu $500M antes de recuar para $420M.

Para a Hyperliquid, foi um mês difícil para o líder de mercado de longa data. O volume de perp caiu para $244M, o mais baixo desde junho. As taxas, no entanto, permaneceram relativamente fortes em $101M. A Hyperliquid ainda domina todos os concorrentes por interesse aberto; em 2 de dezembro, seu OI de 24 horas está em 5,92M, maior que todos os outros projetos combinados.

No lado de desenvolvimento, a Hyperliquid lançou o Modo de Crescimento HIP-3, permitindo a criação de mercados sem permissão com taxas de negociação significativamente mais baixas. A atualização foi projetada para impulsionar a liquidez e atrair novos market makers. As taxas de taker em novos mercados são reduzidas em mais de 90%, e para traders de alto nível podem cair para tão baixo quanto 0,00144%. Para manter a estabilidade, novos mercados não devem duplicar ativos existentes, e seus parâmetros permanecem bloqueados por 30 dias após a implantação.

HYPE voltou ao seu nível de preço de maio de $29. Apesar disso, o sentimento da comunidade permanece otimista, apoiado pelo lançamento do HIP-3. Em 29 de novembro, a equipe recebeu seu primeiro grande desbloqueio de 2,6M de HYPE, e o mercado está agora observando atentamente para ver como esses tokens serão tratados.

No geral, o setor de perp enfrentou pressão da queda mais ampla do mercado cripto, o que reduziu os volumes gerais de negociação. Ao mesmo tempo, a competição aumentou de chains emergentes, novos protocolos focados em derivativos e setores de alto risco como mercados de previsão.

Os mercados de previsão estão prosperando: Polymarket vs Kalshi

Talvez o único setor cripto que não experimentou problemas com volume ou atividade de usuários em novembro foram os mercados de previsão. Um novo ATH em volume de negociação foi alcançado, mostrando um forte aumento de 54% em comparação com outubro.

Ambos os principais players, Polymarket e Kalshi, atingiram novos recordes com $4,3B e $5,8B em volume, respectivamente. Eles também alcançaram níveis ATH em transações mensais em 18,6M e 22,1M.

Opinion Labs, apoiado pela YZi Labs, entrou na arena com um impressionante volume de $4,2B. No entanto, registrou apenas 1,1M de transações, o que é cerca de 17 vezes menos que o Polymarket. É importante destacar que a Opinion é a única das três executando um programa de incentivo completo, então uma grande parte do volume provavelmente é impulsionada por whales cultivando pontos e recompensas futuras.

O maior marco do Polymarket em novembro foi garantir uma Ordem Alterada de Designação da Comissão de Negociação de Futuros de Commodities dos EUA (CFTC) em 24 de novembro, permitindo que opere como uma exchange totalmente regulamentada nos EUA com acesso intermediado via comerciantes de comissão de futuros (FCMs) e corretoras tradicionais.

A aprovação requer vigilância mais rigorosa, sistemas de compensação atualizados, supervisão de mercado aprimorada e relatórios da Parte 16 – efetivamente alinhando o Polymarket com locais de negociação federais após deixar os EUA em 2022 devido a multas e restrições. No início do mês, o Polymarket reabriu acesso limitado aos EUA em uma fase beta, permitindo que um pequeno grupo de usuários negociasse mercados de eventos enquanto o progresso regulatório continuava.

Em 12 de novembro, o Polymarket anunciou uma parceria exclusiva com o Yahoo Finance, tornando-se o único fornecedor da plataforma de dados de mercado de previsão. Também expandiu para esportes e jogos de fantasia através de uma integração exclusiva com o PrizePicks, incorporando os mercados do Polymarket diretamente no popular aplicativo de esportes de fantasia. Um dia depois, em 13 de novembro, o Polymarket assinou uma parceria de vários anos com UFC e Zuffa Boxing, marcando a primeira vez que a tecnologia de mercado de previsão seria integrada em transmissões esportivas ao vivo e locais.

A Kalshi também teve um grande mês em novembro, garantindo uma rodada de investimento de $1B liderada pela Sequoia Capital e CapitalIG, elevando seu financiamento total para $1,57B. Isso empurrou o projeto para um novo pico de avaliação e sinalizou forte convicção institucional no modelo de negócios.

Os mercados esportivos continuam sendo o principal impulsionador de volume da Kalshi, mas a plataforma continua expandindo suas ofertas. Novos mercados políticos foram adicionados, e o que acompanha a duração da paralisação do governo dos EUA atraiu substancial atenção dos traders. A Kalshi também se associou à StockX, permitindo especulação sobre preços de revenda de tênis, demanda por colecionáveis e desempenho de marcas durante períodos de pico de compras. Combinado com grandes parcerias, incluindo uma chave com a Robinhood, a Kalshi está rapidamente se movendo para o mainstream financeiro.

Desafios regulatórios permanecem, com certos estados dos EUA classificando os contratos da Kalshi como jogos de azar. O projeto está atualmente apelando dessas decisões.

Tendências recentes de investimento mostram que o capital institucional cada vez mais vê os mercados de previsão como um potencial componente central da infraestrutura financeira moderna. Essa mudança sugere que eles poderiam eventualmente se sentar ao lado de derivativos tradicionais como uma ferramenta padrão para previsão em tempo real, gerenciamento de risco e precificação do sentimento de mercado.

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