O empresário filipino e ex-político Manny Villar não ajudou o seu próprio caso quando, numa entrevista anterior aos media, dispensou, sem ser contestado, a necessidade de modelos de avaliação rigorosos. "Basta multiplicar 3.500 hectares pelo valor, e obtém-se o preço", disse ele — disparando um tipo de aritmética improvisada e baseada em sensações que se espera de um rabisco casual num guardanapo de cocktail, não de um conglomerado cotado em bolsa que presume que a sua escala lhe confere imunidade ao escrutínio – ou uma abreviatura de bar em vez de finanças empresariais disciplinadas — revelando uma confiança nascida menos do rigor do que da crença de que os reguladores simplesmente olharão para o lado.

Os mercados de capitais não funcionam com aritmética aspiracional. Funcionam com fluxos de caixa descontados, realidades de zonamento, cronogramas de infraestrutura, curvas de absorção do mercado e vendas comparáveis reais. O que Villar ofereceu não foi um método de avaliação. E num ano que exigia precisão, esse tipo de matemática elementar foi exatamente a bandeira vermelha que os reguladores não podiam mais ignorar.

Durante mais de uma década, o Grupo Villar personificou a narrativa aspiracional filipina: um bilionário self-made construindo um vasto império de casas, centros comerciais, serviços de água, supermercados e ativos de energia, ancorado por um dos ecossistemas imobiliários de crescimento mais rápido do país. O seu fundador, o empresário Manuel "Manny" Bamba Villar Jr., serviu anteriormente como senador de 2001 a 2013 e como o 25º Presidente do Senado das Filipinas de 2006 a 2008. A sua ascensão ao topo do ranking de riqueza do país parecia inevitável, apoiada por uma constelação de negócios que se alimentavam uns aos outros com notável eficiência. Os investidores admiravam a capacidade de escala do grupo. Os reguladores, na sua maioria, mantiveram-se à distância. E o público considerava a marca Villar como omnipresente — por vezes controversa, mas inegavelmente poderosa.

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Essa era terminou este ano

Em 2025, o Grupo Villar tornou-se o centro do acerto de contas empresarial mais importante que as Filipinas viram em décadas. O catalisador foi um único número — ₱1,33 trilhões — a avaliação de destaque atribuída a terrenos recém-adquiridos dentro da Villar City. O que inicialmente foi divulgado como um triunfo de escala e visão rapidamente se desfez quando o auditor Punongbayan & Araullo se recusou a aprovar os ajustes de valor justo, levando a Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos (SEC) a examinar a metodologia de avaliação. A E-Value, empresa responsável pela figura de trilhões de pesos, foi posteriormente sancionada depois de os investigadores descobrirem que os seus relatórios de avaliação não cumpriam os Padrões Internacionais de Avaliação. O resultado foi o apagamento forçado de quase todo o ganho de reavaliação, colapsando o tamanho do ativo não auditado da Villar Land de ₱1,37 trilhões para uma figura auditada de apenas ₱35,7 mil milhões. (LEIA: O império de papel da Villar Land desmorona-se)

O impacto foi imediato e brutal. As ações da Villar Land caíram mais de 80%, vaporizando cerca de 18 mil milhões de dólares em riqueza em papel e derrubando Manny Villar do topo do ranking de bilionários do país. Uma empresa que antes se posicionava como o próximo grande peso-pesado imobiliário filipino teve de enfrentar uma nova identidade: o caso de advertência de avaliação mais proeminente da memória recente. (LEIA: Manny Villar é agora o mais rico das Filipinas)

No entanto, o fiasco da avaliação foi apenas uma linha de falha num ano definido pelo desmoronamento do capital reputacional. A PrimeWater, durante tanto tempo o motor silencioso de dinheiro do império Villar, entrou nos holofotes pelas razões erradas. As suas joint ventures agressivas com distritos de água — antes aclamadas como um modelo para a participação do setor privado — atraíram um escrutínio crescente de legisladores, reguladores e partes interessadas locais que questionaram a qualidade do serviço, alterações tarifárias e justiça contratual.

A rentabilidade manteve-se forte, subindo de ₱196 milhões em 2017 para quase ₱1,8 mil milhões em 2023, mas a rentabilidade por si só já não podia isolar a empresa da intensificação da pressão política e social. Em meados de 2025, vários distritos de água estavam abertamente a procurar revisões ou rescisões de contratos, e a administração sinalizou uma disposição para revisitar acordos de longa data que anteriormente eram considerados intocáveis.

No setor energético, a narrativa escureceu ainda mais. A SIPCOR — outra concessionária controlada por Villar — perdeu a sua licença para operar em Siquijor depois de a Comissão Reguladora de Energia (ERC) determinar que não conseguiu cumprir as melhorias de serviço obrigatórias. A decisão foi administrativamente simbólica. Pela primeira vez, o Estado tomou a medida extraordinária de revogar a autoridade operacional de um ativo de Villar, enviando uma mensagem de que mesmo os conglomerados mais politicamente conectados devem cumprir os padrões de desempenho regulatórios. Os investidores viram isso como confirmação de que a era da supervisão passiva havia terminado.

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O grupo Villar era um castelo de cartas

Até o braço de retalho do grupo, AllDay Marts, está a derreter, sentindo o peso da maré em mudança. Outrora comercializada como a campeã do retalho moderno do Grupo Villar, a AllDay sofreu uma queda de receita para ₱9,25 mil milhões e uma queda no lucro líquido para ₱268 milhões. O mercado reagiu rapidamente. A ação, que estreou a ₱0,60 durante o hype da oferta pública inicial (IPO) de 2021, agora é negociada a uma fração desse preço, com sua capitalização de mercado encolhendo cerca de 70% do seu pico. (LEIA: Mudança de liderança na AllDay e AllHome de Villar enquanto os chefes se demitem)

Isoladamente, o desempenho da AllDay poderia ser atribuído à concorrência do setor ou à normalização pós-pandemia. Mas no contexto do escândalo de avaliação da Villar Land e da exposição política da PrimeWater, o declínio tornou-se parte de uma narrativa mais ampla: um prémio de conglomerado transformando-se num desconto governamental.

Painel Financeiro do Grupo Villar

O que torna a história de Villar singularmente instrutiva é que o seu declínio não foi desencadeado por choques externos ou colapso macroeconómico. Foi impulsionado por tensões internas de ascendência colidindo com um ambiente regulatório recentemente determinado a afirmar autoridade. Durante anos, o Grupo Villar beneficiou de unidades de negócio estreitamente integradas e fluência política. O modelo funcionou — até que auditores, reguladores e investidores exigiram maior transparência, e a estrutura interligada do grupo de repente amplificou o risco em vez de dispersá-lo.

Os dados contam a história de uma inversão espetacular. Um conglomerado que antes desfrutava de uma pontuação de reputação de 9 em 10 entre observadores institucionais viu a pontuação cair para apenas 3 em 10 até 2025. Indicadores de risco que pairavam em níveis baixos e estáveis há alguns anos subiram acentuadamente à medida que as controvérsias se acumulavam: disputas do acordo de joint venture (JVA) da PrimeWater, falhas de serviço da SIPCOR, reformulação contabilística da Villar Land e o colapso repentino da confiança dos investidores. A curva de capitalização de mercado tanto para a Villar Land quanto para a AllDay ilustra a escala da correção reputacional. O que antes era um símbolo de expansão desenfreada tornou-se um estudo de caso de assertividade regulatória.

Para investidores globais avaliando os mercados filipinos, a saga Villar deste ano é muito mais significativa do que a turbulência financeira de uma família. É uma demonstração vívida de que os reguladores filipinos estão começando a mostrar dentes genuínos — e que os mercados de capitais do país podem finalmente estar entrando numa fase onde disciplina de avaliação, desempenho de serviço e integridade contabilística importam tanto quanto o acesso político. (LEIA: A ascensão de Cynthia Villar: Como política, dinheiro e redes a tornaram Nº 1)

A ironia é impressionante: a queda do Grupo Villar de sua posição antes intocável pode acabar fortalecendo a narrativa de investimento das Filipinas em vez de enfraquecê-la. Ao afirmar controle sobre práticas de avaliação, desempenho de utilidades e responsabilidade pública, os reguladores sinalizaram uma mudança em direção a uma supervisão de mercado mais credível. E conglomerados com estruturas de governança fracas estão agora em alerta.

No final, o ano que humilhou o Grupo Villar pode ser lembrado não simplesmente como a história de um império bilionário sob pressão, mas como um momento definidor quando as instituições filipinas começaram a reequilibrar as escalas entre influência e responsabilidade. O império está longe de colapsar, mas a mitologia que o rodeia sim. O que resta é um conglomerado forçado à transparência, um sistema regulatório encorajado e um mercado recém-desperto para o custo do risco de governança.

A lista de observação de 2026: Reparar, recuar ou reiniciar?

O próximo ano será crucial para o conglomerado Villar, e os investidores já estão analisando os sinais que determinarão se o grupo começa a recuperar ou continua a enfrentar as consequências dos seus próprios excessos.

Em primeiro lugar está a necessidade de a Villar Land finalmente entregar um balanço totalmente normalizado — construído sobre números auditados, divulgações transparentes de partes relacionadas e práticas de avaliação baseadas em metodologias conservadoras e defensáveis. Até que a empresa se livre do fantasma do seu fiasco de avaliação de trilhões de pesos, o mercado permanecerá relutante em reavaliar a ação.

Igualmente crucial é o destino da PrimeWater, onde relatos silenciosos mas persistentes de conversas com o grupo MVP, o conglomerado baseado nas Filipinas liderado por Manny V. Pangilinan, poderiam levar a uma venda de ativos ou a uma plataforma operacional conjunta. Tal movimento poderia ajudar a reduzir a exposição política e regulatória do conglomerado Villar, mas apenas se a estrutura do acordo enfrentar as realidades mais espinhosas de obrigações, obrigações de serviço e questões de proteção ao consumidor que têm perseguido a concessionária em várias províncias. Qualquer tentativa de transferir o risco sem abordar esses fundamentos só prolongará o arrasto reputacional.

Um terceiro teste reside na reviravolta operacional da AllDay e quaisquer entidades sucessoras que surjam dos restos da franquia revogada da SIPCOR. A estabilização das margens no retalho e melhorias credíveis na prestação de serviços de energia e água sinalizariam que o grupo é capaz não apenas de defender seu império, mas de reconstruí-lo através do desempenho em vez da proximidade ao poder. O sucesso aqui ajudaria a mudar a narrativa das falhas de governança para uma reforma genuína.

Por enquanto, a saga Villar permanece como um lembrete gritante de que mesmo os impérios comerciais mais enraizados do país podem ser reavaliados da noite para o dia, e que em mercados emergentes, a reputação não é um conceito abstrato, mas um item de balanço esperando para ser marcado a mercado no momento em que os reguladores decidem que as contas já não fazem sentido.

A história de Villar lembra-nos dos perigos da autoconfiança excessiva e da imprudência. A situação difícil do império espelha a história de Ícaro, uma figura da mitologia grega, famoso pela sua morte quando voou muito perto do sol usando as asas que seu pai Dédalo fez de penas e cera.

Pode muito bem ser a melhor história de negócios do ano. – Rappler.com