O manual de Bitcoin de Michael Saylor prejudica mais de 100 empresas

Empresas de tesouraria de ativos digitais que se apressaram a copiar a estratégia de Bitcoin de Michael Saylor estão agora a perder valor para os acionistas, com preços médios das ações em queda de 43% no acumulado do ano, mesmo enquanto o mercado mais amplo sobe, segundo a Bloomberg.

Mais de 100 empresas de capital aberto transformaram-se em veículos de detenção de criptomoedas na primeira metade de 2025, pedindo empréstimos de biliões para comprar tokens digitais enquanto os preços das suas ações inicialmente dispararam para além do valor dos ativos subjacentes que compraram.

A estratégia parecia imparável até que a realidade do mercado trouxe uma dura correção.

Modelo da Strategy Desencadeia Colapso em Toda a Indústria

Michael Saylor da Strategy Inc. foi pioneiro na abordagem de converter dinheiro corporativo em participações de Bitcoin, transformando a sua empresa de software numa tesouraria de criptomoedas negociada publicamente.

O modelo funcionou espetacularmente até meados de 2025, atraindo investidores de alto perfil, incluindo a família Trump.

A SharpLink Gaming personificou o frenesi. A empresa mudou de operações de jogos tradicionais, nomeou um co-fundador da Ethereum como presidente, e anunciou compras massivas de tokens.

As suas ações explodiram 2.600% em poucos dias antes de caírem 86% dos níveis de pico, deixando a capitalização total de mercado abaixo do valor das suas participações em Ethereum, a apenas 0,9 vezes as reservas cripto.

Dados da Bloomberg que acompanham 138 tesourarias de ativos digitais dos EUA e Canadá mostram que o preço médio das ações caiu 43% no acumulado do ano, com desempenho dramaticamente inferior à modesta queda de 7% do Bitcoin.

Em comparação, o S&P 500 ganhou 6% e o Nasdaq 100 subiu 10%.

As ações da Strategy caíram 60% dos seus máximos de julho, mesmo tendo subido mais de 1.200% desde que a empresa começou a comprar Bitcoin em agosto de 2020.

"Os investidores analisaram e entenderam que não há muito rendimento destas participações além de simplesmente estarem sentados sobre esta pilha de dinheiro," disse o analista da B. Riley Securities, Fedor Shabalin, à Bloomberg.

Obrigações de Dívida Expõem Falhas Estruturais

O problema fundamental que aflige estas empresas deriva da forma como financiam as compras de criptomoedas.

A Strategy e os seus imitadores emitiram quantidades massivas de obrigações convertíveis e ações preferenciais, angariando mais de 45 mil milhões de dólares em toda a indústria para adquirir tokens digitais que não geram fluxo de caixa.

Estes instrumentos de dívida acarretam obrigações substanciais de juros e dividendos que as participações em criptomoedas não conseguem suportar, criando um desequilíbrio estrutural entre obrigações que requerem pagamentos regulares e ativos que produzem rendimento zero.

A Strategy enfrenta obrigações fixas anuais de aproximadamente 750 milhões a 800 milhões de dólares ligadas a ações preferenciais.

Empresas que evitaram o Bitcoin por criptomoedas menores e mais voláteis sofreram as perdas mais acentuadas.

A Alt5 Sigma, apoiada por dois filhos de Trump e planeando comprar mais de 1 mil milhão de dólares em tokens WLFI da World Liberty Financial, caiu mais de 85% do seu pico de junho.

A Strategy tentou resolver preocupações de financiamento angariando 1,44 mil milhões de dólares em reservas através de vendas de ações, cobrindo 21 meses de pagamentos de dividendos.

Saylor Admite Potenciais Vendas de Bitcoin

A indústria enfrenta agora o seu momento decisivo. O CEO da Strategy, Phong Le, reconheceu que a empresa venderia Bitcoin se necessário para financiar pagamentos de dividendos, especificamente se o valor de mercado da empresa cair abaixo das suas participações em criptomoedas.

Esses comentários enviaram ondas de choque pelo setor de tesouraria de ativos digitais, dada a insistência repetida de Saylor de que a Strategy nunca venderia, brincando famosamente em fevereiro para "vender um rim se for preciso, mas manter o Bitcoin."

Na Binance Blockchain Week de dezembro, Saylor delineou a abordagem revista, afirmando que "quando o nosso capital está a ser negociado acima do valor líquido do ativo do Bitcoin, simplesmente vendemos o capital," mas "quando o capital está a ser negociado abaixo do valor do Bitcoin, ou venderíamos derivativos de Bitcoin, ou simplesmente venderíamos o Bitcoin."

A reversão levanta receios de uma espiral descendente onde vendas forçadas de cripto empurram os preços dos tokens para baixo, pressionando ainda mais as avaliações das empresas de tesouraria e potencialmente desencadeando vendas adicionais.

A acumulação mensal de Bitcoin da Strategy colapsou de 134.000 BTC no pico de 2024 para apenas 9.100 BTC em novembro, com apenas 135 BTC adicionados até agora em dezembro.

A empresa agora detém aproximadamente 650.000 BTC, avaliados em mais de 56 mil milhões de dólares, representando mais de 3% do suprimento máximo de Bitcoin.

Os participantes do mercado preocupam-se que traders alavancados usando dinheiro emprestado para investir nestas empresas possam enfrentar chamadas de margem, forçando vendas mais amplas no mercado.

A Strategy criou um fundo de reserva de 1,4 mil milhões de dólares para cobrir pagamentos de dividendos de curto prazo, mas as ações permanecem a caminho de um declínio de 38% este ano, apesar das massivas participações em Bitcoin da empresa.