Aprovação da AMF francesa abre produtos ETN de cripto para investidores de retalho

A exposição regulamentada a ativos digitais está a acelerar em toda a Europa e, em particular, em França, à medida que os produtos ETN de criptomoedas ganham apoio formal de supervisores-chave, incluindo a AMF e a FCA.

França relaxa posição sobre marketing de ETN indexados a criptomoedas para o retalho

O regulador financeiro francês, a Autorité des marchés financiers (AMF), autorizou o marketing de notas negociadas em bolsa indexadas a criptomoedas para o retalho, removendo rótulos de aviso obrigatórios para produtos que cumpram critérios de elegibilidade rigorosos.

A medida surge como parte de uma doutrina atualizada sobre instrumentos financeiros complexos, concebida para integrar ETNs com garantia cripto sem enfraquecer a proteção do investidor.

O analista Raphaël Bloch descreveu a decisão como um marco que a indústria de ativos digitais estava à espera, especialmente porque chega dois meses depois da Autoridade de Conduta Financeira do Reino Unido (FCA) ter alterado a sua posição sobre produtos semelhantes. No entanto, a luz verde francesa está longe de ser incondicional e depende de quatro requisitos cumulativos que os emissores devem cumprir.

Quatro condições cumulativas estabelecidas pela AMF

O quadro da AMF impõe limiares quantitativos aos criptoativos subjacentes. Cada ativo referenciado deve manter uma capitalização de mercado de pelo menos €10 mil milhões e um volume médio diário de negociação de pelo menos €50 milhões nos 30 dias anteriores.

Além disso, estes ativos devem ser negociados exclusivamente em plataformas autorizadas sob o regime MiCA, reforçando o alinhamento com os novos padrões regulatórios da União Europeia.

O design do produto também é rigorosamente controlado. O regulador exige que a estrutura ETN não inclua componentes de alavancagem ou gestão discricionária, mantendo os produtos tão transparentes quanto possível para os compradores de retalho.

Dito isto, a exposição à criptomoeda deve ocorrer apenas através da detenção direta pelo emissor do ETN, títulos emitidos ou garantidos por entidades reguladas, ou outros instrumentos já supervisionados dentro do sistema financeiro.

Todos os serviços de custódia ligados a estas estruturas devem ser fornecidos por custodiantes autorizados pelo MiCA. Esta última condição visa reduzir o risco operacional e de contraparte num segmento frequentemente criticado por salvaguardas fracas.

Em conjunto, os critérios criam um caminho estreito mas claramente definido para ofertas de cripto ETN conformes no mercado francês.

Reino Unido levanta proibição de retalho enquanto bancos nórdicos entram em produtos cripto cotados

A mudança de política europeia não se limita a França. A FCA do Reino Unido levantou formalmente a sua proibição de acesso de retalho a ETNs de criptomoedas com efeito a partir de 8 de outubro de 2025, potencialmente abrindo a porta a aproximadamente 7 milhões de detentores de criptomoedas do Reino Unido.

Enquanto os Estados Unidos se concentraram em ETFs spot, os reguladores britânicos juntaram-se agora aos seus pares continentais na construção de um ambiente baseado em regras para instrumentos de ativos digitais cotados.

Refletindo essa mudança, o Nordea planeia oferecer o ETP de Bitcoin da CoinShares a partir de dezembro de 2025. O maior banco da região nórdica, com €648 mil milhões em ativos sob gestão, pretende distribuir o produto à sua ampla base de clientes de retalho e privados na Finlândia, Suécia, Noruega e Dinamarca.

Além disso, o Nordea já serve mais de 9 milhões de clientes privados, proporcionando um poderoso canal de distribuição à medida que o acesso regulamentado a criptomoedas de retalho se expande.

Esta combinação de clareza regulatória no Reino Unido e envolvimento institucional nos países nórdicos adiciona maior profundidade ao ecossistema europeu de ativos digitais cotados. No entanto, as regras locais ainda divergem, e os investidores transfronteiriços podem enfrentar diferentes padrões de elegibilidade dependendo da sua jurisdição.

Fluxos recordes para ETN cripto regulamentados em França

Neste contexto, a procura por exposição a ativos digitais cotados acelerou. Desde o início do ano, os fluxos de entrada de ETN cripto europeus atingiram um recorde de €2,5 mil milhões, sublinhando como os investidores estão a migrar para veículos regulamentados à medida que as barreiras políticas diminuem. A plataforma física da CoinShares liderou o segmento regional de ETP cripto, capturando mais de $1 mil milhão em entradas líquidas durante o mesmo período.

De acordo com a empresa, esta comanda agora uma quota de 32% do total de ativos regionais sob gestão, posicionando-se como um jogador central no mercado em evolução.

Embora os Estados Unidos tenham definido a agenda com aprovações antecipadas de ETFs cripto spot, a Europa foi pioneira no espaço ao lançar o primeiro ETP de Bitcoin regulamentado em 2015. O desafio desde então tem sido a fragmentação estrutural, com cada país impondo os seus próprios requisitos detalhados para entrada no retalho.

As últimas alterações em França e no Reino Unido marcam, portanto, passos importantes para um panorama mais harmonizado.

Bases de investidores de retalho em França e no Reino Unido

O potencial mercado endereçável para produtos de ativos digitais regulamentados é substancial. O Reino Unido conta com cerca de 14 milhões de investidores de retalho ativos, um grupo que poderá considerar cada vez mais instrumentos cripto cotados quando forem oferecidos através de corretores e bancos convencionais.

França também tem visto um envolvimento crescente, com aproximadamente um em cada quatro residentes agora detendo alguma forma de investimento financeiro.

À medida que mais bancos e fintechs se conectam a infraestruturas conformes, estas demografias tornam-se cruciais para emissores de notas ligadas a criptomoedas e produtos negociados em bolsa. Além disso, as regras renovadas da AMF francesa dão aos poupadores domésticos um quadro mais claro para participar no setor através de canais regulamentados, em vez de recorrerem a plataformas offshore não regulamentadas.

CoinShares fortalece distribuição à medida que os mercados abrem

Para capitalizar sobre esta mudança, a CoinShares anunciou uma parceria estratégica com o BoursoBank, amplamente considerado como o principal banco online de França.

A colaboração visa fornecer exposição regulamentada a ativos digitais diretamente aos investidores de retalho franceses à medida que o regime local para ETNs indexados a criptomoedas entra em vigor. Para a CoinShares, a aliança complementa a sua presença existente com os principais intermediários europeus.

A empresa já se classifica entre os principais gestores de ativos digitais do mundo, ao lado de nomes como BlackRock, Fidelity e Grayscale.

Dito isto, o panorama competitivo está a intensificar-se à medida que gestores de ativos globais, bancos e emissores especializados competem para capturar quota de mercado no segmento de notas cripto em rápida formalização na Europa.

Neste ambiente, as condições específicas estabelecidas pela AMF, combinadas com a decisão do Reino Unido de levantar restrições sobre certos produtos cotados, sugerem que a procura regulamentada por estruturas de ETN cripto pode continuar a aumentar. No entanto, o crescimento a longo prazo dependerá de supervisão consistente, acordos de custódia robustos e educação dos investidores em todo o continente.

Em geral, a abertura regulatória de França, a mudança de política da FCA do Reino Unido em 8 de outubro de 2025 e o lançamento do ETP de Bitcoin da Nordea em dezembro de 2025 ilustram como o mercado europeu de ativos digitais está a amadurecer.

À medida que mais jurisdições clarificam regras e mais bancos distribuem instrumentos cripto cotados, é provável que o acesso regulamentado se expanda, mesmo que as autoridades mantenham um controlo rigoroso sobre o design do produto e a qualidade dos ativos subjacentes.