Bitcoin não está nem em um mercado de alta nem de baixa: especialista explica a situação

O Bitcoin está a ser negociado num mundo onde as manchetes ainda gritam "bull" ou "bear" enquanto a estrutura subjacente silenciosamente se recusa a colaborar. Depois de atingir uma máxima histórica na zona dos $124.000-$126.000 no início de outubro e depois perder aproximadamente um terço do seu valor em novembro, o BTC agora está na faixa dos $90.000 baixos, ainda dominante mas claramente ofegante.

Nessa confusão, surge o veterano pseudónimo da indústria cripto plur daddy (@plur_daddy), que sugere que o mercado pode não estar em nenhum regime. "Devido ao ciclo de 4 anos, todos os participantes do mercado cripto estão programados para ver o mercado como estando numa fase bullish ou bearish", escreveu no X. "E se, como parte do amadurecimento do mercado, estivéssemos simplesmente numa janela de consolidação prolongada onde a oferta acima está a ser absorvida?"

É uma simples mudança de enquadramento com implicações bastante grandes. Ele aponta para o ouro, que "oscilou entre $1.650-2.050 de abril de 2020 a março de 2024", e argumenta que é "lógico assumir que à medida que o BTC evolui, exibirá comportamentos mais semelhantes ao ouro". Por outras palavras: não está morto, não está eufórico, apenas... preso numa faixa gorda, encharcada de liquidez, onde a oferta muda de mãos de fraca para forte por mais tempo do que os traders criados em ciclos limpos de halving estão emocionalmente preparados para tolerar.

A dinâmica da faixa já é visível no topo. Segundo plur, "os vendedores surgiram agressivamente sempre que o preço entrou na faixa dos $120k". Ele observa que há "argumentos fortes" de que esses vendedores foram motivados pelo meme do ciclo de quatro anos, mas "argumentos igualmente bons" de que estavam a reagir a considerações mais prosaicas: idade, preço, liquidez, mudança de tese e "riscos de cauda emergentes". Se o BTC revisitar essa zona, ele pensa que é "racional para as pessoas se anteciparem a isso, o que ajuda a reforçar a faixa". Reflexividade clássica: pessoas lembrando-se do último topo criam o próximo.

No lado negativo, ele não está no campo da desgraça. "Isto também coincide com a minha sensação intuitiva de que os mínimos podem estar estabelecidos, ou pelo menos não significativamente mais baixos do que o que vimos, mas o potencial de alta também está limitado", escreveu, acrescentando que as condições de liquidez estão "prestes a melhorar moderadamente", criando espaço para um rebote - mas não necessariamente um novo regime. Ou como ele colocou com alguma contenção, ele "seria cauteloso em apostar na mudança de regime".

Mercado Bitcoin Intrigado: QE Ou Não QE?

Essa "melhoria moderada" não é teórica. A reunião do FOMC de ontem entregou um corte de taxa de 25 pontos base, levando a meta dos fundos da Fed para 3,50-3,75%, juntamente com um anúncio surpresa: aproximadamente $40 bilhões por mês em "compras de gestão de reservas" (RMPs) de Tesouros de curto prazo, começando em 12 de dezembro e orientados para permanecerem elevados por vários meses.

A linha oficial é que esta é uma medida técnica para manter as reservas "amplas" e os mercados de repo funcionando, não uma nova ronda de QE.

As vozes macro no X, não surpreendentemente, não estão unificadas nessa distinção. Plur Daddy acrescentou via X: "Isto é diferente do QE porque a principal forma como o QE funciona é através da retirada de duração do mercado, forçando os participantes do mercado a subir na curva de risco. No entanto, eles introduziram discretamente que podem comprar até notas do tesouro de 3 anos, o que significa que alguma duração será retirada. Isto é mais bullish do que o esperado, e ajuda a fazer a ponte da liquidez do mercado para o novo ano."

Miad Kasravi (@ZFXtrading) insiste, "O FED NÃO está a fazer QE. Apenas a expandir o balanço via deslocamento do mercado monetário", argumentando que quando a Fed compra títulos, o detentor anterior recebe dinheiro que "tem de ir para algum lugar" e "parte dele infiltra-se em crédito, ações, cripto".

LondonCryptoClub tira as luvas. Na sua visão, a Fed está "basicamente a imprimir dinheiro para continuar a financiar este défice pelo tempo e tamanho necessários", acrescentando que "o comércio de desvalorização está em modo piloto automático". Ele apoia o comentário anterior de Lyn Alden de que "é impressão de dinheiro. Se é QE ou não é mais semântica. A Fed não o chamará de QE já que não é duração e não é para estímulo económico."

Peter Schiff, previsivelmente mas não inteiramente irracionalmente, comentou via X: "QE por qualquer outro nome ainda é inflação. A Fed acabou de anunciar que comprará T-bills 'de forma contínua'. Dado que as taxas de longo prazo aumentarão com esta mudança de política inflacionária, não demorará muito até que a Fed expanda e estenda o QE5 para maturidades mais longas. Tem ouro?"

Então, Qual É A Conclusão?

Como Plur observa, estas operações expandem as reservas bancárias e aliviam o stress do repo; a Fed comprará principalmente T-bills, mas "eles podem comprar até notas do tesouro de 3 anos, o que significa que alguma duração será retirada". Isso aproxima o programa mais de um "QE-lite" do que de pura canalização. É favorável para ativos de risco e chega precisamente durante a estagnação de liquidez de fim de ano, com mais mecanismos de expansão do balanço à espera nos bastidores.

Para o Bitcoin, a resposta desconfortável neste momento é que ambas as coisas podem ser verdadeiras: o "comércio de desvalorização" está estruturalmente vivo, enquanto a ação do preço se comporta como um ativo grande, semi-institucional digerindo um rally brutal e um novo choque macro. Mais seis a dezoito meses de agitação dentro de uma faixa, como plur sugere, "não seria nada estranho". Se você rotula isso como bull, bear, ou apenas purgatório é principalmente uma escolha narrativa. Os mercados, francamente, negociarão da mesma forma de qualquer maneira.

No momento da publicação, o BTC era negociado a $90.060.