Laura Katherine Mann, sócia do escritório de advocacia global White & Case, vê 2025 como o "ano de teste" para ofertas públicas iniciais de criptomoedas, mas diz que 2026 é o verdadeiro ponto de prova: o ano em que o mercado descobrirá se os IPOs de ativos digitais são uma "classe de ativos duradoura" ou apenas uma negociação cíclica que só funciona quando os preços estão a subir.

2025 foi um ano movimentado para empresas de criptomoedas que abriram capital. O emissor de stablecoin Circle (CRCL) foi listado em junho, seguido pelo proprietário da CoinDesk, Bullish (BLSH), em agosto e pela corretora de criptomoedas Gemini (GEMI) em setembro.

Potenciais candidatos para o próximo ano incluem a corretora de criptomoedas sul-coreana Upbit, o prime broker FalconX e a empresa de análise blockchain Chainanalysis. A gestora de ativos Grayscale já apresentou pedido para abrir capital nos EUA.

A atividade global de criptomoedas recuperou-se significativamente do boom e queda da era de 2021. A questão em aberto para 2026, diz Mann, é se "os emissores de criptomoedas conseguem manter esse impulso" por tempo suficiente para atender aos padrões do mercado público, não apenas ao entusiasmo nativo das criptomoedas, disse ela à CoinDesk numa entrevista.

O impulso é real, mas a volatilidade é uma preocupação

Mann aponta para o cenário que os investidores públicos levarão para 2026: o bitcoin BTC$90.136,80 mais que duplicou em 2024, depois subiu para novas máximas históricas em 2025 antes de recuar bruscamente. Ela diz que esse tipo de volatilidade é exatamente o que os investidores de ações avaliarão quando analisarem candidatos a IPO no próximo ano, porque não afeta apenas o sentimento, mas também a durabilidade da receita, a atividade dos clientes e os múltiplos de avaliação em todo o setor.

Ela diz que as finanças tradicionais estão sinalizando que as criptomoedas são grandes o suficiente para indexação, apontando para o anúncio da S&P Dow Jones Indices em outubro de que estava lançando um produto que combina ativos digitais com empresas públicas de criptomoedas, outro sinal de institucionalização à medida que a infraestrutura do mercado mainstream começa a empacotar o setor.

Mas ela diz que a história da institucionalização tem um reverso: a tolerância ao risco está aumentando, mas a seletividade está crescendo mais rapidamente. Mann aponta para a MSCI explorando a exclusão de empresas — particularmente listagens no estilo tesouraria de ativos digitais (DAT) — que detêm mais de 50% de seus ativos em criptomoedas, interpretando isso como um sinal de que provedores de índices e alocadores podem cada vez mais traçar uma linha entre negócios operacionais e proxies de balanço para exposição a tokens.

O resultado, diz ela, é um mercado onde os investidores podem aceitar riscos, mas não todos os tipos de risco. Veremos investidores "aceitando riscos mas sendo mais discriminatórios sobre os riscos que aceitam", acrescentou.

Ventos regulatórios e institucionais favoráveis significam que os EUA são mais investíveis

Uma das maiores mudanças que Mann vê para 2026 é o tom regulatório. Ela diz que os EUA passaram de um ambiente desfavorável para um "muito mais construtivo para ativos digitais", apontando para o GENIUS Act como exemplo da direção. Essa mudança, argumenta ela, "tornou o mercado dos EUA mais investível", e ela diz que também está vendo mais sinais de adoção institucional.

Uma rotação no que se torna público: de DATs para infraestrutura financeira

Se 2025 se apoiou fortemente em listagens DAT, Mann espera que 2026 marque uma mudança: mais candidatos a IPO que parecem e se comportam como infraestrutura financeira, empresas que podem se explicar através de estruturas familiares de mercado público como postura de conformidade, receita recorrente e resiliência operacional.

Ela espera que o grupo de IPOs de 2026 venha de três categorias:

Corretoras e exchanges regulamentadas

Mann diz que as listagens mais prováveis são exchanges e corretoras que já estão "vivendo sob regimes de conformidade semelhantes aos bancários", porque podem se apresentar como quantidades conhecidas para investidores públicos e reguladores. Ela enquadra um IPO para essas empresas como "o próximo passo lógico".

A corretora de criptomoedas Kraken já apresentou pedido para abrir capital, com uma potencial listagem já no primeiro trimestre do próximo ano.

Infraestrutura e jogadas de custódia

Mann espera que a preferência dos investidores se incline para infraestrutura e custódia, especialmente onde a receita é recorrente ou baseada em assinatura, em vez de fortemente acoplada aos preços diários de tokens. Ela diz que o argumento que ressoa nos mercados públicos é a estabilidade, modelos de negócios que podem defender o desempenho mesmo quando a volatilidade das criptomoedas dispara.

Plataformas de pagamentos com stablecoin e estilo tesouraria

Mann vê emissores relacionados a stablecoins e plataformas de tesouraria como candidatos públicos cada vez mais viáveis porque os quadros legais estão se fortalecendo em ambos os lados do Atlântico. Ela diz que o GENIUS Act fornece um caminho mais claro nos EUA, enquanto o MiCA fez o mesmo na Europa. Sua visão é que isso cria uma "estrutura legal mais robusta para emissores de stablecoins lastreados em moeda fiduciária e plataformas de pagamentos que se parecem muito com instituições financeiras regulamentadas", estruturas que os investidores públicos já sabem como subscrever.

O que poderia limitar a janela de IPO de 2026?

Mann deixa claro que os ventos favoráveis não eliminam os guardiões. Ela diz que "a disciplina de avaliação está de volta à sala", e aponta para IPOs recentes de tecnologia onde as empresas geralmente eram maiores e mais maduras quando estrearam. Na sua visão, os candidatos a IPO de criptomoedas em 2026 serão julgados contra essa mesma barra.

Isso significa que a prontidão importa. Mann diz que os investidores estarão procurando empresas de ativos digitais de alta qualidade, firmas que possam demonstrar que estão operacionalmente preparadas, podem suportar escrutínio e têm uma história de capital coerente.

Ela também sinaliza a incerteza macro entre regiões como uma variável que pode apertar orçamentos de risco rapidamente. E aponta para a ação recente do mercado: um forte recuo nos preços das criptomoedas desde outubro. Se essa fraqueza persistir, ou se estiver ligada a uma reavaliação mais ampla nas avaliações de tecnologia ou IA, Mann diz que isso poderia provavelmente fechar a janela de IPO e reduzir o número de empresas de criptomoedas que podem realisticamente chegar ao mercado em 2026.

Por outro lado, Mann diz que uma recuperação poderia mudar o cálculo rapidamente. Se os mercados se recuperarem e o bitcoin atingir novas máximas, ela espera que mais empresas tentem capitalizar a onda, particularmente se a postura regulatória continuar a mover-se numa direção pró-ativos digitais.

A conclusão para 2026

Mann sugere que 2025 testou se as empresas de criptomoedas podem abrir capital novamente. 2026 testará se elas podem fazê-lo de uma forma que dure.