Uma disputa de uma década chegou ao fim, e a Lei de Estrutura do Mercado de Criptomoedas está a caminho do Senado.

Autor: Dingdang, Odaily Planet Daily

Em 10 de dezembro, os senadores americanos Gillibrand e Lummis declararam na Cimeira de Política da Associação Blockchain que o rascunho da Lei de Estrutura do Mercado de Criptomoedas (CLARITY AC) deverá ser divulgado este fim de semana, e entrará na fase de revisão, audiência e votação na próxima semana. Isso significa que este projeto legislativo há muito aguardado entrou oficialmente numa janela crucial.

O projeto de lei foi formalmente apresentado pela primeira vez à Câmara dos Representantes dos EUA em 29 de maio de 2025, por Patrick McHenry, presidente do Comité de Serviços Financeiros da Câmara, e French Hill, presidente do Subcomité de Ativos Digitais e Inovação. Foi aprovado na votação da Câmara por uma maioria esmagadora (294 votos a favor) em 17 de julho e atualmente aguarda revisão final pelo Senado.

O design central do projeto de lei: classificação em vez de uma abordagem única para todos.

O núcleo da Lei de Estrutura do Mercado de Criptomoedas é a sua tentativa de acabar com o cabo de guerra de uma década entre os reguladores dos EUA e a indústria sobre se algo é um título ou uma mercadoria. Pela primeira vez, legisla para definir claramente os limites dos ativos digitais, evitando uma abordagem regulatória "única para todos" e adotando, em vez disso, uma estrutura regulatória categorizada. Especificamente:

A distinção legal entre "bens digitais" e "títulos digitais"

O projeto de lei define explicitamente a grande maioria dos tokens emitidos nativamente em blockchains descentralizadas como "commodities digitais", transferindo sua autoridade regulatória para a Comissão de Negociação de Futuros de Commodities (CFTC); apenas os tokens que atendem ao teste Howey e possuem características típicas de "contrato de investimento" continuarão a ser regulados pela SEC de acordo com os regulamentos de valores mobiliários.

Caminho de isenção para "blockchains maduras"

Para evitar que todos os tokens sejam forçosamente classificados como títulos, o projeto de lei estabelece um padrão de "sistema blockchain maduro": uma blockchain pode ser isenta dos requisitos de registro de títulos da SEC apenas se atender simultaneamente aos critérios de "alta descentralização" (nenhuma entidade única controla mais de 20% do fornecimento de tokens ou direitos de verificação, e seu valor deriva principalmente do uso real da rede). Isso fornece um caminho claro para ativos populares como Bitcoin e Ethereum, garantindo que a regulamentação não sufoque o progresso tecnológico.

O mercado secundário mudou completamente para a regulamentação da CFTC.

O projeto de lei exige que todas as plataformas envolvidas em negociação spot ou de derivativos de commodities digitais se registrem na CFTC como uma "Bolsa de Commodities Digitais" (DCE), corretor de commodities digitais ou dealer. Considerando as realidades da indústria, o projeto de lei também inclui um período de "registro temporário" de 360 dias para garantir que as plataformas conformes existentes não sejam forçadas a encerrar devido a violações técnicas durante o período de transição, alcançando assim uma transição suave.

Isenção de financiamento limitado

Mesmo que uma oferta inicial de moeda (ICO) seja realizada em uma blockchain madura, se ainda for considerada um "contrato de investimento", o emissor pode solicitar uma isenção dos requisitos de registro da Lei de Valores Mobiliários de 1933, mas o valor total arrecadado em um único ano não pode exceder $75 milhões, e obrigações mais rigorosas de divulgação de informações devem ser cumpridas. Este design tenta encontrar um equilíbrio entre incentivar a inovação e proteger os investidores.

A divisão de trabalho entre a CFTC e a SEC: de adversária para colaborativa

O cabo de guerra de longa data entre a SEC e a CFTC sobre jurisdição sobre ativos digitais tem sido descrito pela indústria como o "calcanhar de Aquiles" do setor cripto. A incerteza regulatória tem sido considerada um custo oculto significativo que suprime a inovação nos Estados Unidos. Se a Lei de Estrutura do Mercado de Criptomoedas entrar em vigor, encerrará legislativamente esta situação, estabelecendo uma clara divisão de responsabilidades: a CFTC se tornará o regulador central do mercado secundário de bens digitais, enquanto a SEC se concentrará na emissão de tokens e colocações privadas que ainda possuem características de segurança no mercado primário.

Para garantir a coordenação entre as duas agências em áreas sobrepostas, o projeto de lei determina o estabelecimento de um "Comitê Consultivo Conjunto" permanente. Qualquer uma das partes deve responder formalmente às recomendações não vinculativas do comitê ao desenvolver regras que possam afetar a jurisdição da outra. Este mecanismo visa prevenir futuros vazios regulatórios ou duplicação de regulamentação.

Ao mesmo tempo, o projeto de lei fornece proteção clara para o ecossistema de finanças descentralizadas: funções não custodiais e sem fins lucrativos, como desenvolvedores de front-end de protocolo, validadores de nós e mineradores, serão explicitamente excluídos da definição de "corretor" ou "dealer", reduzindo significativamente o ônus de conformidade no nível do protocolo e preservando espaço razoável para inovação tecnológica.

Medidas de apoio estão sendo implementadas simultaneamente: a CFTC está liderando a implementação.

À medida que as deliberações do Senado sobre a Lei de Estrutura do Mercado de Criptomoedas entraram numa fase crucial, em 5 de dezembro, Caroline D. Pham, presidente interina da Comissão de Negociação de Futuros de Commodities dos EUA (CFTC), anunciou que produtos de criptomoedas à vista seriam permitidos para negociação em bolsas de futuros reguladas registradas na CFTC pela primeira vez.

Pham afirmou que esta medida faz parte do plano da administração Trump para tornar os Estados Unidos a "capital cripto do mundo", visando abordar a falta de segurança nas bolsas offshore, fornecendo um mercado doméstico regulado.

Além disso, como parte da iniciativa "Crypto Sprint", a CFTC também promoverá o uso de garantias tokenizadas (incluindo stablecoins) no mercado de derivativos e revisará regras para apoiar a aplicação da tecnologia blockchain em infraestruturas como compensação e liquidação. Isso fortalecerá o papel de liderança da CFTC no campo de ativos digitais e é altamente consistente com o espírito do projeto de lei.

O processo de nomeação de Trump acelera: liderança favorável às criptomoedas em vigor

Desde o segundo mandato de Trump, as remodelações de pessoal das principais agências reguladoras financeiras dos EUA continuaram a mudar a favor dos ativos digitais, uma mudança que se tornou um catalisador chave para o desenvolvimento acelerado da indústria cripto.

Em uma entrevista à CNBC, o presidente da Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos (SEC), Paul Atkins, afirmou que a "resistência" dos EUA às criptomoedas tem sido "muito longa". Atkins, nomeado por Trump e programado para assumir o cargo em 2025, vê a Lei de Estrutura do Mercado de Criptomoedas como parte do "Projeto Cripto", um projeto destinado a trazer ordem e justiça à classificação de ativos digitais por meio de legislação e regulamentos.

Enquanto isso, em 25 de outubro de 2025, Trump nomeou Brian Quintenz para servir como Presidente e Comissário da CFTC. Ele é um ex-advogado cripto que representou numerosas empresas cripto (como fundos de capital de risco e projetos blockchain) no escritório de advocacia Willkie Farr & Gallagher, e tem servido como consultor jurídico principal da Força-Tarefa Cripto da SEC desde março de 2025, reportando-se diretamente a Atkins.

Trump também nomeou Travis Hill para ser presidente da Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC), onde já está servindo como presidente interino até 2025. Hill também é um entusiasta de cripto e apoiou publicamente o envolvimento dos bancos na custódia de cripto e emissão de stablecoin, acreditando que isso melhoraria a inclusão financeira. A FDIC regula a interface entre bancos e cripto (como emissores de stablecoin), e sua nomeação poderia facilitar a entrada dos bancos no espaço cripto.

Após a retomada das operações do governo, a SEC também introduziu uma série de planos de otimização institucional para acelerar o processo de aprovação de ETFs. O sinal geral é muito claro: a lógica regulatória está transitando da gestão defensiva para a aceitação estrutural.

Conclusão: Os Estados Unidos estão completando o "quebra-cabeça legal cripto".

Mais importante ainda, o avanço da Lei de Estrutura do Mercado de Criptomoedas pode solidificar as conquistas da Lei de Inovação de Stablecoin Americana, assinada por Trump no início deste ano, que já fornece uma estrutura de segurança para a emissão de stablecoin. Este projeto de lei completa ainda mais o quebra-cabeça legislativo relativo à indústria cripto, preenche lacunas na estrutura do mercado e impulsiona os Estados Unidos de um "seguidor" para um "líder" na regulação cripto global.

No geral, essas mudanças políticas e de pessoal prenunciam oportunidades estruturais para o ecossistema cripto dos EUA, com regulamentações mais claras potencialmente atraindo mais financiamento institucional. No entanto, desafios permanecem, como coordenar detalhes regulatórios de DeFi e alinhar-se com padrões internacionais. Mas para profissionais globais de cripto, esta não é apenas uma história dos EUA; representa uma janela crucial de oportunidade para toda a indústria.