Bitcoin BTC$87.098,77 passou praticamente todo o mês de dezembro bloqueado entre $85.000 e $90.000, enquanto as ações dos EUA subiram e o ouro atingiu máximos históricos. Isso deixou os investidores de Bitcoin frustrados, e a explicação está na mecânica dos derivados.

Agora, essa mesma mecânica indica que a maior criptomoeda poderá estar a fazer um rompimento em direção à extremidade superior da faixa. O resultado mais provável após a expiração é uma resolução ascendente em direção aos meados de $90.000 em vez de uma quebra sustentada abaixo de $85.000.

O principal fator tem sido uma forte concentração de opções em torno dos preços atuais. Opções são contratos que dão aos traders o direito, mas não a obrigação, de comprar ou vender Bitcoin a um preço definido. Os detentores de opções de compra beneficiam se o preço subir, enquanto as opções de venda beneficiam se o preço cair.

Do outro lado dessas negociações estão os subscritores de opções, que têm de honrar os contratos se os detentores optarem por exercê-los. Eles fazem hedge do seu risco dinamicamente nos mercados spot e de futuros, e esse comportamento é controlado pelo que é conhecido como gamma e delta.

Delta mede quanto o valor de uma opção muda para um movimento de $1 no preço do Bitcoin. Gamma mede a rapidez com que esse delta muda à medida que o preço se move. Quando o gamma é alto e próximo do spot, os dealers são forçados a comprar e vender frequentemente, suprimindo a volatilidade.

De acordo com a conta X, David, em dezembro, um grande gamma de venda perto de $85.000 atuou como piso, forçando os dealers a comprar Bitcoin quando o preço cai. Ao mesmo tempo, um pesado gamma de compra perto de $90.000 limitou as recuperações, com dealers a vender na força. Isso criou uma faixa autorreforçada impulsionada pela necessidade de hedging e não por convicção.

Com $27 mil milhões em opções a aproximarem-se da expiração a 26 de dezembro, este efeito estabilizador enfraquece à medida que gamma e delta decaem.

Esta expiração é extremamente grande e tem uma inclinação altista. Mais de metade do interesse aberto da Deribit expira, com um rácio put-call de apenas 0,38 (ou seja, há quase três vezes mais opções de compra do que de venda) e a maior parte do interesse aberto concentrado em preços de exercício ascendentes entre $100.000 e $116.000.

O ponto de dor máxima, que se refere ao nível de preço no qual os compradores de opções perderiam mais dinheiro na expiração e os vendedores, normalmente dealers, ganhariam mais, está em $96.000, o que reforça a inclinação ascendente.

Além disso, a volatilidade implícita mede a expectativa do mercado sobre quanto o preço do Bitcoin pode flutuar no futuro, e o índice de volatilidade implícita Bitcoin Volmex a pairar perto de mínimos de um mês em torno de 45 sugere que os traders não estão a precificar risco elevado a curto prazo.