A ata da reunião de política da Reserva Federal de dezembro de 2025 mostra que os funcionários estão a prestar muita atenção a um risco que raramente ganha manchetes, mas que pode abalar rapidamente os mercados: se o sistema financeiro poderia ficar discretamente sem liquidez, mesmo que as taxas de juro mal se movimentem.

Divulgada a 30 de dezembro, a ata da reunião do Comité Federal de Mercado Aberto de 9 a 10 de dezembro sugere que os decisores políticos estavam amplamente confortáveis com o contexto económico. Os investidores, observa a ata, esperavam amplamente um corte de um quarto de ponto percentual nessa reunião e antecipavam reduções adicionais em 2026, e as expectativas sobre as taxas mudaram pouco durante o período entre reuniões.

Mas a discussão estendeu-se muito além da taxa de política monetária. A ata destaca repetidamente sinais de que os mercados de financiamento de curto prazo — onde bancos e empresas financeiras contraem e concedem empréstimos overnight para facilitar transações diárias — estavam a tornar-se mais apertados.

No centro dessa preocupação está o nível de liquidez, conhecido como reservas, no sistema bancário. A ata diz que as reservas caíram para o que a Fed considera níveis "amplos". Embora isso pareça tranquilizador, os funcionários descreveram esta zona como uma em que as condições podem tornar-se mais sensíveis: pequenas oscilações na procura podem elevar os custos de empréstimo overnight e sobrecarregar a liquidez.

Vários sinais de alerta foram assinalados. A ata cita taxas de repo overnight elevadas e voláteis, lacunas crescentes entre as taxas de mercado e as taxas administradas pela Fed e maior dependência das operações de repo permanentes da Fed.

Vários participantes observaram que algumas dessas pressões pareciam estar a acumular-se mais rapidamente do que durante a redução do balanço da Fed de 2017–19, uma comparação que destaca a rapidez com que as condições de financiamento podem deteriorar-se.

Fatores sazonais aumentaram a preocupação. As projeções da equipa indicavam que as pressões de fim de ano, mudanças no final de janeiro e, especialmente, um grande influxo na primavera relacionado com pagamentos de impostos que fluem para a conta do Tesouro na Fed poderiam drenar acentuadamente as reservas. Sem ação, a ata sugere, as reservas poderiam cair abaixo de níveis confortáveis, aumentando assim o risco de perturbação nos mercados overnight.

Para abordar esse risco, os participantes discutiram iniciar compras de títulos do Tesouro de curto prazo para manter reservas amplas ao longo do tempo. A ata enfatiza que essas compras destinam-se a apoiar o controlo das taxas de juro e o funcionamento suave do mercado, não a alterar a postura da política monetária. Os inquiridos citados na ata esperavam que as compras totalizassem cerca de 220 mil milhões de dólares no primeiro ano.

A ata também mostra funcionários a procurar melhorar a eficácia da facilidade de repo permanente da Fed — uma salvaguarda concebida para fornecer liquidez durante períodos de stress. Os participantes discutiram remover o limite geral de utilização da ferramenta e clarificar as comunicações para que os participantes do mercado a vejam como uma parte normal do quadro operacional da Fed, e não como um sinal de último recurso.

Os mercados estão agora focados na próxima decisão de política monetária. O intervalo-alvo dos fundos federais situa-se atualmente em 3,50% a 3,75%, e a próxima reunião do FOMC está agendada para 27–28 de janeiro de 2026. A 1 de janeiro, a ferramenta FedWatch do CME Group mostrava que os traders atribuíam uma probabilidade de 85,1% de a Fed manter as taxas estáveis, contra uma probabilidade de 14,9% de um corte de um quarto de ponto para um intervalo de 3,25%–3,50%.