Empresas com tesouraria em Bitcoin enfrentam pressão nas avaliações, 40% agora abaixo da água

Quase metade de todas as empresas de tesouraria de Bitcoin cotadas em bolsa, também conhecidas como Tesourarias de Ativos Digitais (DATs), estão a negociar abaixo do valor dos ativos digitais nos seus balanços. Cerca de 40% das 100 principais empresas de tesouraria de Bitcoin são avaliadas pelo mercado por menos do que o valor patrimonial líquido das suas participações em BTC, de acordo com dados do BitcoinTreasuries.net.

Pelo menos 37 empresas do grupo negoceiam agora com descontos em relação ao NAV, uma reversão notável das condições observadas no segundo e terceiro trimestres de 2025, quando a moeda rei estava a ser transacionada em níveis de máximos históricos. 

Durante os primeiros três trimestres do ano, a maioria das empresas de tesouraria possuía prémios consideráveis e podia emitir ações acima do valor do seu Bitcoin, levantar capital e comprar mais moedas sem diluição imediata dos acionistas. Quase 200 empresas públicas detêm agora coletivamente mais de 1 milhão de Bitcoin, avaliados em aproximadamente 96 mil milhões de dólares em 2026. 

Entre as 5 principais DATs de BTC por participações estão a Strategy, com 672.497 BTC, e a MARA Holdings, que detém 53.250 moedas. A Twenty One Capital detém 43.514 Bitcoin, a Metaplanet controla 35.102 e a Bitcoin Standard Treasury detém 30.021. 

O modelo DAT do Bitcoin é um fracasso? Os mNAVs caem acentuadamente 

Quando a empresa de software de Michael Saylor, Strategy (anteriormente MicroStrategy), começou a comprar Bitcoin através de notas convertíveis e ações, o preço do Bitcoin estava ligeiramente acima dos 11.000 dólares. Avançando 5 anos, um valor máximo histórico de 126.000 dólares em outubro deveria ter sido motivo para os acionistas da MSTR sorrirem, mas esse não foi inteiramente o caso.

O modelo começou a vacilar à medida que as avaliações de ações desceram e os preços do BTC caíram mais de 30% em apenas três meses, sem mencionar que várias empresas como a Strategy tinham comprado nos máximos. Uma vez que os preços das ações caíram abaixo do NAV, o modelo de negócio de emitir novas ações para comprar Bitcoin tornou-se antieconómico, expondo as empresas à pressão do mercado e à crítica dos investidores.

Um relatório de dezembro do BitcoinTreasuries.net mostrou que apenas uma empresa de tesouraria de BTC, The Blockchain Group, com sede em França, superou o S&P 500 em 2025, uma vez que o índice de referência de ações dos EUA retornou 16% ao longo do ano.

Todas as outras empresas de tesouraria ficaram bem atrás do índice, e cerca de 60% delas gastaram mais a adquirir BTC do que essas participações valem atualmente. A pioneira Strategy negociou a mais do dobro do valor do seu Bitcoin no ano passado, mas as suas ações estão agora com um desconto de 17% em relação ao NAV.

Empresas mais pequenas como o H100 Group da Suécia negoceiam com um desconto de 32%, a Vanadi Coffee negoceia com um desconto de 61% em relação ao seu valor em BTC, juntamente com cinco a seis empresas perto da paridade, incluindo a OranjeBTC, sediada no Brasil. Qualquer venda modesta de ações poderia empurrá-las abaixo do NAV e torná-las maduras para uma aquisição se a queda do preço do Bitcoin continuar.

Ecos de angústia, deslistagem no MSCI e DATs apelidadas de rug pulls

As tesourarias de Bitcoin estão a ser criticadas por alguns detratores na comunidade cripto, que acreditam que a onda de compras das empresas levou a uma causalidade de queda do mercado cripto. 

"Cada uma destas empresas é simplesmente um esquema de pump-and-dump rug pull sobre os seus acionistas ordinários. E não, as ações preferenciais não vão salvar o vosso esquema de merda quando não têm um negócio subjacente lucrativo, não vão salvar as vossas ações de merda. Devem evitar qualquer empresa que se autodenomina 'DAT' ou 'empresa de tesouraria de Bitcoin'. Um monte de burlões e idiotas, para ser honesto," queixou-se um utilizador no X.

Algumas empresas, vendo o impacto dos mNAVs negativos, também estão a recuar, incluindo a Prenetics, uma empresa de ciências da saúde que começou a comprar Bitcoin em 2025. O Cryptopolitan reportou que parou de adicionar moedas a 4 de dezembro e irá agora concentrar-se na IM8, uma marca de suplementos nutricionais cofundada pelo antigo capitão de futebol inglês David Beckham.

"Estamos a tomar decisões estratégicas disciplinadas que refletem a nossa experiência como operadores e o nosso compromisso em maximizar o valor a longo prazo para os acionistas," disse Danny Yeung, diretor executivo da Prenetics, num comunicado de imprensa.

Noutras notícias relacionadas, a decisão do fornecedor de índices MSCI de excluir empresas que detêm reservas significativas de BTC dos seus índices de referência globais será tomada a 15 de janeiro. Se a empresa cotada na NYSE der luz verde à sua exclusão, as estimativas da BTC for Corporations mostram que as DATs seriam forçadas a vender entre 10 mil milhões e 15 mil milhões de dólares ao longo de um ano.

A BTC for Corporations, um grupo que defende a adoção corporativa de Bitcoin, manteve discussões com a liderança da MSCI antes do final de 2025. "Tivemos uma conversa muito construtiva," disse George Mekhail, o diretor executivo do grupo.

Quer o seu projeto perante as principais mentes cripto? Apresente-o no nosso próximo relatório do setor, onde os dados encontram o impacto.