O investimento multimilionário da Jupiter foi por água abaixo. O que pode salvar o preço do token após o fracasso da recompra?

Autor: Nancy, PANews

Como um dos protocolos DeFi mais rentáveis do mundo, o "poder financeiro" da Jupiter falhou. Ao longo do ano passado, gastou mais de 70 milhões de dólares em recompras com dinheiro real, mas ainda assim não conseguiu impedir que o token continuasse a cair.

Confrontada com a situação embaraçosa de "quanto mais recompram, mais o preço cai", a Jupiter procurou recentemente feedback da comunidade, tentando suspender a narrativa de recompra e, em vez disso, explorar um novo paradigma de recompensas. Além disso, o fundador da Helium, Amir, também afirmou que o mercado não parece importar-se com projetos que recompram tokens do mercado, portanto, nas circunstâncias atuais, deixarão de desperdiçar fundos em recompras de HNT.

Quando estratégias simples e brutas de recompra falham, onde está o caminho para quebrar a maldição da queda dos preços das criptomoedas?

O programa de recompra de 70 milhões de dólares da Jupiter não conseguiu salvar o preço da criptomoeda, levando a empresa a considerar interromper o plano de recompra.

Enquanto o seu negócio está em expansão, o preço do seu token está a cair. Esta desconexão está a perturbar a Jupiter, o principal protocolo Solana.

Como o maior agregador DEX no Ecossistema Solana, a Jupiter está a demonstrar um domínio notável. O seu negócio expandiu-se de negociação única para múltiplas áreas centrais, como dados, carteiras, stablecoins, empréstimos e mercados de previsão.

Esta expansão abrangente resultou em capacidades de monetização extremamente fortes. De acordo com dados da Cryptodiffer, a receita total de taxas de transação da Jupiter atingiu 1,11 mil milhões de dólares em 2025, classificando-se em segundo lugar entre todos os protocolos DeFi / Finanças descentralizadas.

No entanto, uma realidade dura na indústria é que o poder de ganho de um protocolo não equivale ao potencial de valorização do token, e o mercado parece não estar convencido pela história de lucro da Jupiter. Os dados do CoinGecko mostram que o token JUP experimentou um declínio de aproximadamente 76,7% ao longo de 2025.

Para apoiar o valor do seu token, a Jupiter conduziu uma recompra em larga escala, mas com sucesso limitado. A 3 de janeiro, o cofundador da Jupiter, SIONG, refletiu publicamente sobre esta estratégia nas redes sociais e procurou opiniões da comunidade sobre se deveria suspender a recompra de JUP.

SIONG admitiu que a Jupiter gastou mais de 70 milhões de dólares em recompras no ano passado, mas o preço do token obviamente não mudou muito. Ele sugeriu que esses fundos poderiam ser usados para recompensar utilizadores existentes e novos para promover o crescimento. "Devemos fazer isso?" perguntou ele.

Esta confusão não é exclusiva da Jupiter. Ao mesmo tempo, a Helium, um projeto DePIN no Ecossistema Solana, fez um ajuste estratégico semelhante, anunciando que o mercado parecia não se importar com equipas de projeto que recompram tokens e, portanto, nas circunstâncias atuais, deixaria de desperdiçar fundos em recompras de HNT. A Helium e a Mobile geraram 3,4 milhões de dólares em receita apenas em outubro passado, preferindo usar esse dinheiro para expandir o seu negócio.

Pare de se enganar; as recompras não são uma solução mágica para inflar preços.

As recompras são uma narrativa popular entre muitos projetos cripto, mas casos como a falha de recompra da Jupiter são comuns. Mesmo protocolos com fortes capacidades de monetização e receitas reais raramente escapam à maldição de recompras ineficazes. Simplesmente confiar em injeções massivas de dinheiro para sustentar o mercado é frequentemente insuficiente para compensar a pressão de venda sustentada do mercado ou a diluição contínua da circulação de tokens.

O mercado geralmente acredita que a razão principal para as recompras falhar é a falha em reconhecer as pressões inflacionárias objetivas. O Crypto KOL Crypto Weituo aponta que todas as narrativas sobre direitos de tokens, rendimento ou recompras são autoenganação. Enquanto os tokens não estiverem totalmente em circulação, o desbloqueio contínuo é um facto objetivo inevitável. "É como se você agitar os braços mais rápido que um pássaro, a gravidade ainda o puxará para baixo. A questão não é lutar contra a gravidade, mas como utilizá-la."

O analista DeFi / Finanças descentralizadas CM aponta ainda que parar as recompras é fundamentalmente falho. Em primeiro lugar, o verdadeiro propósito das recompras é reduzir o fornecimento circulante, não inflar artificialmente os preços, porque o preço é verdadeiramente determinado pela oferta e procura do mercado e pelos fundamentos do projeto. As recompras são geralmente benéficas para os detentores de tokens e podem ser vistas como um modelo de deflação periódica, mas não garantem um aumento de preço.

Por outras palavras, face a ações continuamente lançadas, não importa quão engenhosa seja a recompra concebida, é apenas um amortecedor contra quedas de preços, e a sua eficácia depende do suporte fundamental e do ritmo de lançamento de ações.

A este respeito, o analista cripto Emperor Osmo, após comparar tokens de recompra em 2025, apontou que apenas HYPE e SYRUP alcançaram retornos positivos ao longo do ano. Isto foi atribuído ao seu crescimento fundamental explosivo, com a receita da Syrup a aumentar cinco vezes e a Hyperliquid a experimentar uma entrada de mais de 5,8 mil milhões de dólares num único dia e pressão de venda em fase inicial. Em contraste, o volume de negociação do agregador DEX da Jupiter diminuiu 74% em 2025 e, com fundamentos em deterioração, as recompras por si só não poderiam reverter a tendência descendente.

O investigador cripto Route 2 FI aponta uma diferença fundamental entre recompras cripto e finanças tradicionais de uma perspetiva mais ampla. Em Wall Street, se uma empresa decide recomprar ações, é porque os fundadores ou o conselho acreditam que é o melhor uso dos fundos, e as recompras normalmente só são feitas quando o preço das ações está severamente subvalorizado. No espaço cripto, o oposto é verdade: as recompras são uma mentalidade defensiva, com protocolos a recomprar continuamente tokens independentemente dos níveis de preço. Na sua opinião, o sucesso da Hyperliquid resultou do seu período inicial com virtualmente nenhuma pressão de venda e um ciclo de valor claro, enquanto a Jupiter atualmente carece de uma razão forte para deter os seus tokens. Sem uma razão forte para deter, os utilizadores venderão naturalmente os seus tokens à liquidez de recompra.

De uma perspetiva de bolha de avaliação, o fundador da Selini Capital, Jordi Alexander, aponta que neste ciclo, projetos destaque incluindo HYPE, ENA e JUP frequentemente lançaram milhões de tokens a preços absurdamente altos nos seus estágios iniciais, levando muitos investidores de retalho a comprar e, em última análise, ficarem presos. Os fundadores destes projetos estavam excessivamente apaixonados por esta mentalidade autorreforçadora, acreditando que esses múltiplos eram razoáveis. Após meses de declínio, alguns começaram a criticar o mecanismo de recompra como ineficaz, mas isto também é um erro de julgamento. Além disso, se um projeto for bem-sucedido e tiver receitas estáveis, qual é o sentido do token se não houver recompra, dividendo ou utilidade financeira clara? Cripto é finanças, e finanças são cripto. Se você é um projeto sério, não há problema em não ter especialistas financeiros internos, mas deve pelo menos contratar consultores externos de topo ou empresas profissionais para assistência.

"A essência das recompras é devolver fundos excedentes às partes interessadas", disse monetsupply.eth, chefe de estratégia da Spark. Ele questionou se parar as recompras melhoraria verdadeiramente o desempenho do token ou apenas pioraria o sentimento. Mais importante, o mercado realmente acredita que a equipa vai "reinvestir" o dinheiro no crescimento? Na sua opinião, o argumento para parar as recompras soa mais como uma desculpa para fundadores que, tendo já lucrado abundantemente com o token, não querem incorrer num monte de despesas operacionais desnecessárias.

Diga Adeus à Estabilização Passiva do Mercado: Um Guia para Melhorar a Economia de Tokens

Confrontados com as falhas frequentes das estratégias de recompra, muitos profissionais cripto ofereceram soluções melhoradas baseadas na economia de tokens.

O Crypto KOL fabiano.sol afirmou que recompras e queimas continuam a ser um dos melhores mecanismos deflacionários, mas levam tempo. Atualmente, o token não está ligado ao negócio da empresa; o processo correto deveria ser primeiro dar às pessoas uma razão para detê-lo antes de discutir recompras. A Jupiter atualmente distribui 50 milhões de JUP (aproximadamente 10 milhões de dólares) trimestralmente como recompensas de staking, e a maioria das pessoas vende os seus tokens. Ele sugere que a Jupiter poderia usar 50% da sua receita para recomprar JUP e colocá-lo na Litterbox, recomprando entre 10 milhões e 20 milhões de dólares em JUP trimestralmente. Outra solução potencial é usar esses 10 milhões de dólares de fundos de recompra para recompensas de staking, o que, com base no preço atual, poderia gerar um APY (Taxa de Rendimento Anual) de aproximadamente 25%, tornando-o muito atrativo. Embora este não seja um mecanismo deflacionário direto, acredita-se que seja mais benéfico para o preço do token do que recompras simples.

O fundador da Solana, Toly, também ofereceu sugestões sobre incentivos de staking, argumentando que a formação de capital em si é extremamente difícil, normalmente exigindo mais de 10 anos em finanças tradicionais para acumular verdadeiramente capital. Comparado às recompras, um caminho mais razoável é replicar esta estrutura de capital de longo prazo. Na indústria cripto, o staking é o mecanismo mais próximo disso. Aqueles dispostos a deter a longo prazo diluirão as participações daqueles que não o são. Os protocolos podem converter lucros em ativos de protocolo que podem ser reclamados em tokens no futuro, permitindo aos utilizadores bloquear e fazer staking dos seus tokens durante um ano para ganhar recompensas de tokens. À medida que o balanço do protocolo continua a expandir-se, aqueles que escolhem fazer staking a longo prazo ganharão uma maior participação de capital real. Este capital está diretamente ligado aos lucros futuros do protocolo e cresce com os ganhos futuros. Esta ideia também foi apoiada pelo cofundador da Multicoin, Kyle Samani, que enfatizou que as equipas cripto devem conceber mecanismos que distribuam valor excedente aos detentores de longo prazo.

Jordi Alexander e CM propuseram um plano de melhoria mais refinado, ambos sugerindo que os projetos podem ajustar o ritmo de recompra com base no preço ou rácio preço/lucro (rácio P/E): quando o preço do token está significativamente subvalorizado, aumentar a intensidade da recompra para consumir oferta; quando o sentimento do mercado está sobreaquecido e as avaliações estão altas, abrandar proativamente ou mesmo suspender as recompras. Para protocolos descentralizados que priorizam transparência, previsibilidade ou conformidade legal, pode ser adotado um mecanismo de recompra programático, estabelecendo um intervalo de gatilho de rácio P/E claro com base nas suas próprias circunstâncias. A receita não usada para recompras é então retida para recompras quando os preços caem.

Os Crypto KOLs Emperor Osmo e Route 2 FI acreditam que a equipa deve reter fundos e reinvesti-los na aquisição de utilizadores, marketing e incentivos para construir aderência, criando vantagens competitivas de longo prazo através da expansão e aquisições da empresa. Além disso, construir uma vantagem competitiva de longo prazo é muito mais estratégico do que absorver passivamente a pressão de venda no mercado secundário.

Independentemente da solução escolhida, os lucros do protocolo devem ser investidos num canal que beneficie efetivamente o crescimento do protocolo, os utilizadores e os detentores de tokens, em vez de usar várias desculpas para, em última análise, permitir que os fundos fluam para os bolsos da equipa.