Análise aprofundada de 27.000 transações das dez maiores baleias do Polymarket: A ilusão da taxa de vitórias do "smart money" e as verdadeiras regras de sobrevivência.

Autor: Frank, PANews

Recentemente, a indústria de previsão de mercado tem visto um aumento na popularidade, especialmente com estratégias de arbitragem de Smart Money sendo apregoadas como o padrão ouro. Muitos começaram a imitar e experimentar estas estratégias, aparentemente sinalizando o início de uma nova corrida ao ouro.

Mas por detrás do hype, quais são os efeitos reais destas estratégias aparentemente inteligentes e razoáveis? E como são realmente implementadas? A PANews realizou uma análise aprofundada de 27.000 transações das dez Whales mais lucrativas no Polymarket em dezembro para explorar a verdade por detrás da sua rentabilidade.

Após análise, a PANews descobriu que, embora muitos destes investidores de "Smart Money" tenham empregado estratégias de hedge e Arbitragem, este hedge diferiu significativamente do hedge simples retratado nas redes sociais. As estratégias reais eram muito mais complexas, não simplesmente combinações de "sim" ou "não", mas envolviam a utilização total de regras como "acima/abaixo" e "vitória/derrota" em eventos desportivos para criar estratégias de hedge combinadas. Outra descoberta importante foi que por detrás das Taxas de vitórias históricas notavelmente elevadas destas Whales estava um grande número de "ordens zombie" não fechadas, mascarando as verdadeiras Taxas de vitórias, que eram muito inferiores às médias históricas.

De seguida, a PANews utilizará exemplos do mundo real para revelar as verdadeiras operações deste "Smart Money".

1. SeriouslySirius: Uma Taxa de vitórias de 73% embelezada por "negociações zombie" e uma rede complexa de hedge quantitativo.

SeriouslySirius foi o endereço melhor classificado em dezembro, com Lucros e Perdas (PNL) de aproximadamente $3,29 milhões e um PNL histórico total de $2,94 milhões. Olhando apenas para o seu histórico de ordens concluídas, a sua Taxa de vitórias aparece tão alta quanto 73,7%. No entanto, a realidade é que este endereço atualmente detém 2.369 ordens abertas, com 4.690 ordens liquidadas. Destas, 1.791 são na verdade ordens completamente falhadas que o utilizador não fechou. Por um lado, isto poupa tempo significativo e taxas de transação. Por outro lado, porque normalmente fecha ordens lucrativas, os seus dados históricos de ordens liquidadas mostram uma Taxa de vitórias extremamente elevada. No entanto, se estas "ordens zombie" não fechadas forem tidas em conta, a verdadeira Taxa de vitórias do endereço cai para 53,3%, apenas ligeiramente superior a um lançamento de moeda aleatório.

Na sua negociação real, cerca de 40% das suas ordens eram ordens de hedge apostando em múltiplas direções para o mesmo evento. No entanto, este hedge não era um simples "SIM" + "NÃO". Por exemplo, no jogo da NBA 76ers vs. Mavericks, ele apostou simultaneamente em 11 direções, incluindo Under (abaixo), Over (acima), 76ers (equipa da casa) e Mavericks (equipa visitante), obtendo finalmente um lucro de $1.611. Neste processo, ele de facto empregou uma estratégia de Arbitragem com probabilidade insuficiente; por exemplo, a probabilidade de apostar na vitória dos 76ers era de 56,8%, enquanto a probabilidade de apostar nos Mavericks era de 39,37%, com um custo total de aproximadamente 0,962, alcançando um lucro independentemente do resultado. Em última análise, ele lucrou $17.000 neste jogo.

No entanto, esta estratégia nem sempre é lucrativa. Por exemplo, no jogo Celtics vs. Kings, ele participou em nove direções de aposta diferentes e acabou por perder $2.900.

Além disso, muitas ordens mostram rácios de alocação de capital severamente desequilibrados. Por exemplo, embora ordens tenham sido colocadas em ambas as direções, a proporção de capital investido diferiu em mais de dez vezes. Este resultado é provavelmente devido a liquidez de mercado insuficiente. Isto ilustra que embora as estratégias de Arbitragem pareçam atraentes, a liquidez pode ser o maior problema na prática. Por outras palavras, mesmo que uma oportunidade surja, não garante necessariamente o efeito de hedge de posições iguais em ambos os lados.

Além disso, porque o processo é automatizado, comprar e vender nesta situação poderia muito provavelmente resultar em perdas significativas.

No entanto, a razão central pela qual SeriouslySirius conseguiu alcançar Lucros e Perdas (PNL) substanciais usando esta estratégia foi a sua gestão eficaz de posições, resultando numa Relação TP/SL de aproximadamente 2,52. Esta é a razão principal pela qual, apesar de uma Taxa de vitórias real baixa, ele foi capaz de obter lucro.

Além disso, esta estratégia nem sempre é lucrativa. Antes de dezembro, a situação de Lucros e Perdas (PNL) do endereço não era otimista, permanecendo abaixo do ponto de equilíbrio durante um longo período, com a maior perda chegando mesmo a $1,8 milhões. Agora que a estratégia amadureceu, é incerto se manterá este nível de rentabilidade.

2. DrPufferfish: Transformar apostas de baixa probabilidade em apostas de alta probabilidade – a arte suprema de gerir o "rácio risco/recompensa".

DrPufferfish foi o segundo endereço mais lucrativo em dezembro, com Lucros e Perdas (PNL) mensais de aproximadamente $2,06 milhões. A sua Taxa de vitórias histórica foi ainda mais impressionante, atingindo 83,5%. No entanto, considerando o grande número de "ordens zombie" que detinha, a sua Taxa de vitórias caiu para 50,9%. No entanto, a estratégia deste endereço difere significativamente da estratégia de negociação de SeriouslySirius. Embora também tivesse quase 25% das suas ordens como ordens de hedge, este hedge não era hedge reverso, mas sim apostas diversificadas. Por exemplo, em relação ao campeonato de basebol MLS, ele apostou simultaneamente em 27 equipas com probabilidades mais baixas, e a probabilidade combinada destas equipas excedeu 54%. Através desta estratégia, ele transformou eventos de baixa probabilidade em eventos de alta probabilidade.

Além disso, uma razão importante para os seus enormes lucros foi a sua capacidade de controlar a Relação TP/SL. Por exemplo, o Liverpool, uma equipa da Premier League, foi um dos seus favoritos. Ele previu o resultado da equipa 123 vezes, ganhando finalmente aproximadamente $1,6 milhões. Destas previsões lucrativas, o lucro médio foi de cerca de $37.200, enquanto a perda média de previsões sem sucesso foi de cerca de $11.000. Ele também vendeu a maioria das ordens perdedoras cedo para controlar perdas de posição.

Esta abordagem operacional resultou numa Relação TP/SL geral de 8,62, indicando um alto potencial de lucro. No entanto, no geral, a sua estratégia não era simplesmente hedge de Arbitragem, mas sim um retorno maciço alcançado através de previsão de preço e análise profissional, e um plano rigoroso de gestão de posições. Outro ponto é que a maioria das suas negociações de hedge estava numa posição perdedora, com uma perda total de $2,09 milhões para estas ordens. Portanto, parece que as negociações de hedge desta Whale foram principalmente usadas como uma forma de seguro.

3. gmanas: Operações de linha de montagem automatizadas de Alta Frequência

O terceiro endereço classificado, gmanas, tem um estilo semelhante ao DrPufferfish, alcançando um lucro total de $1,97 milhões em dezembro. A sua verdadeira Taxa de vitórias é de 51,8%, próxima da do DrPufferfish. No entanto, negocia com mais frequência, tendo concluído mais de 2400 previsões, indicando claramente que a sua estratégia é o resultado de execução automatizada. O seu estilo de aposta é semelhante ao do endereço anterior, pelo que não serão fornecidos mais detalhes.

4. Caçador simonbanza: Um trader de swing que trata a previsão de probabilidade como "gráficos de velas".

O quarto endereço classificado, simonbanza, é um caçador de previsões profissional. Ao contrário dos endereços anteriores, a sua estratégia não contém ordens de hedge. Os seus Lucros e Perdas (PNL) realizados são de aproximadamente $1,04 milhões, enquanto as suas posições "zombie" têm uma perda de apenas $130.000. Comparado com os endereços anteriores, o seu capital e Volume de Negociação não são elevados, mas a sua Taxa de vitórias real é a mais alta, em aproximadamente 57,6%. Além disso, entre as suas ordens liquidadas, o seu lucro médio é de aproximadamente $32.000, e a sua perda média é de $36.500. Embora a Relação TP/SL não seja alta, a sua elevada Taxa de vitórias resultou finalmente em retornos excelentes.

Além disso, este endereço tem muito poucas "ordens zombie", apenas seis. Isto porque normalmente não espera até o evento terminar para liquidar contas, mas em vez disso lucra com as flutuações na probabilidade. Simplificando, obtém lucros assim que aparecem e não se demora no resultado final.

Esta é também uma abordagem única à previsão de mercado e investimento. Na sua lógica, estas mudanças de probabilidade são mais como a subida e descida de investimentos financeiros. Claro, não conhecemos a lógica específica por detrás da sua elevada Taxa de vitórias; é o seu segredo de sobrevivência exclusivo.

5. Whale Gigante GMPM: Uma estratégia de hedge assimétrica que usa "grandes posições" para procurar certeza.

O endereço classificado em quinto lugar, gmpm, embora apenas em quinto nas classificações de Lucros e Perdas (PNL) em dezembro, possui um PNL histórico total mais elevado de $2,93 milhões comparado com os endereços classificados à frente. Além disso, a sua verdadeira Taxa de vitórias de aproximadamente 56,16% também é bastante alta. A sua estratégia de negociação é semelhante à do endereço classificado em quarto lugar, mas possui táticas únicas e proprietárias.

Por exemplo, pode ver este endereço frequentemente a colocar apostas em ambos os lados do mesmo jogo, mas a sua estratégia não parece ser lucrar com as oportunidades de Arbitragem em qualquer direção. Em vez disso, parece investir mais capital no lado com maior probabilidade de ganhar e menos no lado com menor probabilidade. Isto alcança um efeito de hedge onde o tamanho da posição é maior quando a probabilidade de ganhar é alta, mas as perdas não são demasiado altas quando ocorre um evento de baixa probabilidade.

Em termos de resultados reais, esta é uma estratégia de hedge mais avançada que não depende apenas de Arbitragem matemática baseada em "sim" + "não" < 1, mas combina um julgamento abrangente de eventos com estratégias de hedge e redução de posição.

6. Swisstony, o trabalhador modelo: Arbitragem de Alta Frequência usando o método "movimentação de formigas".

O sexto endereço, Swisstony, é um endereço de Arbitragem de ultra-Alta Frequência. Teve a maior frequência de negociação entre estes endereços, realizando um total de 5.527 negociações. Embora tenha acumulado mais de $860.000 em lucros, o lucro médio por negociação foi apenas $156. Estrategicamente, este endereço emprega uma abordagem de "pequena escala, incremental". Semelhante a outros endereços de Arbitragem, este endereço normalmente aposta em todas as Cotações para um único jogo; por exemplo, no jogo Jazz vs. Clippers, apostou em 23 Cotações diferentes. Além disso, porque os montantes de investimento são relativamente pequenos, a alocação de fundos é relativamente equilibrada, alcançando um certo grau de efeito de hedge.

No entanto, esta estratégia parece depender muito dos detalhes do processo de compra. Por exemplo, a soma de "sim" e "não" deve ser inferior a 1. Por alguma razão, as suas ordens de hedge frequentemente têm um volume total de compra superior a 1, o que significa que a ordem acabará por resultar numa perda independentemente do que aconteça. No entanto, graças a um rácio risco-recompensa razoável e dados de Taxa de vitórias, a sua rentabilidade ainda é esperada ser positiva.

7. 0xafEe, um "profeta da cultura pop" não convencional:

O sétimo endereço, 0xafEe, é um exemplo clássico de um trader de Baixa Frequência e alta Taxa de vitórias. A sua frequência de negociação é extremamente baixa, em média apenas 0,4 negociações por dia, com uma verdadeira Taxa de vitórias de 69,5%.

Das ordens que concluiu, ganhou aproximadamente $929.000 em lucro graças à sua Taxa de vitórias excepcionalmente alta, com muito poucas "ordens zombie" e apenas cerca de $8.800 em perdas não realizadas. Além disso, ele nunca se envolve em ordens de hedge, concentrando-se em vez disso em previsões. As suas previsões visam principalmente índices de pesquisa do Google e conteúdo relacionado com cultura popular, como "Será o Papa Leão XIV a pessoa mais pesquisada no Google este ano?" ou "Será o Gemini 3.0 lançado antes de 31 de outubro?" Ele parece possuir um método analítico único nestas áreas, resultando numa Taxa de vitórias excepcionalmente alta. Entre as Whales mais bem classificadas, ele destaca-se como uma abordagem "não convencional", sendo o único fora de tópicos relacionados com desporto.

8. Jogador de Hedge Manual 0x006cc: Atualização de estratégia de hedge simples para hedge complexo

O oitavo endereço classificado, 0x006cc, é semelhante aos endereços de hedge complexos mencionados anteriormente, com um lucro líquido geral de aproximadamente $1,27 milhões e uma verdadeira Taxa de vitórias de cerca de 54%. No entanto, comparado com outros endereços executados por programas automatizados, a sua frequência de operação é muito baixa, em média apenas 0,7 transações por dia. Além disso, com base em operações iniciais, este endereço pode ter sido um exemplo inicial de um endereço operado manualmente empregando uma "estratégia de hedge simples".

No entanto, após entrar em dezembro, esta estratégia de hedge simples foi atualizada para uma mais complexa. A julgar pela sua experiência operacional, o mercado está gradualmente a evoluir à medida que mais e mais pessoas compreendem estratégias de hedge.

9. Exemplo Negativo RN1: Quando o "Hedge" se torna uma "Fórmula de Perda"

O endereço RN1, classificado em nono, está entre os dez endereços mais lucrativos em dezembro, mas está atualmente a experimentar uma perda geral. O seu lucro realizado é de aproximadamente $1,76 milhões, mas a sua perda não realizada atinge $2,68 milhões, para uma perda total de $920.000. Como uma história de advertência, há muitas coisas a considerar em relação ao RN1.

Primeiro, a sua verdadeira Taxa de vitórias é apenas 42%, a mais baixa entre estes endereços, e a sua Relação TP/SL é apenas 1,62. Considerando estes dois fatores, o seu lucro esperado é negativo, significando que esta estratégia é improvável de ser lucrativa no geral.

Um olhar mais atento aos detalhes revela que este endereço é também um endereço de estratégia de Arbitragem claro. No entanto, em muitas das suas transações de hedge, embora a condição de "sim" + "não" < 1 seja cumprida, ele frequentemente investe mais no lado com menor probabilidade e compra menos no lado com maior probabilidade. Isto leva a um desequilíbrio na posição real, o que em última análise resulta em perdas reais quando o evento de alta probabilidade ocorre.

10. Apostador Cavs2: Apostas pesadas unilaterais na pista de hóquei no gelo, onde a sorte supera a estratégia.

O décimo endereço classificado, Cavs2, é também um apostador que gosta de colocar grandes apostas num lado do jogo, especializando-se em hóquei da NHL. No entanto, olhando para os dados gerais, o seu lucro total real é de aproximadamente $630.000, com uma verdadeira Taxa de vitórias de cerca de 50,43% e um rácio de hedge de risco relativamente baixo de 6,6%. Os dados são bastante médios, e a sorte desempenha um papel significativo. Ele previu corretamente os resultados de alguns jogos individuais de alto lucro, pelo que a sua estratégia real não é muito aplicável.

Cinco verdades duras após a desmistificação do "Smart Money"

Após conduzir uma Análise de PNL aprofundada destas transações de "Smart Money", a PANews resumiu a realidade por detrás das "histórias de riqueza" no mercado de previsão.

1. A "estratégia de Arbitragem de hedge" não é tão simples quanto o cumprimento de condições de probabilidade. Sob as condições de competição feroz de mercado e restrições de liquidez, é muito provável que se torne uma fórmula perdedora que sai pela culatra. Imitá-la cegamente não é aconselhável.

2. O Copy Trade também parece ineficaz em mercados de previsão, principalmente por várias razões. Primeiro, as classificações ou Taxas de vitórias que vemos são dados distorcidos derivados de valores de lucro historicamente liquidados. Por detrás de tais dados, uma grande quantidade de "Smart Money" não é realmente tão "inteligente", e verdadeiras Taxas de vitórias superiores a 70% são extremamente raras; a maioria das Taxas de vitórias é aproximadamente equivalente a um lançamento de moeda. Além disso, a profundidade de negociação em mercados de previsão é atualmente relativamente pobre; a mesma oportunidade de Arbitragem pode apenas acomodar uma pequena quantidade de capital, potencialmente excluindo traders de copy.

3. Gerir a Relação TP/SL e o tamanho da posição é mais importante do que perseguir uma alta Taxa de vitórias. Entre os endereços com excelente desempenho de estratégia, todos partilham a característica comum de serem muito bons a gerir a Relação TP/SL. Alguns endereços, como gmpm e DrPufferfish, até saem do mercado a qualquer momento com base em mudanças de probabilidade para reduzir de posição e melhorar a Relação TP/SL.

4. O verdadeiro segredo está para além da "fórmula matemática". Atualmente, as redes sociais oferecem muitas interpretações de "fórmulas de Arbitragem", e à primeira vista, estas estratégias parecem bastante razoáveis. No entanto, na operação real, as verdadeiras capacidades destes traders de "Smart Money" parecem estar fora destas "fórmulas matemáticas". Ou possuem julgamento excecional em relação a certos eventos ou têm modelos analíticos únicos para cultura popular. Estes algoritmos de tomada de decisão invisíveis são a chave para o seu Taxa de sucesso. Para utilizadores sem tais "algoritmos de tomada de decisão", prever o mercado é igualmente uma "floresta escura" fria e impiedosa.

5. A escala de lucro do mercado de previsão ainda é pequena. Olhando para os retornos destas contas de Smart Money de topo em dezembro, o endereço com o maior retorno total ganhou apenas cerca de $3 milhões. Comparado com o mercado de derivados de Criptomoeda, o potencial de lucro deste mercado parece ter um teto claro. Para aqueles que entram no mercado sonhando em enriquecer da noite para o dia, o tamanho do mercado claramente não é grande o suficiente. Tal mercado, cheio de especialização única e pequena escala, é improvável que atraia instituições a Curto prazo, o que pode ser uma razão significativa limitando o crescimento do mercado de previsão.

No Polymarket, um mercado de previsão que parece estar pavimentado com ouro, a maioria das chamadas "Whales de nível divino" são apenas jogadores sobreviventes ou trabalhadores diligentes. O verdadeiro segredo para a riqueza não está escondido nessas listas inflacionadas de Taxa de vitórias, mas nos algoritmos em que alguns jogadores de topo apostam dinheiro real depois de filtrar o ruído.