Reajuste fiscal da Nigéria complica venda de ações da MTN Group planeada há muito tempo

O plano há muito discutido do MTN Group de reduzir a sua participação acionista na MTN Nigéria já não está numa cronologia imediata. Embora a unidade nigeriana tenha regressado à rentabilidade e retomado os pagamentos de dividendos, a dinâmica fiscal em mudança complicou o caminho para uma venda pública.

Ao falar durante a conferência de resultados do terceiro trimestre de 2025 da empresa em novembro, o presidente e CEO do MTN Group, Ralph Mupita, sugeriu que as recentes alterações ao regime de imposto sobre ganhos de capital (CGT) da Nigéria tornaram uma redução a curto prazo da participação do Grupo comercialmente pouco atraente. Como resultado, os planos de diluir a propriedade em favor dos investidores locais estão efetivamente em pausa.

"Isso foi complicado pelas alterações no código tributário", disse Mupita, de acordo com as transcrições divulgadas em dezembro. "Houve algumas alterações ao CGT; neste momento, não é algo que estejamos a pressionar. Recuámos um pouco e estamos a conter-nos. Não estabelecemos um prazo rígido para nós próprios, mas com os desenvolvimentos nos códigos tributários, tornou-se um pouco pouco atraente para nós fazê-lo agora, por isso estamos numa espécie de pausa nessa iniciativa, impulsionada principalmente pelas alterações no código tributário sobre ganhos de capital."

A pausa marca uma mudança em relação ao plano há muito declarado da gigante das telecomunicações de aprofundar a propriedade local do seu negócio nigeriano assim que regressasse à rentabilidade. Embora a empresa tenha ultrapassado obstáculos financeiros fundamentais, a taxa de CGT mais elevada alterou a economia das vendas de ações de grande dimensão, reforçando as preocupações dos investidores de que o novo regime fiscal possa abrandar as principais transações do mercado de capitais.

O MTN Group não respondeu a um pedido de comentários no momento da publicação.

Como parte das recentes reformas fiscais, a Nigéria aumentou o imposto sobre ganhos de capital para empresas de 10% para 30%, aumentando o custo das transações de capital de grande dimensão. O CGT aplica-se aos lucros realizados com a venda de ações e outros títulos de capital e foi aumentado para conter a arbitragem fiscal entre o rendimento de negociação e os ganhos tributáveis.

Para que o CGT se aplique, as transações de ações devem exceder ₦150 milhões ($105.763,40), com ganhos acima de ₦10 milhões ($7.050,89).

A mudança fiscal surge numa altura em que a MTN Nigéria regressou à rentabilidade e retomou os pagamentos de dividendos, eliminando condições fundamentais que anteriormente atrasaram a venda. A unidade nigeriana registou um lucro de ₦750,19 mil milhões ($528,95 milhões) nos nove meses que terminaram em setembro de 2025, face a uma perda de ₦514,9 mil milhões ($363,05 milhões) no mesmo período do ano passado, e declarou um dividendo intercalar de ₦5 por ação.

As ações da MTN Nigéria estavam a ser negociadas a ₦573,90 por ação na segunda-feira, 12 de janeiro de 2026. Espera-se que o MTN Group receba um dividendo bruto de cerca de 975 milhões de rands ($59,19 milhões) da sua subsidiária nigeriana.

O MTN Group há muito disse que pretende aprofundar a propriedade local do seu negócio nigeriano. Em abril de 2025, Mupita reiterou os planos de reduzir a participação do Grupo assim que a MTN Nigéria resolvesse a sua posição de capital negativo e retomasse os pagamentos de dividendos. Esse compromisso faz parte dos acordos de localização da MTN com o governo nigeriano após o seu acordo de 2016 sobre cartões SIM não registados.

"A única localização que temos como MTN Group é que temos uma potencial venda na Nigéria em algum momento, aproximadamente 11%", disse Mupitan na altura. "Isto é algo que dissemos há muito tempo, que ao longo do tempo gostaríamos que mais nigerianos fossem proprietários da empresa, e estamos preparados para vender até 65%. Estamos em cerca de 76%."

A transação proposta marcaria a segunda grande oferta pública de retalho da MTN na Nigéria, após a sua venda de 2021 de ações da MTN Nigéria a investidores locais. Essa oferta foi subscrita em excesso, com 661,25 milhões de ações atribuídas, incluindo uma opção greenshoe de 15%, reduzindo a participação do MTN Group para 75,6% face a 78,8%. Mais de 126.000 investidores participaram, incluindo fundos de pensões nigerianos representando aproximadamente 6,5 milhões de contribuintes.

Os analistas de mercado enfatizam que a taxa mais elevada tornou as transações desta escala mais caras. A taxa de CGT da Nigéria excede a de vários mercados semelhantes, incluindo os Estados Unidos (21%), África do Sul (21,6%) e Quénia (15%).

Em novembro de 2025, as ações nigerianas perderam ₦6,54 biliões ($4,61 mil milhões) em valor, o declínio mensal mais acentuado desde 2020, à medida que os investidores reagiram à implementação planeada do novo regime de CGT em janeiro de 2026.

Ao abrigo da nova lei, os ganhos com vendas de ações são tributados a 30%, independentemente do período de detenção, em comparação com o quadro anterior que permitia que as negociações de curto prazo fossem tributadas a 10% como rendimento de negociação. Por exemplo, uma ação comprada a ₦600 e vendida a ₦1.000 num mês teria atraído um ganho de negociação de 10%. Agora, são 30% fixos sobre o ganho, alterando completamente a economia de negociação.

De acordo com Mustapha Umaru, analista de investigação da indústria e de ações na CSL Stockbrokers Limited, uma empresa de investimento sediada em Lagos, a taxa de CGT mais elevada é particularmente significativa para transações como a venda proposta da MTN.

"No caso da MTN, uma redução de 11% na MTN Nigéria é uma transação muito grande", disse ele. "Depois de aplicar o CGT a essa taxa, o prémio torna-se significativo."

Umaru acrescentou que os investidores estrangeiros de carteira foram os primeiros a recuar no final de 2025. "Ainda há uma atitude de esperar para ver no mercado", disse ele. "As pessoas querem ver como a lei se desenrola na prática antes de comprometer capital novo."

Ele espera que esta atitude diminua à medida que a implementação da lei se torne mais clara.

Embora o novo regime de CGT tenha perturbado os mercados, o governo mantém que as reformas fortalecerão o mercado de capitais da Nigéria a longo prazo, com planos de reduzir a taxa para 25% em breve.

Taiwo Oyedele, presidente do Comité Presidencial de Política Fiscal e Reformas Fiscais, disse em novembro que o novo quadro melhora a clareza e a justiça para os investidores.

"A reforma torna o investimento no mercado de capitais nigeriano mais atraente, reduz o risco de investimento e garante o tratamento justo dos custos legítimos incorridos pelos investidores", disse ele. "Em essência, a reforma promove equidade e confiança no mercado – não o contrário."

Para empresas como a MTN, no entanto, o timing continua a ser a preocupação imediata – se esperar por clareza e taxas mais suaves ou absorver custos mais elevados num mercado ainda em ajustamento ao reajuste fiscal.