Encriptação "protocolos gordos": Principais intervenientes em 10 áreas essenciais de geração de lucro

Autor: Stacy Muur

Compilado por: Felix, PANews

A teoria original do "protocolo gordo" sustentava que o valor das criptomoedas fluiria desproporcionalmente para a blockchain subjacente em vez de para as aplicações. Esta visão já não é válida.

Até 2026, o valor fluirá para "pontos de controlo": interfaces que compreendem a intenção do utilizador, locais de negociação que internalizam a liquidez, emissores que detêm balanços e entidades que podem tokenizar ativos ineficientes. Independentemente de qual chain prevalece, qual aplicação se torna popular ou qual narrativa domina, estas entidades serão capazes de cobrar taxas.

Com base em indicadores como receita, número de utilizadores, ARPU (receita média anual por utilizador), domínio de mercado e eficiência de capital, esta classificação mostra claramente em que camadas o valor é verdadeiramente "gordo", por que estão a tornar-se gordas e para onde fluirá a próxima onda de valor marginal.

1. Carteira "gorda"

Líder: Phantom

Receita anualizada: Aproximadamente 105 milhões de dólares (aproximadamente 35 milhões de dólares no terceiro trimestre de 2025)

Número de utilizadores: Aproximadamente 15 milhões de utilizadores ativos mensais

ARPU: Aproximadamente 7 dólares por utilizador por ano

Posição de mercado: Aproximadamente 39% da quota de mercado de carteiras Solana.

Desempenho e correspondência:

Com o seu domínio na Intent Layer, o Phantom tornou-se a carteira de consumidor líder na plataforma Solana. Posicionado a montante de Swap, NFT, Perps e pagamentos, o Phantom permite aos utilizadores monetizar as suas ações antes de o valor chegar às DEX ou protocolos.

O lançamento do Phantom Perps viu o volume de transações exceder 1 mil milhões de dólares em poucas semanas. Isto confirma que as carteiras estão a evoluir de interfaces passivas para locais financeiros ativos. A ronda de financiamento Série C de 150 milhões de dólares do Phantom, concluída em janeiro de 2025, avaliou a empresa em 3 mil milhões de dólares, refletindo a aceitação do mercado desta mudança.

Principais concorrentes:

• MetaMask: Expandindo canais de monetização através da integração de contratos perpétuos e Swap, e lançando um programa de incentivos LINEA de 30 milhões de dólares para aprofundar o envolvimento do ecossistema.
• Trust Wallet: Com mais de 200 milhões de descarregamentos e tendo intercetado 162 milhões de dólares em fraude, demonstra fortes capacidades de pagamento distribuído, mas o seu ARPU é relativamente fraco.

2. Blockchain "gorda"

Líder: Ethereum

Receita anualizada do protocolo: aproximadamente 300 milhões de dólares

Utilizadores: Aproximadamente 8,6 milhões de utilizadores ativos mensais (MAU)

ARPU: Aproximadamente 30-35 dólares por utilizador por ano

Desempenho e correspondência:

O Ethereum permanece a camada de liquidação central no espaço cripto. O seu valor não vem da execução de consumidor de alto rendimento, mas do seu papel como árbitro final de transações de alto valor, retiradas MEV, stablecoins e liquidações financeiras através de rollups e instituições.

A base de taxas do Ethereum é suportada por MEV, taxas blob e requisitos de liquidação, em vez de simplesmente pelo número de transações. Isto faz com que cresça mais lentamente do que as chains de execução, mas é mais defensivo à medida que o capital se torna mais concentrado.

Principais concorrentes:

• Solana: Uma chain de execução "gorda" líder com receita mensal máxima de aproximadamente 240 milhões de dólares, impulsionada por memecoins, transações perpétuas e aplicações de consumidor. As atualizações de desempenho (Firedancer, Alpenglow) solidificam ainda mais o seu impulso de crescimento.
• Base: A L2 de crescimento mais rápido em termos de atividade, com crescimento de três dígitos no volume de transações; o volume de transações acumulado do Uniswap excede 200 mil milhões de dólares — posicionado como o ramo de execução de consumidor do Ethereum.

3. DEX Perp "gorda"

Líder: Hyperliquid

Receita anualizada: Aproximadamente 950 milhões a 1 mil milhões de dólares

Open interest: aproximadamente 6,5 mil milhões de dólares

Volume de negociação perpétuo (30 dias): aproximadamente 225 mil milhões de dólares

Desempenho e correspondência:

Os contratos perpétuos são o método de negociação mais rentável no espaço cripto, e o Hyperliquid monopolizou este mercado. O Hyperliquid alcança a cobrança de taxas integrando liquidez, execução e fluxo de ordens numa única chain dedicada, evitando fugas MEV e fragmentação de roteamento.

Apenas em julho de 2025, o Hyperliquid representou aproximadamente 35% de toda a receita de protocolos blockchain e liderou todos os projetos cripto em recompras de tokens.

Principais concorrentes:

• Lighter: Desenvolveu-se rapidamente nas suas fases iniciais, com um volume de negociação acumulado superior a 1 bilião de dólares e um volume de negociação mensal de aproximadamente 300 mil milhões de dólares, mas a sua margem de lucro é baixa.
• Drift: Volume de negociação acumulado de aproximadamente 2 biliões de dólares, TVL de aproximadamente 3,2 mil milhões de dólares e receita de aproximadamente 49 milhões de dólares – crescimento forte, mas domínio de mercado fraco.

4. Empréstimo "gordo"

Líder: Aave

Receita anualizada: aproximadamente 115 milhões de dólares

Utilizadores: Aproximadamente 120.000 utilizadores ativos mensais

TVL: Aproximadamente 320-350 mil milhões de dólares

Taxa de utilização de capital: aproximadamente 40%

Desempenho e correspondência:

O Aave é uma plataforma de empréstimo líder no espaço DeFi. Embora as margens de lucro de empréstimos sejam tipicamente inferiores às das plataformas de negociação, o Aave compensa isto com a sua escala, resiliência e financiamento institucional estável.

O protocolo projeta que até 2025, os depósitos acumulados excederão 3 biliões de dólares e os empréstimos ativos atingirão aproximadamente 29 mil milhões de dólares. O crescimento do negócio de empréstimos será lento mas robusto.

Principais concorrentes:

• Fluid: Uma camada de liquidez líder com um valor total bloqueado entre chains de aproximadamente 5 mil milhões a 6 mil milhões de dólares. Ocupa o terceiro lugar no setor de empréstimos, segundo em utilizadores ativos mensais, e suporta negociação DEX eficiente (volume de negociação de 150 mil milhões de dólares e taxas superiores a 23 milhões de dólares).
• Morpho Blue: Com mais de 10 mil milhões de dólares em depósitos, é o protocolo com o maior tamanho de depósito na chain Base, indicando uma mudança para um modelo de empréstimo modular e orientado pelo mercado.

5. O protocolo RWA "gordo"

Líder: BlackRock BUIDL

Ativos sob gestão: Aproximadamente 2,3 mil milhões de dólares

Rendimento: Aproximadamente 4% (Obrigações do Tesouro dos EUA tokenizadas)

Detentores: Menos de 100 (investidores institucionais)

Desempenho e correspondência:

O crescimento do RWA baseia-se na escala e confiança, em vez de números de utilizadores. O BUIDL expandiu-se para sete blockchains e foi aceite como garantia pelas CEX, marcando o estabelecimento de uma ponte estrutural entre TradeFi e finanças on-chain.

Principais concorrentes:

• Ondo Finance: Com TVL superior a 1 mil milhões de dólares e aprovação MiCA, solidifica a sua posição como distribuidor RWA nativo cripto líder.

6. LRT / Camada de relocalização "gorda"

Líder: EigenLayer

Ativos reempenhados: aproximadamente 12,4 mil milhões de dólares

Receita de comissão anualizada: aproximadamente 70 milhões de dólares

Número de utilizadores: Aproximadamente 300.000 a 400.000

Desempenho e correspondência:

O EigenLayer é uma camada de restaking fundamental que gera receita alugando a segurança do Ethereum ao AVS. O lançamento do EigenCloud (EigenAI, EigenCompute) estende isto à computação off-chain verificável.

Principais concorrentes:

• Ether.fi: Receita anualizada de aproximadamente 100 milhões de dólares, recomprando ativamente ETHFI e alcançando um modelo de monetização forte voltado para o consumidor através do Cash.

7. Agregador/Camada de rota "gorda"

Líder: Jupiter

Receita anualizada: aproximadamente 12 milhões de dólares

Volume de negociação do agregador DEX (30 dias): Aproximadamente 46 mil milhões de dólares

Quota de mercado: Aproximadamente 90% do volume de transações do agregador Solana.

Desempenho e correspondência:

Os agregadores lucram com o poder de decisão. O Jupiter captura valor controlando o roteamento, preços e qualidade de execução, e intercetando spreads antes dos provedores de liquidez.

Principais concorrentes:

• COWSwap: Com um volume de negociação acumulado de aproximadamente 110 mil milhões de dólares, oferece proteção Anti-MEV, tornando-o particularmente adequado para traders institucionais.

8. Emissores de Stablecoin "gordos"

Líder: Tether (USDT)

Fornecimento circulante: aproximadamente 185 mil milhões de dólares

Receita anualizada: Mais de 10 mil milhões de dólares

Participações no Tesouro: aproximadamente 135 mil milhões de dólares

Desempenho e correspondência:

A Tether é a entidade mais lucrativa no espaço cripto. Os emissores de stablecoins geram lucros dos seus pools de liquidez através de rendimentos de obrigações governamentais, dando-lhes uma vantagem estrutural sobre a maioria dos protocolos.

Principais concorrentes:

• USDC (Circle): Fornecimento de aproximadamente 78 mil milhões de dólares, crescendo rapidamente mas com margens de lucro baixas.
• Ethena USDe: Com um fornecimento de aproximadamente 12 mil milhões de dólares, representa um modelo desafiante impulsionado por rendimentos sintéticos.

9. "Gordo" prevê o mercado

Líder: Polymarket

Receita anualizada: (não divulgada)

Volume de negociação mensal: Aproximadamente 1,5-2 mil milhões de dólares (picos durante eventos importantes)

Número de utilizadores: Aproximadamente 200.000-300.000 traders ativos mensais

Desempenho e correspondência:

Os mercados de previsão lucram com atenção e incerteza. A sua vantagem estrutural chave reside na gravidade da informação. A liquidez concentra-se onde a probabilidade é considerada mais precisa. Uma vez estabelecido este ciclo de credibilidade, torna-se muito difícil para os desafiantes construírem profundidade de negociação significativa.

A popularidade do Polymarket não decorre de utilizadores consistentemente ativos, mas do seu estatuto como fonte global de tópicos em tendência — uma forma altamente lucrativa de atenção.

Os mercados de previsão representam uma nova camada "gorda":

• Não dependente de TVL
• Sem flutuações direcionais de mercado envolvidas
• Alta flexibilidade de custos durante o período do evento
• Tem forte poder narrativo (provavelmente tornando-se notícia de primeira página).

Isto torna-os uma das poucas aplicações cripto que exibem convexidade positiva em resposta a flutuações macroeconómicas e políticas.

Principais concorrentes:

• Kalshi: Regulado pela Comissão de Negociação de Futuros de Mercadorias dos EUA (CFTC), o Kalshi suporta negociação de eventos baseada em Fiat dos EUA (como desporto/política), e o seu volume de negociação às vezes até supera o Polymarket, atraindo a atenção do TradeFi, mas está atualmente atrasado em liquidez nativa cripto.

10. MEV "gordo"

Líder: Flashbots

Extração MEV anualizada: aproximadamente 230 milhões de dólares

MEV acumulado gerido: Mais de 1,5 mil milhões de dólares

Desempenho e correspondência:

O MEV é um imposto oculto no espaço blockchain. Os Flashbots institucionalizaram a extração e redistribuição de MEV, tornando-o numa infraestrutura chave para Ethereum e Rollups.

Principais concorrentes:

• Jito: Capturou aproximadamente 66% das taxas da Solana no primeiro trimestre de 2025 através de dicas MEV e BAM.
• Arbitrum: Cobrou aproximadamente 10 milhões de dólares em taxas desde o seu lançamento, indicando que a capitalização MEV está a deslocar-se a montante.

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