Wintermute Diz que o Ciclo de Alta das Criptomoedas Acabou – Três Forças Vão Impulsionar 2026

O ciclo tradicional de quatro anos das criptomoedas colapsou, substituído por uma nova estrutura de mercado onde a concentração de liquidez e o posicionamento dos investidores agora determinam a ação dos preços, de acordo com uma análise abrangente de fim de ano da principal mesa OTC Wintermute.

Os dados proprietários de negociação da empresa revelam que 2025 marcou uma mudança fundamental na forma como os ativos digitais são negociados, com o desempenho discreto do ano indicando a transição das criptomoedas de rallies impulsionados pela especulação para uma classe de ativos mais institucionalmente ancorada.

Os dados de fluxo OTC da Wintermute mostram que o padrão histórico de ganhos do Bitcoin reciclados no Ethereum, depois NFT blue-chip e, finalmente, altcoins enfraqueceu drasticamente.

Os fundos negociados em bolsa e as empresas de tesouraria de ativos digitais evoluíram para o que a empresa descreve como "jardins murados," proporcionando procura sustentada por ativos de grande capitalização sem rodar naturalmente o capital para o mercado mais amplo.

Com o interesse do retalho desviado para as ações, 2025 tornou-se um ano de concentração extrema onde um punhado de tokens principais absorveu a grande maioria do novo capital enquanto o resto do mercado lutava.

Sazonalidade Tradicional Destruída por Mudanças Estruturais

A atividade de negociação em 2025 seguiu um padrão distintamente diferente dos anos anteriores, quebrando o que parecia ritmos sazonais.

O otimismo do início do ano em torno da administração norte-americana pró-cripto rapidamente desiludiu à medida que o sentimento de risco se deteriorou acentuadamente durante o primeiro trimestre quando as narrativas de memecoin e agentes de IA desvaneceram.

O anúncio de tarifas de Trump em 2 de abril pressionou ainda mais os mercados, concentrando a atividade no início do ano antes de um amplo enfraquecimento durante a primavera e o verão.

A recuperação do final do ano vista em 2023 e 2024 não se materializou, destruindo narrativas em torno do "Uptober" e rallies de fim de ano.

Os dados da Wintermute revelam que estes nunca foram verdadeiros padrões sazonais, mas sim rallies impulsionados por catalisadores idiossincráticos como aprovações de ETF em 2023 e a nova administração norte-americana em 2024.

Os mercados tornaram-se cada vez mais instáveis à medida que as forças macro assumiram o controlo, com os fluxos tornando-se reativos e episódicos em torno das manchetes sem impulso sustentado.

Os rallies de altcoins encurtaram dramaticamente, com uma média de aproximadamente 19 dias em 2025, abaixo dos 61 dias do ano anterior.

Temas incluindo plataformas de lançamento de memecoin, DEXs perpétuos e a meta x402 provocaram breves explosões de atividade, mas falharam em desenvolver-se em rallies duráveis em todo o mercado, em grande parte devido a condições macro instáveis e fadiga de mercado após os excessos de 2024.

Envolvimento Institucional Aprofunda-se Apesar de Retornos Discretos

Apesar da atividade de preços modesta, as contrapartes institucionais mostraram poder de permanência durante 2025.

A Wintermute viu um crescimento de 23% ano após ano entre os participantes institucionais, incluindo fundos nativos de cripto, gestores de ativos e instituições financeiras tradicionais.

O envolvimento aprofundou-se materialmente, com a atividade tornando-se mais sustentada e focada em execução deliberada em vez de posicionamento exploratório.

Os dados de derivados da empresa também revelam que a atividade de opções mais do que duplicou ano após ano, com estratégias sistemáticas de rendimento e gestão de risco dominando o fluxo pela primeira vez em vez de apostas direcionais únicas.

No quarto trimestre, o nocional de opções atingiu 3,8 vezes os níveis do primeiro trimestre, enquanto as contagens de negociações duplicaram, indicando crescimento sustentado tanto no tamanho dos tickets como na frequência.

Tanto os investidores institucionais como de retalho rotaram de volta para as principais no final do ano após o evento de desalavancagem de 10 de outubro que desencadeou aproximadamente 19 mil milhões de dólares em liquidações em 24 horas.

O interesse aberto de altcoins também colapsou em 55%, de cerca de 70 mil milhões de dólares para 30 mil milhões de dólares em meados de dezembro, à medida que o desenrolar forçado eliminou o excesso de alavancagem concentrada fora do Bitcoin e Ethereum.

Três Catalisadores Poderiam Ampliar a Recuperação de 2026

A Wintermute identifica três cenários que precisariam de se materializar para que a amplitude do mercado se recuperasse para além da concentração de grande capitalização.

Primeiro, os ETFs e DATs devem alargar os seus mandatos, com sinais precoces emergindo nos registos de ETF Solana e XRP.

Segundo, rallies fortes no Bitcoin ou Ethereum poderiam gerar efeitos de riqueza que se espalham para o mercado mais amplo, semelhante ao padrão de 2024, embora a reciclagem de capital permaneça incerta.

Terceiro e menos provável, a atenção dos investidores de retalho poderia rodar de volta das ações e temas de IA para as criptomoedas, trazendo entradas de capital fresco e cunhagem de stablecoin.

"2025 ficou aquém do rally esperado, mas pode marcar o início da transição das criptomoedas de especulativas para uma classe de ativos estabelecida," conclui a análise da Wintermute.

A análise independente da Adler Asset Management reforça o tema contínuo de desalavancagem, estendendo-se para 2026.

Adler apontou que o Índice Avançado de Sentimento do Bitcoin colapsou da zona High Bull em torno de 80% para 44,9%, quebrando abaixo dos 50% neutros e sinalizando uma mudança de regime de mercado.

A maior cascata de liquidação de long durante todo o seu período de observação ocorreu em 19 de janeiro, com mais de 205 milhões de dólares liquidados numa única hora à medida que o preço caiu de 95 400 dólares para 92 600 dólares em 24 horas.

Se a concentração persiste ou se a liquidez se alarga para além de um punhado de ativos de grande capitalização determinará os resultados de 2026, com a compreensão de onde o capital pode fluir e quais mudanças estruturais são necessárias provando ser crítica para navegar no mercado de criptomoedas pós-ciclo.