O que Kevin Warsh poderia fazer com o legado de 6,6 biliões de dólares de QE da Fed

O Presidente Donald Trump escolheu Kevin Warsh para dirigir o banco central mais poderoso do mundo em 2026, e o maior problema na sua secretária é o balanço de 6,6 biliões de dólares da Fed. Todos continuam a falar sobre taxas de juro, mas o verdadeiro peso é esta pilha de ativos em que a Fed tem estado sentada durante anos.

Isto não é novidade para Kevin. Ele passou mais de uma década a gritar sobre o quão grande a Fed se tornou. Ele criticou os seus antigos colegas por deixarem o balanço explodir depois de 2008 e durante a COVID.

Quando a notícia surgiu de que ele poderia cortá-lo, os rendimentos das obrigações saltaram, o dólar subiu e o ouro e a prata mergulharam. "Ele tem sido muito crítico em relação à expansão do balanço da Fed", disse Zach Griffiths da CreditSights.

Kevin pode cortar o balanço da Fed enquanto Trump tenta reduzir os custos de empréstimo

Há um problema, no entanto. O plano de Kevin não está alinhado com o que o Presidente Trump quer. Em janeiro, Trump disse à Fannie Mae e à Freddie Mac para comprarem 200 mil milhões de dólares em títulos garantidos por hipotecas para ajudar as pessoas a obter empréstimos imobiliários mais baratos.

Mas Kevin é contra a Fed deter tantos ativos para manter as taxas baixas. "Se levares Kevin à palavra de que ele não gosta da expansão do balanço como forma de comprimir rendimentos, então isso significa que recai sobre o Tesouro", disse Greg Peters da PGIM Fixed Income.

O Secretário do Tesouro Scott Bessent concorda com Kevin. Ambos querem que a Fed faça menos e deixe o Tesouro lidar com mais. O pensamento de Kevin é simples: reduzir o papel da Fed e deixar o mercado privado respirar. Mas isso pode significar taxas de longo prazo mais altas, o que é exatamente o que Trump está a tentar evitar.

Stephen Miran, que também está agora na Fed e foi nomeado por Trump, disse na Bloomberg TV: "Em teoria, podes mover a taxa curta para compensar o que quer que estejas a fazer no balanço... então, se isso empurrar as taxas longas mais alto, podes cortar a taxa curta para equilibrar as coisas."

Quando Kevin esteve na Fed de 2006 a 2011, foi um dos primeiros apoiantes do quantitative easing, mas com o tempo, voltou-se contra isso. Ele deixou a Fed porque não paravam. Durante o crash de 2008 e novamente na pandemia, a Fed comprou biliões em Treasuries e outras dívidas para evitar que o sistema colapsasse.

Kevin está agora a dizer que essa política foi longe demais. Na Fox Business, ele disse: "Põe a máquina de imprimir a funcionar um pouco menos. Deixa o balanço descer. Deixa o Secretário Bessent lidar com as contas fiscais e, ao fazê-lo, podes ter taxas de juro materialmente mais baixas."

Liquidez apertada, alteração de estratégia e conflitos internos na Fed

Kevin também disse à CNBC que quer um novo acordo entre a Fed e o Tesouro como o acordo de 1951 que acabou com o apoio do banco central aos títulos de guerra. "Precisamos de um novo acordo Tesouro-Fed, como fizemos em 1951", disse ele. A ideia é que a Fed e o Tesouro digam abertamente qual deve ser o tamanho do balanço.

Peter Boockvar da OnePoint BFG disse: "Qualquer coisa que reduza as pegadas financeiras da Reserva Federal seria uma coisa boa." Ainda assim, até ele disse que o balanço é "enorme em tamanho." Cortá-lo não será fácil.

O sistema atual da Fed, conhecido como estrutura de reservas amplas, foi construído após o crash de 2008. Foi concebido para garantir que os bancos tenham sempre dinheiro suficiente à mão para se manterem líquidos. Joseph Abate da SMBC Nikko diz que o tamanho do balanço é realmente baseado no que os bancos precisam para cumprir as regras regulatórias. Se Kevin cortar demasiado rápido, os bancos podem ter problemas ao tentar pedir emprestado a curto prazo.

No final de 2025, a Fed começou a recuar nas suas participações, mas isso causou problemas. Mais empréstimos do governo, mais poucas compras da Fed, drenaram dinheiro do sistema. A Fed teve de parar e mudar para comprar 40 mil milhões de dólares em Treasuries de curto prazo todos os meses apenas para manter os mercados estáveis.

Os estrategas do Barclays Samuel Earl e Demi Hu dizem que Kevin poderia acabar com essas compras mensais e deixar os custos de financiamento subirem, mesmo acima do intervalo alvo da Fed. Ou ele poderia alterar a composição da carteira de obrigações da Fed para que detenha dívida de prazo mais curto. Neste momento, o vencimento médio dos ativos da Fed é superior a nove anos, mas os seus passivos (incluindo reservas e a conta geral do Tesouro) têm uma média de cerca de seis anos.

Mesmo com tudo isso, Kevin não dirige a Fed sozinho. Ele tem um voto no Federal Open Market Committee. Os analistas do JPMorgan disseram que alguns outros membros da Fed podem apoiar as suas ideias, mas a maioria ainda apoia manter reservas amplas. Vail Hartman do BMO disse: "um balanço significativamente menor provavelmente exigiria uma grande mudança na estrutura regulatória bancária existente da Fed."

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