Combustível e Foguetes: Será o Contrato Perpétuo o Motor Desta Rodada de negociação do Mercado altista de Altcoins?

O mercado de alta das criptomoedas de 2025 pode já estar aqui, mas a forma como ele ruge será diferente de qualquer outro. Se ainda estiver focado no volume de negociação spot para medir o calor do mercado, provavelmente está a ver apenas a ponta do iceberg. A verdadeira estrela deste mercado de alta são os swaps perpétuos—uma arena PVP massiva, altamente alavancada, impulsionada pela intensa competição entre posições long e short. Liquidez, narrativas e efeitos de riqueza estão a definir o mercado como nunca antes.

Por que a liquidez está concentrada sem precedentes no mercado de contratos? Um caso numérico é usado para revelar como as "chamadas de margem short" se tornam combustível de foguete, o mecanismo central que impulsiona os preços dos ativos a subir em espiral.

Aviso legal: Isto é tudo inventado. Qualquer semelhança é coincidência.

Declaração de entretenimento: Apenas por diversão, não leve muito a sério

Declaração do crítico: Se acha que estou errado, então está certo.

1. Perspetiva de Dados: Quando o Rabo Começa a Abanar o Cão

Os fenómenos são a melhor prova da teoria. Primeiro, usamos dados para verificar um facto surpreendente: o volume de negociação de contratos perpétuos esmagou completamente o mercado spot.

• Comparação de volume de negociação: De acordo com dados de plataformas como TokenInsight no segundo trimestre de 2025, o volume de negociação de derivativos cripto (principalmente contratos perpétuos) nas exchanges populares é tipicamente 10 a 15 vezes maior que o da negociação spot. Isso significa que quando o mercado spot tem um volume de negociação de $10 mil milhões, o volume de negociação do mercado de futuros pode ter atingido $100 mil milhões a $150 mil milhões.

• Open Interest: Olhando para o open interest de criptomoedas populares como BTC e ETH, bem como novas moedas populares, vemos que seu tamanho excede em muito o inventário spot dessas criptomoedas nas exchanges. Isso indica que a grande maioria da exposição ao risco e fundos dos participantes do mercado está implantada em derivativos.

• Taxa de Financiamento: Durante grande parte deste mercado de alta, as taxas de financiamento permaneceram positivas e altas. Isso atraiu um grande número de "arbitradores" que procuram ganhar uma taxa de financiamento estável fazendo short em swaps perpétuos e comprando uma quantidade equivalente de contratos spot. Isso drena ainda mais a liquidez do mercado spot e a bloqueia em posições de hedge.

Conclusão: Os dados demonstram claramente uma mudança estrutural no capital, atenção e foco do mercado. Os contratos perpétuos já não são um subsidiário da negociação spot; em vez disso, tornaram-se o campo de batalha central para controlar as flutuações de preço de curto prazo. O mercado mudou de "spot impulsionando contratos" para "contratos impulsionando negociação spot".

"Neste momento, a negociação spot tornou-se um 'acessório'."

2. O mecanismo central revelado: Como é lançado o "foguete de chamada de margem short"?

O "fenómeno estranho" no mercado - os aumentos de preço não são impulsionados pela compra spot, mas pelas casas de compensação do lado do contrato. Este é o mecanismo central desta ronda do "mercado de alta dos Perps".

Vamos usar um exemplo numérico simplificado para explicar este processo.

Exemplo: Nova moeda "RocketCoin" (RKT)

• Configuração de fundo:

• RKT é um novo projeto quente com uma circulação inicial extremamente baixa de apenas 1 milhão (1/10) no mercado. (Assumindo que a circulação total é de 10 milhões)

• A exchange lançou o contrato perpétuo baseado em U do RKT.

• Preço spot atual: $10.

• Devido ao consenso de que novas moedas devem ser vendidas a descoberto, o mercado de contratos acumulou um grande número de posições short. Por exemplo, entre $11 e $15, há posições short no valor de $10 milhões (300.000 RKT) à espera de serem liquidadas.

Processo de lançamento:

1. Ignição inicial: Uma baleia ou proprietário do projeto investe uma pequena quantia no mercado spot, por exemplo, $200.000 para comprar 20.000 RKT, forçando o preço spot de $10 para $11. Como o mercado spot tem baixa liquidez (uma capitalização de mercado rasa), o custo de aumentar o preço é extremamente baixo.

2. O primeiro estágio do foguete cai (primeira ronda de liquidações): O preço do RKT atinge $11, e as primeiras posições short com ordens de stop-loss definidas neste preço são forçadamente liquidadas (ou seja, liquidadas). Assuma que essas posições valem $1 milhão.

• Mecanismo de Liquidação: A operação de "fechar uma posição short" é "comprar". O motor de liquidação precisa comprar imediatamente contratos RKT no valor de $1 milhão no mercado.

• Hedge do Market Maker: Quando os market makers que fornecem liquidez ao motor de liquidação vendem contratos, para evitar o seu próprio risco de short descoberto, irão imediatamente ao mercado spot para comprar uma quantidade igual de RKT spot para hedge.

• Feedback de preço: Esta ordem de compra spot do market maker empurra ainda mais o já fino preço spot, por exemplo, de 11 para 12.

1. O segundo estágio acende (liquidação em cadeia): O preço spot atinge $12, desencadeando um novo e maior lote de posições short a serem liquidadas. Este processo repete-se perfeitamente com o passo 2: liquidação de contrato -> market makers compram spot para hedge -> o preço spot sobe ainda mais.

2. Entrando em órbita: Este ciclo repete-se, formando uma espiral de liquidação positiva. Cada nível de venda a descoberto que colapsou alimenta a próxima ronda de aumentos de preço, empurrando o preço do RKT de $11 para $15 e ainda mais alto. Neste processo, os $200.000 iniciais em fundos de "ignição" alavancaram milhões, até dezenas de milhões, de dólares em compras passivas.

Conclusão: Esta é a essência de uma versão simples de um "mercado de alta dos Perps": usar liquidez spot extremamente baixa como alavancagem, criar contrapartes (grandes posições short) no mercado de contratos e, finalmente, usar o mecanismo de "liquidação de margem" como motor para impulsionar os preços para cima aparentemente "do nada". O aumento do preço spot é mais o resultado e manifestação deste processo do que a causa. (Obviamente, na prática, este não é um processo tão suave.)

3. Por que "esta versão"? O momento certo, o lugar certo, as pessoas certas

Este fenómeno foi menos pronunciado em ciclos anteriores e é o resultado de uma combinação de fatores:

1. Timing (Estratégia de Projeto): Os projetos neste ciclo geralmente adotam um modelo de emissão de "baixo float, alto FDV". Isso cria as perfeitas "condições necessárias e suficientes" para controlar artificialmente os preços spot e alavancar mercados de contratos de alta alavancagem.

2. Dili (Infraestrutura de Mercado): Os swaps perpétuos tornaram-se extremamente maduros após anos de desenvolvimento. A sua experiência de negociação suave, liquidez profunda, API abrangente e sistema de market maker permitem-lhes lidar com quantidades massivas de capital e negociações complexas.

3. Harmonia (consenso de mercado e narrativa):

• O paradigma de "esvaziar novas moedas": Este "consenso" exagerado cria ativamente uma grande quantidade de "combustível" para o mercado.

• O mito de enriquecer rapidamente: Gurus de contratos alardeando retornos de centenas de vezes o valor original continuam a atrair jogadores ávidos por alto risco, altos retornos. As práticas de negociação extremas das baleias no Hyperliquid, em particular, alimentam esta narrativa de "enriquecer rapidamente (ou negativamente)".

• A tentação do mecanismo: Gameplay complexa como arbitragem de taxa de financiamento e captura de ordens de liquidação transformou o mercado de um simples confronto long-short para um jogo financeiro multifuncional e multidimensional, bloqueando ainda mais a liquidez.

Conclusão

Não leve a sério. Este "mercado de alta dos Perps" é apenas uma referência bem-humorada às mudanças estruturais subjacentes no mercado. Embora sugira uma história de crescimento de riqueza, é mais uma parábola financeira complexa sobre a interação de alavancagem, liquidez, mecanismos e natureza humana, em vez de simplesmente sobre descoberta de valor.

Nesta era, a negociação spot tornou-se o hedge final e indicador de preço, enquanto os swaps perpétuos são o veículo central que integra narrativa, capital e mecanismos, definindo verdadeiramente o pulso do mercado. Entender e adaptar-se às regras deste jogo, onde as chamadas de margem são usadas como combustível, é a chave para navegar neste ciclo.

É assim que funciona a finança ou o jogo, pvp sempre traz novas experiências.

Que possamos sempre respeitar o mercado.