O "Padrinho" do DeFi opera Ativos Reais, e a plataforma de gestão de ativos tokenizados Superstate atraiu centenas de milhões de dólares em dois anos.

Por Nancy, PANews

A tokenização está a tornar-se uma das poucas narrativas neste ciclo cripto que faz Wall Street curvar-se e os reguladores concordarem. No meio desta loucura por Ativos Reais, a Superstate, uma empresa de gestão de ativos tokenizada dirigida por Robert Leshner, o "padrinho do DeFi" e fundador da Compound, cresceu silenciosamente até se tornar um importante player tokenizado, atraindo centenas de milhões de dólares em investimento, com a conformidade como pedra angular.

Três produtos tokenizados foram lançados, com centenas de milhões de dólares em financiamento

A tokenização está a tornar-se um novo motor de crescimento para o mercado financeiro global, e a tendência de colocar ativos reais na blockchain está a ganhar impulso rapidamente. Desde provas de conceito até um crescimento explosivo na ordem das dezenas de milhares de milhões de dólares, os Ativos Reais atraíram gigantes de Wall Street para investir neles. No meio desta onda, a Superstate, fundada há pouco mais de dois anos, já estabeleceu uma presença significativa no mercado de tokenização.

A Superstate é outra paragem para Leshner na indústria cripto. Ele é mais conhecido como o fundador da Compound, cujo mecanismo "emprestar é minerar" desencadeou a loucura da mineração de liquidez em junho de 2020, impulsionando a Compound para uma posição de liderança no DeFi, com o seu TVL a ultrapassar dezenas de milhares de milhões de dólares no seu auge.

No entanto, à medida que o mercado DeFi continuou a cair, a atividade dos usuários despencou, os fluxos de saída de capital tornaram-se notáveis, e o TVL diminuiu constantemente, o ecossistema financeiro on-chain, outrora quente, entrou numa fase de arrefecimento. No meio deste declínio, Leshner deixou a Compound e voltou-se para o setor mais realista de Ativos Reais, fundando a Superstate.

À medida que os líderes do DeFi começam novamente, as sociedades de capital de risco estão naturalmente a correr para investir. Nos primeiros dias da sua criação, a Superstate completou duas rondas de financiamento com a participação de instituições conhecidas como ParaFi Capital, 1kx, DRW, CoinFund, Galaxy Digital e Hack VC, com um montante acumulado de dezenas de milhões de dólares.

A Superstate tem uma missão clara: desenvolver produtos financeiros on-chain conformes, ligados a ativos reais para investidores institucionais, dentro do quadro regulatório financeiro dos EUA. Atualmente, a Superstate lançou três produtos tokenizados, cobrindo três áreas-chave: títulos governamentais, arbitragem cripto e ativos de capital, construindo gradualmente um portfólio diversificado de ativos on-chain.

Em fevereiro de 2024, a Superstate lançou o seu primeiro produto de fundo on-chain, o USTB. Embora superficialmente seja um fundo de títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo, está totalmente em conformidade com a SEC, com registos de propriedade regidos pelos regulamentos federais dos EUA. Além disso, os seus registos de propriedade são armazenados como tokens no Ethereum, com o valor líquido do ativo (NAV) sincronizado diariamente através de contratos inteligentes, permitindo aos usuários subscrever, resgatar e liquidar negociações on-chain.

O USTB é principalmente direcionado a investidores institucionais qualificados nos Estados Unidos, suportando subscrições e resgates em dólares americanos ou na stablecoin USDC. O produto circula no Ethereum, Solana e Plume Network. Em comparação com as stablecoins tradicionais de rendimento zero, o USTB proporciona retornos de juros reais em fundos on-chain, preservando a liquidez dos ativos on-chain, reduzindo significativamente o custo de oportunidade do capital.

Este design também fez do USTB um ativo de rendimento fundamental para um número crescente de protocolos DeFi. Por exemplo, a Frax Finance usa-o como garantia para o seu sistema de stablecoin, a Omni Network incluiu o USTB no seu balanço, a Sky anunciou um investimento de $300 milhões em ativos tokenizados, a Arbitrum e a Ethena Labs incluíram-no nos seus portfólios de Ativos Reais, e a stablecoin regulada dos EUA, USD, usa o USTB como parte do seu ativo de suporte subjacente.

A partir de 6 de agosto, os ativos sob gestão do USTB cresceram para quase US$420 milhões, com um rendimento de 4,04% nos últimos sete dias, ficando apenas atrás da Franklin, Ondo e WisdomTree entre os fundos de títulos do Tesouro dos EUA tokenizados.

Após o significativo sucesso do seu primeiro produto, a Superstate voltou ao mercado em julho de 2024 com o lançamento do seu segundo produto de investimento, o Superstate Crypto Carry Fund (USCC). Este é um fundo de arbitragem cripto on-chain para compradores qualificados, com uma estratégia central baseada no mecanismo "cash and hold" das finanças tradicionais.

Nas finanças tradicionais, o USCC concentra-se principalmente na base positiva nos mercados de futuros de Bitcoin e Ethereum. Ao comprar ativos spot e simultaneamente vender contratos de futuros com maturidades correspondentes, a empresa bloqueia a diferença de preço e constrói um portfólio de investimento de retorno estável e neutro em termos de risco. Além disso, o USCC também integra staking de Ethereum e títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo para melhorar a eficiência geral do capital e aumentar a resiliência do portfólio à volatilidade.

Pode-se dizer que o USCC é outra exploração da integração da componibilidade de ativos on-chain e conformidade off-chain. Até à data, os ativos sob gestão do USCC ultrapassaram os US$220 milhões, e o seu retorno anualizado sobre a estratégia de investimento atingiu aproximadamente 16,17%, excedendo em muito a média da indústria para produtos de arbitragem tradicionais. A empresa também estabeleceu parcerias com protocolos como Morpho, Frax, Resolv, Steakhouse Financial e Anzen.

Implementar ações tokenizadas e promover o processo de conformidade da tokenização

Em maio deste ano, a Superstate expandiu ainda mais a sua linha de produtos para ações tokenizadas com o lançamento do Opening Bell, uma nova plataforma. Esta plataforma suporta a emissão e negociação de ações públicas registadas na SEC diretamente em redes blockchain, inicialmente suportando Solana e expandindo-se gradualmente para outros ecossistemas on-chain. Os investidores podem deter e negociar diretamente estes ativos de ações conformes através de carteiras cripto, permitindo a interação direta entre o capital tradicional e os protocolos DeFi. O Opening Bell já estabeleceu parcerias com Upexi, SOL Strategies, Galaxy e outros para promover a tokenização on-chain dos seus ativos de capital.

Para promover a adoção da tokenização nos mercados financeiros, a Superstate também lançou o Superstate Industry Committee (SIC), que até agora atraiu mais de 50 membros tradicionais e cripto, incluindo 1KX, Aave, Uniswap, Solana Foundation, BitGo, Galaxy Digital, Bitwise, Maple Finance e Plume.

Leshner viu a convergência do DeFi e das finanças tradicionais já na era da Compound, mas a pressão regulatória dificultou o progresso. Antes do lançamento oficial da Superstate, a Compound fez parceria com a Fireblocks e a Circle para lançar a Compound Treasury, um produto de taxa fixa para empresas e instituições. Este produto implementou USDC dentro do protocolo Compound a uma taxa de juro garantida de 4%, uma taxa muito superior aos rendimentos do Tesouro dos EUA na altura. No entanto, devido à volatilidade do mercado DeFi, retornos decrescentes e pressões de conformidade, a Compound Treasury foi finalmente encerrada no primeiro trimestre de 2023.

"A principal limitação do DeFi é que os ativos nativos cripto são os únicos ativos interoperáveis", afirmou Leshner no lançamento da Superstate. Ele é muito otimista quanto ao potencial da tokenização de ativos, e afirmou publicamente inúmeras vezes que nos mercados financeiros tradicionais, mudar a propriedade de ativos é um processo complexo e ineficiente, com cada mudança exigindo extensos processos de back-office, liquidação e liquidação. A tokenização, por outro lado, é uma forma mais eficiente de registar a propriedade, eliminando intermediários complicados e reduzindo significativamente os custos de transação e liquidação. Ele acredita que a tokenização se tornará uma tendência central nos mercados financeiros futuros, trazendo vários ativos, como ações, títulos e imóveis, para a blockchain para alcançar uma estrutura de mercado mais eficiente, transparente e conforme.

Ao mesmo tempo, Leshner tem consistentemente priorizado a conformidade como uma estratégia central. Ele acredita que a regulamentação apropriada não deve ser uma barreira, mas sim uma ferramenta para tornar o DeFi mais inclusivo, seguro e amplamente aceite. A orientação da SEC sobre ativos cripto e tokenização de segurança está gradualmente a tomar forma, com a emissão de múltiplas diretrizes e o potencial para isenções. Ele prevê que até ao final de 2025, o mercado de tokenização de segurança terá realmente decolado num ambiente regulatório mais maduro.

A Superstate intensificou os seus esforços este ano para abordar a conformidade. Além de se registar como agente de transferência junto da SEC dos EUA, visando incorporar totalmente os ativos tokenizados no quadro regulatório financeiro existente, também promoveu ativamente avanços nas políticas de tokenização e no estabelecimento de padrões da indústria. Por exemplo, há alguns meses, a Superstate uniu forças com o Solana Policy Institute (SPI), uma nova organização de lobby em Washington, para submeter uma proposta chamada Project Open, defendendo a emissão e negociação de valores mobiliários em blockchains públicas, e submetendo propostas de quadro legal relevantes, defendendo a inclusão de ativos tradicionais como ações e títulos na chain, e fornecendo isenções regulatórias específicas para protocolos blockchain não-custodiais.

Vale a pena mencionar que o próprio Leshner também está a participar ativamente no atual jogo popular de criptomoedas e ações. Por exemplo, ele usou o NFT CryptoPunk #5577 para trocar por ações preferenciais da GameSquare no valor de US$5,15 milhões; ele também gastou aproximadamente US$2,03 milhões para adquirir mais de metade das ações da empresa de bebidas alcoólicas LQR House Inc., tentando estabelecer um plano de tesouraria cripto, o que uma vez desencadeou uma disputa sobre o controlo da empresa.