Um olhar sobre a evolução centenária das estratégias de investimento em pensões 401(k) dos EUA

Autor: Chen Mo cmDeFi

Em 7 de agosto de 2025, o presidente dos EUA Donald Trump assinou uma ordem executiva permitindo que os planos de poupança para aposentadoria 401(k) invistam em ativos mais diversificados, incluindo private equity, imóveis e, pela primeira vez, ativos cripto.

Esta política é fácil de interpretar como aparece na superfície.

• Fornecendo endosso de "nível nacional" para o mercado cripto e enviando um sinal para promover a maturidade do mercado cripto.
• Fundos de pensão expandem a diversificação de investimentos e retornos, mas introduzem maior volatilidade e risco.

No mundo cripto, isto é suficiente para entrar para a história.

Olhando para a evolução dos 401(k)s, um ponto de viragem fundamental foi a aprovação das reformas de pensões durante a Grande Depressão que permitiram investimentos em ações. Embora os contextos históricos e económicos sejam diferentes, esta mudança partilha muitas semelhanças com a tendência atual em direção à introdução de ativos cripto.

1/6 · Sistema de pensões antes da Grande Depressão

Do início do século XX até aos anos 1920, os sistemas de pensões dos EUA baseavam-se principalmente em planos de benefícios definidos (DBPs), onde os empregadores prometiam fornecer aos funcionários uma pensão mensal estável após a aposentadoria. Este modelo, originário do processo de industrialização do final do século XIX, foi concebido para atrair e reter trabalhadores.

Durante este período, as estratégias de investimento dos fundos de pensão eram altamente conservadoras. A sabedoria prevalecente era que os fundos de pensão deveriam buscar segurança em vez de altos retornos. Devido às regulamentações da "Lista Legal", os fundos de pensão eram principalmente limitados a ativos de baixo risco, como títulos do governo, títulos corporativos de alta qualidade e títulos municipais.

Esta estratégia conservadora funciona bem durante booms económicos, mas também limita os retornos potenciais.

2/6 · O Impacto da Grande Depressão e a Crise das Pensões

O Crash de Wall Street de outubro de 1929 marcou o início da Grande Depressão. O Dow Jones Industrial Average caiu quase 90% do seu pico, desencadeando um colapso económico global. O desemprego disparou para 25%, e inúmeras empresas foram à falência.

Embora os fundos de pensão raramente investissem em ações na época, a crise ainda os atingiu indiretamente: muitos empregadores foram à falência e não conseguiram cumprir seus compromissos de pensão, levando à suspensão ou redução dos pagamentos de pensões.

Isso levantou dúvidas públicas sobre a capacidade dos empregadores e governos de gerir pensões, levando à intervenção federal. Em 1935, a Lei de Segurança Social estabeleceu um sistema nacional de pensões, mas tanto as pensões privadas quanto as públicas permaneceram dominadas localmente.

Os reguladores enfatizaram que as pensões deveriam evitar ativos de "apostas" como ações.

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O ponto de viragem começou: A lenta recuperação económica após a crise e o declínio nos rendimentos dos títulos (em parte devido à expansão fiscal federal) semearam as sementes para mudanças subsequentes. Tornou-se claro que os rendimentos eram insuficientes para cobrir os retornos prometidos.

3/6 · Mudanças de Investimento e Controvérsias na Era Pós-Grande Depressão

Após a Grande Depressão, e particularmente durante e após a Segunda Guerra Mundial (anos 1940-1950), as estratégias de investimento em pensões começaram a evoluir lentamente, mudando de títulos conservadores para ativos de capital, incluindo ações. Esta mudança não foi suave e foi acompanhada por intensa controvérsia.

Apesar da recuperação económica do pós-guerra, o mercado de títulos municipais estagnou, com rendimentos caindo para tão baixo quanto 1,2%, não conseguindo atender aos retornos garantidos de pensão. As pensões públicas enfrentaram pressão para pagar déficits, aumentando o fardo sobre os contribuintes.

Ao mesmo tempo, fundos fiduciários privados começaram a adotar a "Regra do Homem Prudente", que se originou na lei de confiança do século XIX, mas foi reinterpretada nos anos 1940 para permitir que diversificassem seus investimentos em busca de retornos mais altos, desde que a abordagem geral fosse "prudente". Esta regra aplicava-se inicialmente a fundos fiduciários privados, mas gradualmente começou a afetar fundos de pensão públicos.

Em 1950, o Estado de Nova York foi o primeiro a adotar parcialmente a regra do homem prudente, permitindo que fundos de pensão investissem até 35% em ativos de capital (como ações). Isso marcou uma mudança de uma "lista legal" para investimento flexível. Outros estados seguiram o exemplo, como a Carolina do Norte, que autorizou investimentos em títulos corporativos em 1957 e permitiu uma alocação de 10% em ações em 1961, aumentando para 15% em 1964.

Esta mudança desencadeou considerável controvérsia. Opositores (principalmente atuários e sindicatos) argumentaram que investimentos em ações repetiriam o crash do mercado de ações de 1929 e exporiam fundos de aposentadoria à volatilidade do mercado. A mídia e os políticos chamaram isso de "apostar com o dinheiro suado dos trabalhadores", temendo um colapso dos fundos de pensão durante uma recessão económica.

Para mitigar a controvérsia, as proporções de investimento foram estritamente limitadas (inicialmente não mais que 10-20%), com preferência por ações blue-chip. Mais tarde, beneficiando-se do mercado em alta do pós-guerra, a controvérsia gradualmente desapareceu, demonstrando seu potencial de retornos.

4/6 · Desenvolvimento subsequente e institucionalização

Em 1960, mais de 40% dos fundos de pensão públicos eram mantidos em títulos não governamentais. As participações em títulos municipais do Estado de Nova York caíram de 32,3% em 1955 para 1,7% em 1966. Esta mudança reduziu o fardo sobre os contribuintes, mas também tornou os fundos de pensão mais dependentes do mercado.

A Lei de Segurança de Renda de Aposentadoria dos Empregados (ERISA) foi promulgada em 1974, aplicando padrões de investidor prudente às pensões públicas. Apesar da controvérsia inicial, os investimentos em ações foram eventualmente aceitos, mas alguns problemas foram expostos. Por exemplo, as pesadas perdas sofridas pelos fundos de pensão na crise de 2008 reacenderam debates semelhantes.

5/6 · Liberação de sinal

O debate atual em torno da introdução de ativos cripto nos 401(k)s assemelha-se muito à controvérsia em torno da introdução de ações, ambos envolvendo uma mudança de investimentos conservadores para ativos de maior risco. Os ativos cripto são claramente menos maduros e mais voláteis neste momento, o que poderia ser visto como uma forma mais radical de reforma de pensões, enviando vários sinais.

A promoção, supervisão e educação de ativos cripto serão todas levadas ao próximo nível para ajudar as pessoas a aceitar e aumentar sua consciência de risco desses ativos emergentes.

De uma perspectiva de mercado, as ações incluídas nos planos de pensão beneficiaram-se do longo mercado em alta no mercado de ações dos EUA. Os ativos cripto também devem sair de um mercado estável em alta para replicar esta tendência. Ao mesmo tempo, como os fundos 401(k) são essencialmente bloqueados,

Fundos de pensão comprando ativos cripto é equivalente a "acumular moedas" e é equivalente a outra "reserva estratégica de ativos cripto."

Não importa de qual nível você interprete, este é um enorme benefício para Cripto.

A seguir estão informações complementares, profissionais podem pular

6/6 · Apêndice - O significado e mecanismo específico de operação do 401(k)

Um 401(k) é um plano de poupança para aposentadoria patrocinado pelo empregador sob a Seção 401(k) do Código de Receita Interna dos EUA, introduzido pela primeira vez em 1978. Permite que os funcionários contribuam com salários pré-impostos (ou pós-impostos, dependendo do plano) para uma conta de aposentadoria individual para poupança e investimentos de longo prazo.

401(k) é um "plano de contribuição definida". Ao contrário dos tradicionais "planos de benefícios definidos", seu núcleo é que funcionários e empregadores fazem contribuições conjuntas, e ganhos ou perdas de investimento são suportados pelos funcionários pessoalmente.

6.1 Contribuições

Os funcionários podem ter uma percentagem do seu salário deduzida das suas contribuições 401(k) e depositá-las nas suas contas. Os empregadores também podem oferecer uma contribuição correspondente, que adiciona uma percentagem das contribuições do funcionário. O montante correspondente depende da política do empregador e é opcional.

6.2 Investimento

Um 401(k) não é um fundo único, mas sim uma conta individual controlada pelo funcionário, onde os fundos podem ser investidos em um menu de opções pré-selecionadas pelo empregador. Opções comuns incluem fundos de índice S&P 500, fundos de títulos e fundos híbridos. A ordem executiva de 2025 permite a inclusão de private equity, imóveis e ativos cripto.

Os funcionários selecionam seu portfólio a partir de um menu ou aceitam o padrão. Os empregadores apenas fornecem opções e não são responsáveis pelos investimentos específicos.

• Aquisição de Renda: A renda de investimento pertence inteiramente ao funcionário e não precisa ser compartilhada com o empregador ou outros.
• Assunção de risco: Se o mercado cair, as perdas são suportadas pelos próprios funcionários, e não há mecanismo de garantia.