Colapso do Bitcoin Destrói Todas as Reservas de Cripto: Será a Falência o Próximo Passo?

As empresas de tesouraria cripto estão sob crescente stress financeiro depois do Bitcoin e do Ethereum terem caído quase 30% numa semana, eliminando cerca de 25 mil milhões de dólares em valor não realizado nos balanços de ativos digitais.

Os dados que acompanham as empresas públicas de tesouraria cripto mostram que nenhuma detém atualmente ativos acima da sua base de custo médio. A forte queda empurrou a maioria das estratégias de tesouraria para território de perdas ao mesmo tempo, levantando preocupações sobre liquidez, financiamento e viabilidade a longo prazo.

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Perdas Espalham-se Por Todo o Setor de Tesouraria de Ativos Digitais

A venda atingiu empresas com grande tesouraria simultaneamente. 

Os grandes detentores registaram as perdas contabilísticas mais profundas, arrastando o PNL não realizado cumulativo acentuadamente para negativo. As perdas não são realizadas, mas a escala importa porque enfraquece os balanços e as avaliações de capital próprio.

Como resultado, o mercado passou de recompensar a acumulação de cripto para precificar o risco de sobrevivência.

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Os Prémios de Mercado Colapsaram

Um sinal chave de stress é o colapso no valor líquido de ativo de mercado (mNAV), que compara a avaliação de capital próprio de uma empresa ao valor das suas participações cripto.

Várias grandes empresas de tesouraria agora negoceiam abaixo de um mNAV de 1, significando que o mercado avalia o seu capital próprio com desconto em relação aos ativos que detêm. Isto elimina a capacidade de levantar capital eficientemente através da emissão de ações sem diluição.

A MicroStrategy, um dos maiores detentores corporativos de Bitcoin, negocia abaixo do seu valor de ativo apesar de deter dezenas de milhares de milhões de dólares em cripto. 

Esse desconto limita a sua flexibilidade para financiar compras adicionais ou refinanciar a baixo custo.

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A Liquidez Impulsiona o Risco de Falência

As perdas não realizadas isoladamente não causam falência. O risco aumenta quando a queda dos preços dos ativos colide com alavancagem, vencimentos de dívida ou queima de caixa contínua.

As empresas de mineração e veículos de tesouraria que dependem de financiamento externo enfrentam a maior exposição. Se os preços das cripto permanecerem deprimidos, os credores podem apertar os termos, os mercados de ações podem permanecer fechados e as opções de refinanciamento podem estreitar-se.

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Isto cria um ciclo de feedback. Preços mais baixos reduzem o valor do capital próprio, o que limita o acesso ao capital e aumenta a pressão sobre os balanços.

Uma Fase de Stress, Não um Colapso

A atual queda reflete desalavancagem forçada e condições financeiras mais apertadas em vez de uma falha dos próprios ativos cripto. 

No entanto, se os preços não recuperarem e os mercados de capitais permanecerem restritivos, o stress pode intensificar-se.

Por agora, as empresas de tesouraria cripto permanecem solventes. Mas a margem de erro estreitou-se acentuadamente.