A ascensão dos DATs: Do Holding de Bitcoin à gestão de rendimentos

Por Sankalp Shangari

Compilado por Shaw Golden Finance

Resumo

Digital Asset Treasury (DAT) é uma instituição financeira para "entusiastas" na blockchain, então o que estas empresas estão a tornar-se?

• Não apenas reservas de tesouraria, mas também uma estrutura de capital programável;
• Não é apenas um balanço, é um motor de liquidez;
• Não apenas um detentor de criptomoeda, mas também um construtor do ecossistema financeiro nativo de cripto.

O departamento de tesouraria corporativa da década de 2020 parecerá menos com o escritório tradicional do CFO e mais com um fundo de hedge em tempo real, alimentado por blockchain, equipado com APIs, cofres e validadores.

Eles processarão pagamentos transfronteiriços através de stablecoins. Investirão capital nos ecossistemas que ajudam a governar. Emitirão tokens, estabelecerão veículos de propósito específico (SPVs) e realizarão cobertura macro — tudo on-chain.

O DAT de ontem detinha Bitcoin. O DAT de hoje gira o volante. O DAT de amanhã operará a máquina de capital programável.

Eles emitirão ações para comprar ETH. Usarão balanços de nove dígitos para cultivar rendimento. Farão staking de tokens de governança para moldar o ecossistema, e farão isso enquanto reportam trimestralmente a Wall Street. Eles desfocarão as linhas entre tesourarias, fundos de capital de risco e operadores de protocolo até que tudo o que reste seja a auto-impressão da curva de rendimento.

Bem-vindo a uma nova era de formação de capital alimentada por criptomoeda, representada por ações e governada por uma combinação de folhas de cálculo e contratos inteligentes.

Neste verão de exibicionismo corporativo, as folhas de cálculo estão a acumular poeira, os balanços estão a receber uma renovação digital, e o espetáculo de empresas públicas em todo o mundo abandonando planos de capital prosaicos por apostas ousadas em criptomoedas é quase operático.

Esqueça as ondas de I&D ou lançamentos de produtos chamativos. A grande história desta temporada não são novos gadgets ou serviços — é a angariação de fundos, depositando os rendimentos diretamente em carteiras de criptomoeda e deixando o mercado seguir o seu curso. De fabricantes de chips franceses a startups de e-bikes do Texas, a lista de participantes é diversa. Aqui está o seu bilhete de primeira fila para a loucura cripto corporativa.

Fase I - A Era da Acumulação

"Um cowboy caído vagava pela selva DeFi; agora, os fatos de Wall Street entraram no mesmo espaço."

O que aconteceu:

• Desde junho, quase 100 empresas públicas lançaram compras de tokens, arrecadando mais de 43 mil milhões de dólares, o dobro do montante total arrecadado em todas as ofertas públicas iniciais (IPOs) dos EUA até 2025.
• A MicroStrategy lidera a lista com 607.770 bitcoins (cerca de 43 mil milhões de dólares) no papel; a Trump Media investiu 2 mil milhões de dólares em Bitcoin e seus derivados.
• As empresas de aquisição de propósito específico (SPACs) evoluíram para "cofres de criptomoeda" (como ReserveOne e Bitcoin Standard), proporcionando aos investidores de retalho oportunidades de investimento de ponta.

Por que isso importa:

• Isto não é apenas gestão de dinheiro, é também arte performática realizada usando códigos de ações.
• O que começou como experiências marginais (pense no "Verão de DeFi" de 2021) tornou-se agora finanças mainstream de smoking.

Este gráfico ilustra vividamente a mudança de institucionalização em curso no mercado Bitcoin, a tese central do Verão DAT. Atualmente, mais de 11,17% da capitalização de mercado do Bitcoin é detida por instituições, com fundos negociados em bolsa (ETFs) detendo 6,52% e tesourarias corporativas detendo 4,64%. O que começou como acumulação esporádica por algumas corporações ousadas na primeira fase evoluiu para um volante em pleno funcionamento, particularmente após 2023, com um aumento nos fluxos de ETF e uma subida nos preços do Bitcoin. Esta mudança reflete a segunda fase de "ativação", onde o capital estruturado levantado por Wall Street através de ETFs e financiamentos está a impulsionar liquidez, momentum e narrativa. O crescimento substancial nas participações de ETF e tesouraria corporativa é mais do que apenas atividade financeira; sinaliza a institucionalização do Bitcoin como um ativo de balanço e ferramenta de mercados de capitais. Em suma, este gráfico é a evidência mais clara até agora: o Bitcoin tornou-se uma classe de ativos corporativos.

Fase 2 - Capturando Benefícios de Engenharia de Reservas Dormentes

"Comprar Bitcoin é a primeira etapa. A verdadeira diversão começa quando você o faz funcionar." — Steve Kurz, Galaxy Digital

Estratégias de Geração de Receita:

• Staking e Liquidez DeFi: Empresas estão fazendo staking de ETH e outros tokens em protocolos DeFi.
• Produtos estruturados e opções: Profissionais de mercados de capitais estão sobrepondo opções e negociações de base em participações de criptomoedas.
• Manual de Governança: Votação em uma Organização Autônoma Descentralizada (DAO) e staking de tokens de governança para influenciar o roteiro do protocolo.
• Ecossistema on-chain: Criar produtos que integrem a gestão de fundos empresariais em cenários de aplicação prática.

Novo volante:

• Empresas públicas compram tokens.
• Os preços dos tokens sobem.
• À medida que o valor líquido dos ativos aumentou, o preço das ações disparou.
• Emissão de novas ações ou obrigações convertíveis.
• Os rendimentos são redistribuídos em mais tokens.
• Repita este processo repetidamente.

Por que é diferente:

• Esta é uma união de mercados de capitais tradicionais e inovação cripto, totalmente regulamentada e altamente líquida.
• Empresas como a Galaxy Digital ajudaram a angariar 4 mil milhões de dólares para aquisições de criptomoedas, incluindo custódia, gestão de risco e infraestrutura de rendimento.

Empresas cotadas em bolsa atualmente detêm quase 900.000 Bitcoins, um aumento de 35% em apenas um trimestre.

Uma sensação de déjà vu de dúvida, descrença e subversão

Algumas das pessoas mais inteligentes na sala estavam revirando os olhos:

• "Isto é uma bolha."
• "Não há demanda real por Ethereum (ETH) — por que escolher SBET?"
• "Se o volante parar de girar, estas empresas de cofre cripto estão acabadas."

Mas lembre-se: os preços mudam percepções, e o tempo dirá.

A mesma coisa acontece com tokens DeFi, NFTs e até mesmo o próprio Bitcoin. Se o entusiasmo irracional cria infraestrutura real, não morrerá — continuará a crescer.

Fase 3 - Armadilhas de Alta Qualidade e Recompensas de Alta Qualidade

"Nem todos recebem o mesmo prémio. Aja cedo e não seja duplicado." — Galaxy Digital

Fenómeno de qualidade:

• Empresas com grandes ativos de reserva cripto negociam a um prémio médio de 73% em relação aos seus ativos on-chain.
• Mas o risco de saturação corta os lucros — se você for a décima pessoa a entrar no mercado, o mercado simplesmente ficará parado sem fazer nada.

Mudanças regulatórias e de mercado:

A Lei GENIUS & CLARITY: Estimula a concorrência de stablecoins; impacta a avaliação da Circle antes do seu relatório de ganhos do Q2 em 12 de agosto.

Ethereum como estratégia corporativa: As reservas de 360.807 ETH da SharpLink Gaming, com aumento de 110% este mês, sinalizam um novo modelo de tesouraria on-chain.

Enquanto a Circle declina, a Galaxy sobe

Os analistas chamam-na de "provedor integrado" para instituições, superando empresas de serviço único como FalconX e NYDIG.

A Lei GENIUS e a Lei CLARITY fornecem suporte para os negócios de custódia de stablecoin, emissão e centro de dados de inteligência artificial da Galaxy.

Atualmente, mais de dois terços do valor da Galaxy vêm da sua infraestrutura, como a instalação Helios (anteriormente Argo Blockchain), que atualmente hospeda o negócio de inteligência artificial e computação de alto desempenho da CoreWeave.

DAT encontra computação, uma arquitetura verticalmente integrada.

Um impulsionador chave por trás deste volante de criptomoeda corporativa é o conceito de mNAV, ou valor líquido de ativos baseado no mercado, que mede o valor em tempo real das participações de criptomoeda de uma empresa em relação à sua capitalização de mercado de ações. Quando uma empresa de capital aberto acumula uma quantidade significativa de ativos de criptomoeda e o preço desse ativo sobe, seu mNAV aumenta significativamente. A diferença entre o valor real do token e o valor da ação torna-se uma narrativa negociável. O mercado começa a precificar o token não apenas em termos de operações, mas também em termos de potencial apreciação futura do token, frequentemente a um prémio. Isso faz com que as avaliações de ações disparem, permitindo que as empresas emitam mais ações ou obrigações convertíveis em termos favoráveis, que podem então reinvestir na compra de mais criptomoeda. É um ciclo auto-reforçador: reservas de criptomoeda → mNAV mais alto → preço de ação mais alto → mais fundos → reservas maiores. Neste ciclo, o mNAV não é apenas uma ferramenta de avaliação, mas também o combustível que alimenta a próxima fase de crescimento.

Manual de Sobrevivência:

• Seja estratégico: Não apenas compre tokens – personalize produtos financeiros.
• Mantenha-se flexível: Ajuste incentivos conforme as regulamentações e temporadas de ganhos mudam.
• Construindo infraestrutura: indo além do acúmulo; lançando APIs, cofres e validadores.

Verão DAT ou casino corporativo?

O que começou como um gotejamento — algumas empresas aventureiras testando as águas cripto — tornou-se agora uma maré crescente, inundada de registros, divulgações financeiras e fluxos de caixa. Bem-vindo ao "Verão DAT", onde empresas de capital aberto não estão apenas acumulando ouro digital; estão a transformá-lo em arma.

O DAT de ontem detinha Bitcoin.

O DAT de hoje opera um volante auto-reforçador.

Os DATs de amanhã serão máquinas de capital programáveis: emitindo ações para comprar ETH, cultivando rendimento através de balanços de nove dígitos e moldando o ecossistema através da governança.

Entramos numa era onde a questão já não é se as empresas vão deter criptomoedas, mas quanto, onde estarão envolvidas e quais novos truques inventarão a seguir. Se isso evolui para uma nova arquitetura financeira ou apenas o jogo mais sofisticado de roleta corporativa de sempre, ainda está por ver. Mas uma coisa é certa: as portas do casino estão abertas, e as fichas são digitais.

Isto é ou uma arquitetura financeira totalmente nova construída sobre ouro digital, ou o jogo mais sofisticado de roleta corporativa de sempre. Independentemente disso, este verão em Wall Street tem sido menos sobre reuniões de estratégia e mais sobre um casino cheio de olhos laser e FOMO (medo de ficar de fora).

Bem-vindo ao Verão DAT, um tempo em que empresas públicas não estão apenas comprando ativos digitais, estão a transformá-los