Perspetiva mensal mais recente da Coinbase: A liquidez regressa no outono, e a temporada das altcoins está prestes a explodir

Por David Duong, Coinbase

Compilado por Tim, PANews

Visão Geral do Artigo

1. A Coinbase mantém uma perspetiva positiva para o terceiro trimestre de 2025, mas a sua visão sobre a temporada de altcoins mudou. Com base nas condições atuais do mercado, acredita que o mercado poderá mudar para uma temporada de altcoins em pleno desenvolvimento à medida que setembro se aproxima. (Uma definição comum de temporada de altcoins é quando pelo menos 75% das 50 principais altcoins por capitalização de mercado superam o Bitcoin nos últimos 90 dias.)
2. Muitos têm debatido se um corte nas taxas da Fed em setembro marcaria um pico para o mercado cripto. Discordamos. Considerando os quase 7 trilhões de dólares em fundos de retalho atualmente mantidos no mercado OTC, incluindo fundos do mercado monetário e outros setores, acreditamos que a política de flexibilização da Fed poderá atrair ainda mais investidores de retalho a médio prazo.
3. Focando no ETH. O desempenho lento do índice sazonal de altcoins do CoinMarketCap, em forte contraste com o aumento de 50% na capitalização de mercado de altcoins desde o início de julho, destaca o crescente entusiasmo do investimento institucional pelo ETH. A crescente procura por tesouros de ativos digitais (DATs), juntamente com a narrativa crescente em torno da integração de stablecoins e RWAs, impulsionou esta recuperação.
4. Tokens como ARB, ENA, LDO e OP exibem consistentemente retornos beta mais altos do que ETH, embora apenas o LDO lidere o grupo com seu ganho mensal de 58%. A Lido historicamente forneceu acesso relativamente direto ao ETH através da sua funcionalidade de staking de liquidez. Além disso, acreditamos que a declaração da SEC de que os tokens de staking de liquidez não constituem valores mobiliários sob certas condições apoiou a valorização do LDO.

Entrando na temporada de imitação

Em agosto de 2025, a participação de mercado do Bitcoin caiu de 65% em maio para aproximadamente 59%, sinalizando o início de uma mudança de capital em direção às altcoins. Enquanto a capitalização total do mercado de altcoins aumentou mais de 50% desde o início de julho, atingindo 1,4 trilhões de dólares em 12 de agosto, o Índice de Temporada de Altcoins do CoinMarketCap permanece na casa dos 40 baixos, bem abaixo do limite de 75 que historicamente define o início de uma temporada de altcoins. À medida que entramos em setembro, acreditamos que as condições atuais do mercado já estão mostrando sinais de uma temporada de altcoins em pleno desenvolvimento.

Nossa perspetiva otimista deriva de uma perspetiva macroeconómica abrangente e da antecipação de desenvolvimentos regulatórios significativos. Como explicámos anteriormente, o nosso índice proprietário de oferta monetária global M2, que normalmente antecede os preços do Bitcoin em 110 dias, sugere que uma potencial nova onda de liquidez poderá chegar no final do terceiro trimestre ou início do quarto trimestre de 2025. Esta avaliação é particularmente crucial, pois o investimento institucional parece estar principalmente focado em criptomoedas de grande capitalização. Na nossa visão, o principal impulsionador da temporada de altcoins são os investidores de retalho.

Os atuais 7,2 trilhões de dólares em fundos do mercado monetário dos EUA (o nível mais alto já registado) são notáveis (ver Figura 2). As reservas de caixa diminuíram em 150 mil milhões de dólares em abril, o que acreditamos ter contribuído para o forte desempenho das criptomoedas e ativos de risco nos meses seguintes. No entanto, curiosamente, as reservas de caixa recuperaram mais de 200 mil milhões de dólares desde junho, contrastando fortemente com o aumento das criptomoedas no mesmo período. Tradicionalmente, os aumentos de preço das criptomoedas e as reservas de caixa tendem a compensar-se mutuamente.

Acreditamos que estes níveis sem precedentes de reservas de caixa refletem três preocupações-chave do mercado: (1) maior incerteza nos mercados tradicionais (devido a questões como conflitos comerciais); (2) mercados sobrevalorizados; e (3) preocupações contínuas sobre o crescimento económico. No entanto, à medida que a Reserva Federal se aproxima dos seus cortes de taxas de setembro e outubro, acreditamos que o apelo dos fundos do mercado monetário começará a diminuir, e antecipamos que mais capital fluirá para criptomoedas e outras classes de ativos mais arriscados.

Um modelo de medição de z-score ponderado por liquidez, baseado em indicadores como emissão líquida de stablecoin, volume de negociação à vista e de swap perpétuo, profundidade de mercado e fornecimento circulante, indica que a liquidez começou a recuperar nas últimas semanas, encerrando uma tendência de queda de seis meses (ver Figura 3). O crescimento do mercado de stablecoin deve-se em parte à crescente clareza do quadro regulatório.

Alvo Beta do Ethereum

Entretanto, a divergência entre o Índice Altseason e a capitalização total do mercado de altcoins reflete principalmente o crescente apelo institucional do Ethereum, impulsionado principalmente pela procura de tesouros de ativos digitais e pelo aumento das stablecoins e da narrativa RWA. Só a Bitmine aumentou as suas participações em 1,15 milhões de ETH através de 20 mil milhões de dólares em fundos recém-angariados, elevando o seu poder de compra acumulado para 24,5 mil milhões de dólares. (A Sharplink Gaming, anteriormente o maior detentor de ETH, detém atualmente aproximadamente 598.800 ETH.)

Os dados mais recentes mostram que, em 13 de agosto, as empresas com as maiores reservas de ETH controlavam um total de aproximadamente 2,95 milhões de ETH, representando mais de 2% do fornecimento total de Ethereum (12,07 milhões). (Veja a Figura 4 para detalhes.)

Tokens como ARB, ENA, LDO e OP classificam-se no topo em termos do seu beta mais alto em relação aos retornos do Ethereum. No entanto, o LDO parece ser o único a ter tido um desempenho excecionalmente bom durante a recente recuperação do Ethereum, com um ganho mensal de 58%. No passado, graças às suas capacidades de staking de liquidez, a Lido forneceu aos investidores uma exposição relativamente direta ao Ethereum. O beta atual do LDO em relação ao ETH é 1,5 (um beta maior que 1,0 indica que o ativo é teoricamente mais volátil que o benchmark, potencialmente amplificando ganhos e perdas).

Além disso, acreditamos que o anúncio da SEC dos EUA de 5 de agosto sobre staking de liquidez apoiou o aumento do preço do token LDO. A equipa da Divisão de Finanças Corporativas da SEC esclareceu que quando os serviços fornecidos por uma entidade de staking de liquidez são principalmente "execução de transações" e as recompensas de staking são transferidas diretamente para os utilizadores numa base pro rata, um-para-um através do acordo, as suas atividades não constituem uma oferta ou venda de valores mobiliários. No entanto, deve-se notar que o envolvimento de retornos garantidos, re-staking discricionário ou mecanismos de recompensa adicionais ainda pode desencadear uma designação de valores mobiliários. Esta orientação atual é meramente uma opinião departamental, e futuras mudanças na posição da Comissão ou decisões de litígio podem alterar esta interpretação.

Resumo

A nossa perspetiva de mercado para o terceiro trimestre permanece positiva, mas a nossa avaliação do mercado de altcoins mudou. O recente declínio na dominância do Bitcoin sugere uma rotação preliminar para o setor de altcoins, em vez de uma temporada de altcoins em pleno desenvolvimento. No entanto, com a capitalização total do mercado de altcoins a subir e o Índice de Temporada de Altcoins a mostrar sinais positivos iniciais, acreditamos que as condições de mercado estão a preparar-se para uma rotação, potencialmente inaugurando um mercado de altcoins mais maduro em setembro, apoiado tanto pelo ambiente macro quanto pelo progresso regulatório antecipado.