Estará a Tether a construir a 'Fed da cripto' com reservas de tamanho soberano?

O último relatório de reservas da Tether revela um emissor de stablecoin a operar numa escala tipicamente reservada para nações.

De acordo com a sua certificação do segundo trimestre de 2025 da BDO, a empresa detém $162,57 mil milhões em ativos, superando os seus passivos de $157,11 mil milhões, resultando num excedente de $5,46 mil milhões. Esta almofada, acima do necessário para resgatar todos os tokens, é rara no mercado de stablecoin—e quase inédita em cripto.

Dados recentes da Messari destacam a escala da Tether: com $127 mil milhões em Títulos do Tesouro dos EUA, agora detém mais do que a Coreia do Sul, Alemanha e EAU, classificando-se como o 18º maior detentor de dívida do governo dos EUA globalmente.

A Tether é a única entidade privada nesta liga, posicionada entre a Arábia Saudita e várias nações do G20.

Um balanço que se parece com o de um banco central

Lado a lado, as reservas da Tether e o balanço da Reserva Federal partilham uma estrutura surpreendentemente semelhante — apesar de uma diferença de tamanho de 40 vezes.

• Os Títulos do Tesouro dos EUA são a espinha dorsal para ambos — $105,5 mil milhões para a Tether, $4,77 biliões para o Fed.
  
• Instrumentos de liquidez de curto prazo, como repos reversos e fundos do mercado monetário, desempenham um papel estabilizador semelhante.
  
• A diferença está na diversificação: A Tether mantém $8,9 mil milhões em Bitcoin e $8,7 mil milhões em ouro — uma mistura de ativos digitais e físicos que nenhum grande banco central possui.

À primeira vista, comparar o excedente da Tether com os recursos da Reserva Federal pode parecer exagerado — o balanço do Fed é vastamente maior. Mas a analogia funciona porque os dois operam sob regras fundamentalmente diferentes.

O Fed não mantém um excedente: qualquer rendimento líquido que ganha é remetido ao Tesouro dos EUA, por isso não constrói uma reserva de capital. A Tether sim — e esses $5,47 mil milhões representam cerca de 3,4% do total dos seus ativos, uma posição de capital mais forte do que muitos bancos mantêm sob os padrões de capital de Basileia III. 

A Tether também distribuiu $7,357 mil milhões em dividendos durante a primeira metade do ano — um tamanho de pagamento que sublinha tanto a sua rentabilidade como a escala das suas operações.

Para o mercado de stablecoin, é sem precedentes. Em comparação, as reservas USDC da Circle — $55,7 mil milhões em 7 de agosto — são estruturadas para uma correspondência quase um-para-um entre ativos e passivos. O Fundo de Reserva da Circle, gerido pela BlackRock, detém cerca de 60% em acordos de recompra do Tesouro dos EUA e 39% em dívida do Tesouro dos EUA, deixando apenas uma modesta reserva de capital em comparação com a almofada de tamanho soberano da Tether.

É precisamente o tipo de apoio monetário que os bancos centrais visam para absorver choques sem desestabilizar a sua moeda — posicionando a Tether como uma câmara de compensação central de liquidez em dólares em cripto.

A mudança para El Salvador e a postura regulatória

Em janeiro de 2025, a Tether mudou a sua base das Ilhas Virgens Britânicas para El Salvador — o único país a adotar o Bitcoin como moeda legal — após garantir uma licença de Provedor de Serviços de Ativos Digitais (DASP). Ainda mantém o seu registo de Empresa de Serviços Monetários (MSB) com a Rede de Combate a Crimes Financeiros dos EUA (FinCEN), obrigando-a a cumprir as regras anti-lavagem de dinheiro (AML) e contra o financiamento do terrorismo (CTF), incluindo a apresentação de Relatórios de Atividades Suspeitas (SARs) e Relatórios de Transações Monetárias (CTRs).

Esta postura dupla — operando a partir de uma jurisdição favorável ao Bitcoin enquanto mantém canais de conformidade dos EUA — demonstra o posicionamento da Tether na interseção da regulação amigável às criptomoedas e da supervisão financeira global.

Por que isso importa para as stablecoins

Se a Tether é o "Fed cripto", o seu excedente é o que mais se aproxima de uma rede de segurança de política monetária no mercado de stablecoin. Permite que a Tether absorva choques sem recorrer imediatamente às suas reservas, e dá à empresa o poder de fogo para investir em infraestrutura, parcerias estratégicas e até setores não-cripto sem ameaçar as garantias de resgate.

Nas finanças tradicionais, os bancos centrais existem para apoiar a liquidez e manter a confiança. Em cripto, a Tether está a fazer ambos — de forma privada, em escala, e com uma mistura de ativos mais diversificada do que a maioria dos tesouros nacionais. A grande questão é se este modelo se torna o modelo para a próxima geração de stablecoins, ou se a Tether permanecerá como a exceção que construiu o Fed da cripto antes que qualquer outro pudesse.