Crescimento com impulso fiscal não dá para se prolongar, diz Inter

A economista-chefe do Banco Inter, Rafaela Vitoria, disse que a política fiscal expansionista do governo Luiz Inácio Lula da Silva (PT) tem contribuído para os juros elevados e a deterioração das contas públicas. Defendeu que o impulso fiscal “não dá para se prolongar”, porque o país não vai conseguir crescer acima do potencial somente em estímulos de gastos públicos.

Em entrevista ao Poder360, gravada por videoconferência no estúdio do jornal digital em Brasília em 5 de fevereiro de 2026, a economista disse que o “desajuste fiscal” ajuda a explicar a taxa básica, Selic em 15% ao ano. Afirmou que o arcabouço fiscal do ministro da Fazenda, Fernando Haddad, não cumpriu o objetivo de controlar despesas nem acionou os mecanismos de contenção previstos.

Apesar das perspectivas positivas de curto prazo, Rafaela alertou que o crescimento recente foi impulsionado por estímulos fiscais e aumento de gastos.

“Vimos um crescimento surpreendente, bem acima do nosso potencial. Uma parte significativa veio do consumo, que foi turbinado pelo aumento das transferências do governo”, disse a economista-chefe do Banco Inter.

Rafaela Vitoria, 52 anos, é economista-chefe do Banco Inter e lidera análises macroeconômicas e projeções que orientam as estratégias da instituição e a comunicação com investidores. Formada em economia pela UFMG, tem MBA pela Wharton School, nos Estados Unidos, e mais de 3 décadas de experiência em instituições como Standard & Pool’s, BankBoston, Kinea Investimentos e Sonar Investimentos.

Assista à entrevista (20min43s):

Para ela, o modelo chegou ao limite: “Termina esse governo com uma situação que não dá para se prolongar. Não vamos conseguir crescer além de 2026 acima do nosso potencial só com base nesse estímulo fiscal. Vai trazer mais inflação e pode trazer desvalorização cambial lá na frente”.

A economista acrescentou que o fiscal fragilizado elevou o endividamento público: “A gente não gerou superavit nesses anos. O deficit acumula o endividamento do setor público”.

Na avaliação da economista, o aumento do deficit nominal acima de R$ 1 trilhão nos últimos anos está ligado à política fiscal expansionista e ao custo elevado dos juros.

O Poder360 já publicou que o deficit nominal –que inclui os juros da dívida– ficou acima de R$ 1 trilhão pelo 3º ano consecutivo, o que corresponde a 8,34% do PIB.

“O resultado nominal mais elevado vem de uma taxa de juros elevada, mas a razão de a taxa estar no atual patamar tem a ver com o desajuste fiscal”, afirmou. Ela disse que as contas públicas pressionam a Selic por dois canais: “A própria expansão da demanda que a política fiscal expansionista causa […] e um prêmio de juros por parte dos agentes do mercado que compram títulos do Tesouro”, com papéis de longo prazo pagando IPCA (Índice Nacional de Preços ao Consumidor Amplo) mais cerca de 7,5% a 8% ao ano por causa da desconfiança fiscal.

Rafaela também criticou o arcabouço fiscal, que, segundo ela, não conseguiu cumprir a promessa de conter despesas. “O governo quando lançou as novas regras tinham como plano que as receitas crescessem mais do que as despesas […] Isso não foi cumprido. Todos os anos do governo as despesas cresceram acima desse limite”, afirmou. Para a economista, faltou também esforço voluntário do Executivo para conter gastos.

TAXA DE JUROS

Para Rafaela, as contas públicas pressionam a Selic, exigindo juros elevados e maior cautela do Banco Central no início do ciclo de flexibilização monetária.

A expectativa do Banco Inter é que o Banco Central inicie o ciclo de flexibilização com cortes graduais.

“A nossa expectativa é que o início desse corte seja em 50 pontos base, que a taxa seja cortada de 15% para 14,50%. Esse meio ponto percentual está em linha com a comunicação que antevê ainda uma cautela e serenidade”, disse.

Ela defendeu que “cortar de 50 em 50 pontos é um ritmo cauteloso” e que há espaço para reduzir os juros até cerca de 12,5%, mas a intensidade dependerá do cenário fiscal e da volatilidade eleitoral. A economista também destacou a importância da autonomia da autoridade monetária na escolha dos novos diretores do BC: “É muito importante que a gente continue vendo autonomia do Banco Central com diretores que são técnicos […] com a menor interferência política possível”.