O clima entre os principais capitalistas de risco no Consensus Hong Kong não foi de recuo, mas de recalibração, à medida que o mercado cripto experimentava uma desaceleração prolongada.

Hasseeb Qureshi, sócio-gerente da Dragonfly, descreveu o mercado de capital de risco atual como um "haltere": De um lado, verticais comprovados que se acumulam em escala; do outro, um conjunto restrito de apostas de próxima geração de alto risco.

"Há coisas que estão a funcionar, e é apenas tipo, aumentar a escala, ir ainda maior", disse Qureshi, apontando para "stablecoins, pagamentos e tokenização em particular". Num mercado que arrefeceu do excesso especulativo, estes são os setores que ainda demonstram adequação produto-mercado e receita.

Do outro lado está a interseção da cripto com a inteligência artificial (IA). Qureshi disse que está a dedicar tempo aos agentes de IA capazes de realizar transações onchain, mesmo que "se der a um agente de IA alguma cripto, provavelmente vai perdê-la em alguns dias". A oportunidade é real, mas também são os vetores de ataque e falhas de design.

O tom cauteloso reflete lições aprendidas. Qureshi disse que inicialmente descartou os non-fungible tokens (NFTs) como "definitivamente uma bolha", apenas para reverter o rumo meses depois e apoiar jogadas de infraestrutura como Blur. Essa experiência, disse ele, foi um lembrete para equilibrar convicção com adaptabilidade em ciclos em rápida mudança.

A Dragonfly também perdeu famosamente uma oportunidade inicial no mercado de previsão Polymarket.

"Nós fomos na verdade o seu primeiro term sheet", disse Qureshi sobre o fundador Shayne Coplan, mas passou quando um fundo rival ofereceu uma avaliação mais alta. "Perda geracional", chamou-lhe, embora a Dragonfly tenha posteriormente aderido a uma ronda de 2024 antes da eleição nos EUA e seja agora um grande acionista. A lição: A convicção temática, neste caso em torno dos mercados de previsão, pode levar anos a compensar.

Mo Shaikh da Maximum Frequency Ventures argumentou que o sucesso do capital de risco em cripto ainda depende de horizontes temporais longos. A sua melhor tese, disse ele, não foi uma negociação, mas uma aposta de 15 anos de que a blockchain poderia reestruturar os sistemas de risco financeiro.

"Tenha um horizonte temporal de 15 anos", aconselhou, instando fundadores e investidores a resistir ao pensamento de ciclo de 18 meses.

Se o ambiente de capital de risco parece mais apertado, os dados da Pantera Capital apoiam isso. O sócio-gerente Paul Veradittakit disse que o capital de VC cripto aumentou 14% ano após ano, mesmo quando a contagem de negócios caiu 42%, evidência, disse ele, de uma "fuga para a qualidade". Os investidores estão a concentrar-se em "empreendedores realizados" e "casos de uso tangíveis".

Após mais de uma década a angariar fundos em cripto — desde fundos iniciais de $25 milhões dominados por family offices até à plataforma atual de $6 mil milhões — Veradittakit vê as instituições cada vez mais a impulsionar a próxima etapa. Mas o seu conselho aos fundadores num mercado mais suave foi direto. "Concentrem-se no produto, adequação ao mercado... Se houver um token, virá naturalmente."

Num ciclo desacelerado, a mensagem do capital de risco é clara: aumentar o que funciona, experimentar seletivamente e não confundir narrativa com fundamentos.