A "sala de guerra" de criptomoedas com 35 lugares da CFTC muda a luta com a SEC — eis o que está em jogo

Presidente da CFTC forma um novo Comité Consultivo de Inovação repleto de CEOs de criptomoedas, exchanges e mercados de previsão

A maioria dos traders de criptomoedas raramente pensa na Commodity Futures Trading Commission até que algo falhe, um processo judicial surja ou uma manchete sobre futuros de Bitcoin apareça no seu feed.

No mapa mental popular da regulamentação dos EUA, a SEC é a que olha para os tokens, e a CFTC é a que aparece em torno do Bitcoin, geralmente em torno de futuros.

Então a CFTC fez algo que não se encaixa nessa história simples.

A 12 de fevereiro, a agência anunciou uma nova lista de membros para o seu Comité Consultivo de Inovação, um grupo de 35 pessoas que parece um quem é quem das criptomoedas, da infraestrutura de mercado de Wall Street e do novo mundo dos mercados de previsão.

Os nomes saltam à vista imediatamente: Brian Armstrong da Coinbase, Vlad Tenev da Robinhood, Shayne Coplan da Polymarket, além de Hayden Adams da Uniswap, Brad Garlinghouse da Ripple, Anatoly Yakovenko da Solana Labs, Sergey Nazarov da Chainlink e Arjun Sethi, co-CEO da Kraken, todos listados no mesmo anúncio federal.

Vai ainda mais longe. O comité também inclui líderes da maquinaria central dos mercados americanos, Nasdaq, CME Group, Intercontinental Exchange, DTCC, Options Clearing Corporation e ISDA.

Portanto, a verdadeira questão não é "por que é que os CEOs de cripto estão a aconselhar Washington", porque essa parte tem acontecido de diferentes formas há anos. A questão é por que razão a CFTC está a construir uma mesa tão grande, tão abrangente e tão carregada de cripto, num momento em que muitas pessoas ainda tratam a agência como se ela vivesse no canto do Bitcoin da sala.

A resposta começa com o trabalho da CFTC como árbitro dos mercados de derivados, depois transborda para algo maior, uma luta sobre mercados de previsão e um impulso no Congresso que poderia entregar à CFTC uma fatia maior da supervisão de cripto do que a maioria das pessoas espera.

Um comité que parece um mapa de para onde o dinheiro vai a seguir

A própria linguagem da CFTC em torno do comité é sobre modernização e preparação para o futuro, sob o novo presidente Michael Selig. A lista de membros conta o resto da história.

Quando coloca a Coinbase e a Robinhood ao lado da CME e da Nasdaq, obtém uma imagem da próxima fase das cripto que tem menos a ver com memes e mais a ver com infraestrutura.

Compensação, custódia, garantia, vigilância, conceção de contratos, integridade do mercado e as regras aborrecidas que decidem se um produto sobrevive.

Essa é a parte que a maioria dos traders de retalho nunca vê, até que uma plataforma congele, um produto seja retirado ou um regulador divulgue um memorando que mude a forma como uma negociação é tratada. O IAC está repleto de pessoas que constroem esses canais, canais cripto e tradicionais.

Também inclui os CEOs da Kalshi e da Polymarket, e inclui a liderança da FanDuel e da DraftKings na mesma lista. Pode chamar-lhe uma curiosidade, ou pode chamar-lhe a CFTC a dizer discretamente: "os contratos de eventos fazem parte da conversa sobre a estrutura futura do mercado".

Isso importa porque os mercados de previsão passaram de uma obsessão de nicho da internet para algo com que os leitores mainstream se deparam durante desportos, política e cultura pop, e os principais meios de comunicação já estão a acompanhar a confusão que isto cria para o público e para os reguladores.

Por que razão a CFTC quer chefes de cripto na sala

Há duas cronologias a convergir aqui, e ambas empurram a CFTC em direção às cripto, mesmo que o seu modelo mental comece e termine com Bitcoin.

Primeiro, o Congresso está ativamente a debater se a CFTC deve obter autoridade mais ampla sobre "commodities digitais". O Comité de Agricultura do Senado disse que avançou com a Digital Commodity Intermediaries Act, descrevendo-a como um passo em direção à nova autoridade da CFTC para regular commodities digitais e fortalecer as proteções ao consumidor. Se essa direção se mantiver, o "trabalho cripto" da agência expande-se de um canto de alto perfil do mercado para uma secção muito maior do mapa.

Segundo, a CFTC tem estado a sinalizar uma postura mais ativa sobre como a nova tecnologia se encaixa nas regras do mercado. Numa recente declaração conjunta do pessoal da CFTC e da SEC, as agências enfatizaram a coordenação em torno de produtos spot de commodities e flexibilidade de local, parte de um impulso mais amplo para modernizar a forma como estes mercados são tratados.

Agora adicione uma realidade prática. As regras são escritas por pessoas, e essas pessoas precisam de entender como os produtos se comportam sob stress, como a liquidez se forma, onde a manipulação aparece e que partes de um sistema falham primeiro.

Um comité consultivo repleto de CEOs é uma forma de comprimir essa curva de aprendizagem. A Bloomberg Law enquadrou isto como o novo presidente a aprofundar a dependência de executivos de cripto, mercados de previsão e exchanges através de um painel de conselheiros de grandes nomes.

Pode debater se isso é saudável, arriscado ou simplesmente inevitável. Também pode tratá-lo como um sinal. A CFTC está a preparar-se para um mundo onde os produtos cripto se parecem mais com produtos de mercado mainstream, e os produtos de mercado mainstream começam a absorver mecânicas cripto, garantia tokenizada, expectativas de negociação 24/7 e liquidação programável.

Os mercados de previsão estão a forçar a questão

Se quiser o caminho mais curto para entender por que razão a Polymarket e a Kalshi estão neste comité, siga o dinheiro e siga a luta de jurisdição.

Os mercados de previsão têm estado a registar momentos de volume impressionantes. The Block mantém um conjunto de dados mensais comparando os volumes da Polymarket e da Kalshi, dando um KPI claro de quão rapidamente esta categoria está a escalar.

O aumento também se tornou cultural. The Guardian relatou que a Kalshi atingiu um marco de volume diário de mil milhões de dólares durante o Super Bowl, e descreveu como estas plataformas captaram a atenção de pessoas que nunca pensaram que estavam a "negociar" nada.

Ao mesmo tempo, o perímetro legal e regulatório ainda está a ser contestado. O presidente da CFTC falou publicamente sobre a elaboração de novas regras para contratos de eventos, e um impulso mais amplo para clareza à medida que os mercados de previsão expandem as regras.

Uma análise da Sidley da cimeira "Project Crypto" descreveu Selig a delinear uma agenda de quatro partes para apoiar o desenvolvimento responsável dos mercados de contratos de eventos.

Isso coloca a CFTC numa posição incomum. Os contratos de eventos situam-se na interseção da regulação de derivados, proteção do consumidor e a política de aplicação do jogo. Quando uma categoria de produto cresce tão rapidamente, o regulador ou a molda ou passa anos a persegui-la.

Adicionar os maiores operadores a um comité de inovação é um sinal claro de que a CFTC quer moldá-la, e quer fazê-lo com as pessoas que já têm os utilizadores.

Então, por que razão isto importa para as pessoas do Bitcoin?

Porque o atalho "CFTC é igual a Bitcoin" perde aquilo que a agência realmente toca, e perde aquilo em que o mercado se está a tornar.

O Bitcoin é a porta de entrada para derivados mainstream em cripto, e tem sido a rampa de acesso institucional mais limpa durante anos. Isso cria uma perceção de que o universo cripto da CFTC começa e termina aí.

No entanto, a lista de membros do IAC inclui infraestruturas DeFi, exchanges centralizadas, infraestrutura de stablecoin e custódia, além dos gigantes de compensação e exchange que movem triliões em mercados tradicionais.

Junte isso ao trabalho de estrutura de mercado do Senado, e obtém uma imagem voltada para o futuro, um regulador que pode estar a preparar-se para um mandato mais amplo, um mercado que continua a inventar produtos mais rápido do que os livros de regras atualizam, e uma nova classe de "negociação" que parece jogo para algumas pessoas e parece descoberta de preço para outras.

Há também um problema de credibilidade à espreita no fundo. A Barron's relatou declínios de pessoal dentro da aplicação da CFTC, mesmo quando as cripto e os mercados de previsão crescem, levantando questões sobre se a agência pode acompanhar o ritmo da inovação e o risco de fraude.

Essa dinâmica faz com que os comités consultivos pareçam ainda mais consequentes, porque um regulador com poucos recursos tem de escolher onde gasta a atenção.

As pessoas que constroem as maiores empresas de cripto passaram anos a argumentar que querem regras mais claras. Agora estão a ser convidadas para uma sala onde algumas dessas regras podem começar a tomar forma, ao lado dos CEOs que gerem os sistemas de exchange e compensação em que Wall Street já confia.

Se apenas observar as velas de preço do Bitcoin, isto parece um anúncio de lista aleatório.

Se observar para onde a estrutura de mercado dos EUA está a mover-se, parece uma antevisão da próxima era regulatória, uma em que as cripto deixam de ser tratadas como uma missão secundária e começam a ser tratadas como um problema de design dentro do sistema financeiro central.

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