Nguồn cung Ethereum thu hẹp: Thị trường đang định giá thấp khan hiếm?

Nguồn cung Ethereum đang bị “khóa” ngày càng nhiều bởi staking, rút khỏi sàn và tích lũy dài hạn, làm giảm lượng ETH sẵn sàng bán ra trên thị trường.

Từ 2023 đến nay, tỷ lệ staking tăng mạnh và dự trữ ETH trên sàn giảm sâu, trong khi vị thế phái sinh trải qua giai đoạn giảm đòn bẩy. Những thay đổi này phản ánh dịch chuyển cấu trúc của nguồn cung, tác động theo hướng dần dần thay vì tạo tín hiệu giá tức thì.

Tỷ lệ staking ETH tăng lên quanh 30% và có dấu hiệu chậm lại

Từ đầu 2023 đến 2025–2026, staking participation tăng từ gần 15% lên khoảng 29–30,5%, cho thấy ngày càng nhiều ETH được chuyển vào hợp đồng xác thực và xu hướng này đang tiến gần trạng thái bão hòa.

Từ đầu 2023, tỷ lệ staking leo từ gần 15% lên 30%, phản ánh mức độ trưởng thành của hệ sinh thái và sự tham gia hạ tầng, thay vì chỉ là định vị chiến thuật theo giá. Khi tỷ lệ staking vượt 25% vào đầu 2024, dòng nạp staking vẫn tiếp diễn dù biến động giá không đồng đều, cho thấy động cơ thiên về tạo lợi suất và tăng an ninh giao thức.

Sang 2025, đà tăng bắt đầu ổn định quanh 29%, một tín hiệu rằng “làn sóng onboarding” đang tiệm cận bão hòa khi lượng ETH dễ dàng đem đi staking giảm dần. Ở thời điểm ETH giao dịch quanh 1.900 USD và độ phân kỳ gần 30,5%, mở rộng staking có thể đang đi vào pha ổn định.

Nguồn cung bị khóa đang siết chặt lưu thông một cách có cấu trúc, nhưng ảnh hưởng lên thị trường được mô tả là mang tính “từ tốn”, không nhất thiết tạo hướng đi giá ngay lập tức. Nói cách khác, phần cung bị rút khỏi lưu thông tăng lên, song tín hiệu giá có thể đến muộn hơn và phụ thuộc vào cầu, vĩ mô và điều kiện thanh khoản tổng thể.

Thanh khoản giao ngay co lại và lan sang hành vi trên thị trường phái sinh

Dự trữ ETH trên sàn giảm từ 35–36 triệu (2020) xuống khoảng 16–17 triệu ETH hiện nay, trong khi Open Interest hợp đồng tương lai từng tăng mạnh rồi giảm về quanh 25 tỷ USD sau các đợt thanh lý long.

Bên cạnh staking, nguồn cung ETH trên sàn cũng mỏng đi một cách liên tục, củng cố xu hướng tái phân bổ nguồn cung. Theo dữ liệu Liquid Exchange dự trữ trên sàn, mức dự trữ từng ở khoảng 35–36 triệu ETH vào 2020 rồi bước vào pha suy giảm khi ưu tiên lưu ký chuyển dần sang tự lưu trữ và cam kết xác thực mạng lưới.

Khi staking tăng tốc trong 2022, số dư trên sàn giảm xuống dưới 30 triệu ETH, cho thấy rút coin có tính bền bỉ hơn là chỉ do giao dịch ngắn hạn. Giai đoạn 2023–2024, dự trữ tiến gần 20–22 triệu ETH, định lượng rõ lượng cung “sẵn để phân phối” đã rời sàn đến mức nào, khi lockup của validator hấp thụ phần float.

Hiện chỉ còn khoảng 16–17 triệu ETH mang tính “liquid”, hàm ý áp lực bán ngay lập tức giảm đáng kể. Song song đó, Futures Open Interest từng tăng lên khoảng 37–38 tỷ USD trong giai đoạn giá mạnh khi nhà giao dịch tăng mức đòn bẩy. Khi ETH giảm dưới 2.000 USD, thanh lý long buộc đóng vị thế, kéo OI xuống quanh 25 tỷ USD.

Quá trình giảm đòn bẩy này làm giảm áp lực đầu cơ, hạ nhiệt biến động, và làm chậm động lượng tăng ngắn hạn, ngay cả khi nguồn cung giao ngay tiếp tục thắt chặt. Điều này giải thích vì sao “khan hiếm nguồn cung” có thể không chuyển thành phản ứng giá tức thì nếu lực cầu và mức đòn bẩy đang được tái cân bằng.

Cá voi lớn hấp thụ nguồn cung khi nhóm ví trung cấp phân phối

Nhóm ví 10.000–100.000 ETH tăng tích lũy lên trên 20 triệu ETH (đến 2026), trong khi ví 100–1.000 ETH giảm về khoảng 8–9 triệu ETH, cho thấy nguồn cung dịch chuyển lên nhóm nắm giữ lớn.

Mở rộng xu hướng tái phân bổ nguồn cung, dữ liệu số dư của các nhóm holder cho thấy ETH luân chuyển dần giữa các “tầng” cá voi. Giai đoạn 2019–2021, ví 100–1.000 ETH tăng lên gần 20 triệu ETH, nhưng sau đó giảm mạnh về khoảng 8–9 triệu vào 2026, là bằng chứng của sự rút lui ở nhóm trung cấp.

Trong khi đó, nhóm 1.000–10.000 ETH tương đối ổn định quanh 12–15 triệu ETH, dù vẫn thấp hơn đỉnh chu kỳ trước; có giai đoạn hồi nhẹ về gần 13 triệu. Trái lại, nhóm 10.000–100.000 ETH tích lũy mạnh, nâng số dư từ khoảng 15–17 triệu lên trên 20 triệu ETH vào 2026, cho thấy mức độ tập trung nguồn cung dịch chuyển lên nhóm nắm giữ lớn hơn.

Nhóm “mega-whale” trên 100.000 ETH phần lớn đi ngang quanh 3–5 triệu ETH, với mức mở rộng nhẹ gần đây. Khi nhóm trung cấp xả khoảng 3–4 triệu ETH, nhóm cá voi lớn hấp thụ khoảng 3–7 triệu ETH, củng cố nhận định rằng dòng vốn “tinh vi” đang âm thầm hấp thụ nguồn cung lưu hành.

Tổng thể, cấu trúc nguồn cung đang thắt chặt: thanh khoản giảm khi coin rời sàn và bị khóa trong staking, đồng thời người nắm giữ dài hạn tăng mức kiểm soát. Điều này có xu hướng hỗ trợ tính khan hiếm, cải thiện “độ bền thanh khoản” và nâng nền định giá theo tầm nhìn dài hạn, dù tác động giá có thể diễn ra muộn.

Tóm tắt cuối

ETH ngày càng ít “sẵn để bán” khi nhiều coin bị khóa trong staking, rút khỏi sàn và được nắm giữ dài hạn, làm co hẹp nguồn cung lưu hành.

Nhóm nắm giữ lớn đang hấp thụ nguồn cung một cách bền bỉ, thể hiện niềm tin thầm lặng ngay cả khi giá chưa phản ứng mạnh trong ngắn hạn.

Những câu hỏi thường gặp

Tỷ lệ staking ETH tăng lên nói lên điều gì về nguồn cung?

Khi tỷ lệ staking tăng (từ gần 15% lên quanh 30%), nhiều ETH được đưa vào hợp đồng xác thực và khó lưu thông tức thời, khiến nguồn cung có thể giao dịch giảm dần.

Dự trữ ETH trên sàn giảm có tác động gì?

Dự trữ giảm từ 35–36 triệu ETH (2020) xuống khoảng 16–17 triệu ETH cho thấy ít ETH nằm sẵn trên sàn để bán nhanh, qua đó giảm áp lực bán tức thời, dù giá vẫn còn phụ thuộc lực cầu.

Vì sao Open Interest giảm dù nguồn cung giao ngay thắt chặt?

Open Interest giảm chủ yếu do giảm đòn bẩy sau khi ETH rơi dưới 2.000 USD, làm phát sinh thanh lý long và đóng vị thế. Điều này có thể kìm động lượng tăng ngắn hạn dù nguồn cung giao ngay đang co lại.

Cá voi đang làm gì trong quá trình tái phân bổ nguồn cung?

Khi ví 100–1.000 ETH giảm về 8–9 triệu ETH (2026), nhóm 10.000–100.000 ETH lại tăng lên trên 20 triệu ETH, cho thấy nguồn cung dịch chuyển lên nhóm nắm giữ lớn hơn.