A Canary Capital lança o ETF MRCA

Apresentação do formulário S-1 à Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos em 25 de agosto de 2025: a Canary Capital coloca o ETF de cripto dos EUA "Canary American‑Made Crypto ETF" com o ticker MRCA na mesa, projetado para oferecer exposição a ativos digitais com raízes predominantemente americanas e com uma listagem planeada na Cboe BZX.

O fundo visa replicar de forma transparente o índice proprietário, operando através de exposição direta – sem alavancagem e sem derivativos – e confiando a custódia a um trust regulado nos Estados Unidos. Deve-se notar que a configuração é deliberadamente essencial, com uma arquitetura operacional direta.

De acordo com os dados recolhidos da análise de registos públicos e relatórios de operadores de mercado, os pedidos de esclarecimento da SEC sobre produtos cripto tendem a focar-se na custódia, governança e riscos relacionados com staking.

Analistas da indústria observam que um filtro geográfico como o requisito "Made‑in‑USA" pode facilitar o diálogo regulatório sobre aspetos de conformidade, embora não elimine a necessidade de detalhes operacionais (por exemplo, nomes de custodiantes e políticas de slashing).

No passado, processos semelhantes viram integrações documentais solicitadas pela SEC dentro de um prazo que normalmente varia de 30 a 120 dias.

O que o MRCA oferece de novo

O MRCA é criado para canalizar capital para protocolos e tokens estreitamente ligados ao desenvolvimento, governança ou infraestrutura dos Estados Unidos. A proposta inclui:

• Replicação física do índice através da compra direta de tokens elegíveis;
• Exclusão de stablecoin, memecoin e tokens indexados a moedas ou ativos tradicionais;
• Reequilíbrio trimestral do índice, com critérios relacionados à liquidez e conformidade;
• Possibilidade de staking para ativos de consenso proof‑of‑stake através de provedores de terceiros, com recompensas reinvestidas no NAV;
• Custódia confiada a um trust regulado (baseado, por exemplo, em Dakota do Sul) e gestão da maioria das reservas em cold storage (visão de custódia).

"Índice Blockchain Made‑in‑America": critérios de seleção e exclusões

O índice "Made in America" inclui exclusivamente criptomoedas criadas, mineradas ou predominantemente geridas nos Estados Unidos e negociadas em plataformas estabelecidas.

A admissão é avaliada por um comitê de supervisão independente e requer conformidade com requisitos mínimos específicos de mercado. Um aspeto interessante é o foco na rastreabilidade de origem e governança.

Requisitos para inclusão

• Custódia: é necessário que o token seja custodial com um trust ou um banco de custódia regulado nos EUA.
• Liquidez e profundidade: os ativos devem ter liquidez adequada e estar listados em múltiplas bolsas reconhecidas;
• Diligência prévia e aprovação por um comitê independente, com monitoramento contínuo de riscos técnicos e legais;
• Exclusões: stablecoin, memecoin e tokens indexados a moedas ou ativos tradicionais.

Reequilíbrio e pesos

O cesto adota um reequilíbrio trimestral (a cada 90 dias) para atualizar tanto a composição quanto os pesos dos ativos com base na liquidez, capitalização e conformidade, introduzindo limites anti-concentração úteis para mitigar o risco idiossincrático. Neste contexto, a gestão dos pesos parece pragmática.

Custódia e staking: as operações do fundo

Os ativos digitais serão mantidos por um trust regulado nos Estados Unidos, com controlos rigorosos para garantir a segregação e segurança das reservas, principalmente em cold storage.

Para ativos com um mecanismo de proof‑of‑stake, o trust pode delegar o staking a provedores de terceiros, reinvestindo quaisquer recompensas nos ativos do fundo e aplicando salvaguardas em slashing, períodos de bloqueio e riscos operacionais. Deve-se notar que o prospeto esclarece como o fundo operará sem alavancagem financeira ou derivativos.

Candidatos potenciais e o critério de "origem nos EUA"

Entre os projetos que poderiam atender aos critérios – sujeitos à verificação da presença de infraestruturas de custódia e liquidez adequada – estão indicativamente incluídos Solana (SOL), Ripple/XRP, Chainlink (LINK), Stellar (XLM) e, em alguns casos, Algorand (ALGO).

O requisito "Made in USA" refere-se a projetos onde o desenvolvimento, governança ou infraestrutura têm uma forte presença americana, mesmo que em alguns casos a origem possa ser parcial ou sujeita a debate. 

Neste contexto, o filtro geográfico pode excluir ativos como Bitcoin e Ether, considerados expressões de um ecossistema global e não exclusivamente atribuíveis aos Estados Unidos.

Processo regulatório: estado do pedido e próximos passos

A Canary Capital apresentou o Formulário S‑1 à SEC, visando obter aprovação para listagem na Cboe BZX (ticker MRCA). O processo padrão requer que a SEC declare o prospeto "efetivo", e para um ETF com criptomoedas subjacentes, a aprovação de um procedimento de listagem via Formulário 19b‑4 pela bolsa também pode ser necessária. 

A publicação do prospeto e a declaração de eficácia da SEC podem exigir tempos variáveis (de dias a mais de 120 dias, dependendo dos pedidos de integração).

Para o processo de listagem, as regras e requisitos da Cboe para listagem e 19b‑4 também se aplicam, o que requer documentação adicional da bolsa.

O timing permanece sensível: após a aprovação dos primeiros ETFs spot nos últimos anos, a SEC continua a avaliar cuidadosamente produtos que envolvem staking ou exposições a múltiplos ativos; atrasos ou pedidos de esclarecimento são hipóteses realistas nos próximos meses.

Comparação com outros ETFs de cripto dos EUA

• Foco geográfico: o MRCA concentra-se exclusivamente em tokens "Made in USA", diferenciando-se de fundos de exposição ampla ao mercado ou daqueles focados em ativos únicos como BTC ou ETH;
• Staking: o uso potencial de provedores de terceiros para obter recompensas em PoS representa um ponto de discussão no contexto regulatório, especialmente em comparação com os primeiros ETFs spot, que geralmente não incluem staking on-chain;
• Exposição direta: como produtos spot em ativos únicos, o MRCA evita derivativos e alavancagem, concentrando-se na replicação "física" do índice.

Impacto para investidores e mercado

• Prós: maior transparência sobre a origem dos ativos, custódia regulada, reequilíbrio periódico e seleção curada por um comitê independente;
• Contras: a concentração geográfica e a exclusão de ativos como BTC/ETH podem reduzir a representatividade do mercado, além dos potenciais riscos regulatórios de staking e classificação de tokens, bem como os riscos específicos de protocolos individuais.

Perguntas Frequentes

Pontos Distintivos Comparados a Outros ETFs

O MRCA destaca-se pelo seu foco em tokens de origem americana e pelo requisito de que os ativos sejam mantidos em instituições reguladas nos EUA.

Frequência de reequilíbrio do índice

Um reequilíbrio trimestral (a cada 90 dias) está programado para atualizar a composição e os pesos com base nos critérios de elegibilidade definidos.